經濟低迷、人工高昂、市場狹小，制造業升級頻現夕陽產業

　　在日本“沒落”行業中掘金

　　國內企業并購可迅速提高技術研發能力和獲得國際市場渠道

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　　胡志斌、李曉寧/文

　　日本近年來經濟持續低迷，企業人工成本的高昂和相對狹小的市場空間使制造業在加速產業升級中出現了一些“沒落”行業。日本制造業優秀的技術研發能力和國際市場渠道，對于中國企業來說無疑具有巨大的吸引力，隨著該國產業結構調整的加速，在其“沒落”行業中掘金正面臨著更多的機遇。

　　“承德帝賢”在日本紡織業掘金

　　承德帝賢針紡股份有限公司(200160)這家民營的紡織品生產企業就是其中的先行者，1997年，趁亞洲金融危機日本許多紡織企業倒閉之時，“承德帝賢”在日本設立了辦事處，不僅廉價買到了許多設備，還及時觀察并把握了當地紡織產品的供需形勢，有針對性地出口，用很小的代價就打開了國際市場。“承德帝賢”的合成纖維產銷量也由此做到了全國第一、針織服裝出口全國第二。

　　日本的紡織工業在二戰后得到飛速發展，如今已成為“沒落”行業。紡紗能力由高峰時的1000多萬錠下滑到2003年底的100萬錠，紡織企業和從業人數均減少到上世紀80年代初期的一半以下。越來越多的日本紡織企業走出國門，將其生產線轉移到中國等勞動力資源豐富且廉價的國家。

　　2004年5月，日本著名的百年紡織企業—鐘紡集團計劃裁掉天然纖維生產部門，停止在國內生產棉紗產品，并將其棉紡織品生產業務逐步移至海外，這對中國紡織企業來說，又是一次發展的良機。

　　“沒落”行業資產回報率低，發展臨瓶頸

　　日本國內市場飽和、人工成本上升和國際競爭加劇是諸如鐘紡集團等公司經營效益滑坡的主要原因。根據日本學者對東京證券一部上市的156個分布于制造、交通運輸等行業的長期調查，這些上市公司的凈資產回報率(ROE)平均只有4%，遠遠低于中國A股上市公司2003年平均7.39%的水平。

　　以金剛石行業為例：日本CONSEC公司成立于1967年，1990年在日本JASDAQ上市，產品結構和“黃河旋風”(600172)(年產金剛石8億克拉，亞洲第一、世界第三)非常接近，但是產品的檔次比“黃河旋風”高，在日本有著不錯的市場。二者的經營情況大不相同，CONSEC的營業收入將近黃河旋風的2倍，但是凈利潤卻僅僅是黃河旋風的20.34%，近幾年業務呈下降趨勢，盈利能力較差(附圖)。

　　如果“黃河旋風”能夠并購該公司，將CONSEC的生產轉移到中國，產品仍然通過CONSEC原有的渠道返銷日本，不僅可提升產品等級，效益也會大幅攀升(附表)。

　　股價和資產價格大幅下跌，收購正逢其時

　　日本制造業優秀的技術開發能力對中國企業具有巨大的魅力。由于日本經濟長期低迷，目前股價和資產價格大幅度下跌，中國企業加速收購日本“沒落”企業，獲得其品牌、技術、設備以及銷售渠道正逢其時。目前在石油專用管和鋼絲繩、鋼簾線行業就正存在著這樣的機遇。

　　由于成本居高不下和競爭的不斷加劇，NKK、SUMITOMO等企業，已經放棄了中小口徑石油專用管的生產，轉而生產大口徑產品，但是在世界范圍內，中小口徑產品的需求仍然旺盛，這為國內石油專用管行業提供了機會；在鋼絲繩、鋼簾線行業，目前世界輪胎子午比率已達90%左右，日本在這方面產能已經過剩，而中國目前比例偏低，增長前景廣闊。“貴繩股份”(600992)、“福星科技”(000926)等鋼絲繩行業龍頭企業，資金實力雄厚，正在尋求子午輪胎鋼簾線的發展機遇。如果兩者結合，中國企業攜資本和市場之利，日本企業提供設備和技術，則合作對雙方都非常有利。

　　作者胡志斌、李曉寧分別為上海博潤投資有限公司董事總經理、財務顧問二部總監。