八月數據告訴我們什么? 利率調整可能性仍存在 | |||||||||||||
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http://whmsebhyy.com 2004年09月16日 08:56 證券時報 | |||||||||||||
近日,央行及國家統計局發布了8月份的統計數據,從當前的CPI漲幅及M1、M2同比增長幅度看,我們對宏觀經濟的現狀和走勢以及宏觀調控的形勢可以有一個比較清晰的判斷。 利率調整可能性依然存在 在統計局的數據中,我們特別注意的是CPI增長還保持在5.3%的高位。當前的CPI和糧
我們同時關心的是“嚴格執行土地使用規劃”對房地產業的影響。事實上,對土地的嚴格管理使市場形成了房地產供給減少的預期,而供給減少需求不變只能導致價格更高,進而刺激更大的投機需求。持續高企的房地產價格有可能會帶來泡沫,當前控制房地產供給的調控思路看來有必要調整。從這一點出發,提高利率能在邊際上減少居民對住房貸款的需求,降低收益預期,很可能成為央行調整利率的另一個重要考慮因素。 另一個值得注意的數字是城鎮固定資產投資增幅。據報道,國家發改委主任馬凱日前透露,8月份城鎮固定資產投資增幅為26.3%。這一數字較7月雖有所回落,但26.3%的固定資產投資增長率仍接近GDP增長的3倍。而從鋼材價格繼續回升,工業品出廠價漲幅提高,CPI高位徘徊,以及種種跡象表明宏觀調控行政干預的影響正在逐漸弱化來看,當前要特別關注固定資產投資的反彈。 關注貸款結構調整 積極啟動民間投資 貨幣供應量方面也傳出了比較正面的信息。央行統計顯示,M1同比增長15.1%,M2同比增長13.6%,增幅都較上年同期有較大幅度的下降。相對于經濟增長而言,當前貨幣供給已經是中性的了,然而值得注意的是結構問題。人民幣新增貸款1157億元,其中短期貸款和票據融資340億,而新增中長期貸款高達747億。如果受控制的多是短期的流動資金而不是中長期貸款,這不僅對控制投資增長不利,而且容易對最需要流動資金的中小企業造成傷害,把應該大力發展的中小企業調控出局。因此,貸款結構的調整和分類管理是宏觀調控下一步的關鍵。 還有一個數字引起大家的關注。即人民幣存款余額同比增長15.3%,比上年同期低4.7%。有人說,中國是個高儲蓄率的國家,中央銀行宏觀政策的調控對存款率高度依賴,存款率下降會對貨幣政策的執行造成不利影響。對此,我個人倒有不同意見。從長期來看,隨著經濟發展年輕一代消費習慣的改變和人口老齡化的轉變,存款率有所下降是正常的。真正的經濟成長也不能持續依賴高儲蓄高投入來維持,而應該靠技術進步推動。更重要的是,老百姓的儲蓄也不應該都放在銀行里,否則銀行的風險太大。這次存款增長率的下降從某種意義上說是一件好事,說明部分資金已經流出銀行系統,私人投資取代了銀行投資。而如果能把民間投資啟動起來,可以成為宏觀調控的一大功績。從這種意義上來看,不要過多地控制民間借貸和民間金融。給它們一些靈活的空間,將有助于民營經濟的發展。 總體而言,筆者以為,下一步的宏觀調控將會更關注銀行貸款的分類管理和結構性調整,經濟運行中的體制和機制的改革將成為宏觀調控的實質問題。鋼鐵、石油和房地產業價格變化對通脹預期的影響值得注意,利率仍然有調整的可能性存在,要密切關注美聯儲9月21日例會上的利率政策。匯率問題的外部壓力主要來自美國大選年勞工工會認為工作機會外移向國會施加的影響,從中國內部來說不存在升值壓力,政府近期可能會保持人民幣匯率的穩定。(銀河證券首席經濟學家 左小蕾)
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