記者　賀朝暉　

　　8月12日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.3%；8月23日，中國人民銀行行長周小川發(fā)表講話表示，盡管各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策措施逐步落實(shí)并已見成效，但當(dāng)前總需求擴(kuò)張及通貨膨脹的壓力還沒有明顯減弱。周小川講話震動(dòng)國債市場(chǎng)，這使央行要不要加息、會(huì)不會(huì)加息的話題再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。

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　　證據(jù)1：儲(chǔ)蓄余額急降居民盼利率升

　　來自中國人民銀行公布的今年上半年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款增幅持續(xù)下降。截至今年6月末，全國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款月末余額為62195億元，增長6.2%，增幅比上年底低5.4個(gè)百分點(diǎn)。今年上半年儲(chǔ)蓄存款累計(jì)增加3487億元，比去年同期少增2317億元。對(duì)此，人們不禁要問，居民的錢到哪里去了？

　　其實(shí)居民的錢流到消費(fèi)和住房支出中去了。

　　因?yàn)樵陂L期負(fù)利率的情況下，居民的儲(chǔ)蓄意愿大幅降低。人行發(fā)布《2004年2季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查》報(bào)告調(diào)查也顯示，城鎮(zhèn)居民對(duì)目前儲(chǔ)蓄利率的認(rèn)可度降低，儲(chǔ)蓄意愿有所減弱。2季度調(diào)查中，有72.9%的居民認(rèn)為存款利率低，較上季提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高2.6個(gè)百分點(diǎn)；認(rèn)為利率適度的居民人數(shù)占比為25.9%，較上季減少2個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少2.4個(gè)百分點(diǎn)。城鎮(zhèn)居民對(duì)利率認(rèn)可度的降低使其儲(chǔ)蓄意愿減弱。二季度問卷調(diào)查顯示，在當(dāng)前物價(jià)和利率水平下，選擇“更多儲(chǔ)蓄”的居民人數(shù)占比為32.2%，較上季減少2.5個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期減少1.1個(gè)百分點(diǎn)。選擇“提款購買國債”的居民人數(shù)占比為14.9%，較上季提高3個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期提高1個(gè)百分點(diǎn)；選擇“提款購買股票或基金”的居民人數(shù)占比為10.6%，較上年同期提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　[觀察家指出，居民儲(chǔ)蓄利率的長期偏低，大大打擊了居民的儲(chǔ)蓄意愿，這對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展是不利的。此外，居民手中的錢大量流向房地產(chǎn)消費(fèi)，不但抬高了房?jī)r(jià)，擴(kuò)大了房地產(chǎn)業(yè)的泡沫，而且對(duì)宏觀調(diào)控帶來不利影響。]

　　宏觀調(diào)控至今成果不明顯，關(guān)鍵就是房地產(chǎn)業(yè)的火氣太旺。因此，從這一點(diǎn)看，加息已勢(shì)在必行。

　　證據(jù)2：宏觀調(diào)控見底市場(chǎng)需價(jià)格之手

　　今年4月開始的宏觀調(diào)控已持續(xù)5個(gè)月，其效果到底如何呢？這從高層的言語中可以看出。在6月16日和7月14日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，高層兩次承認(rèn)宏觀調(diào)控已取得“顯著成效”，但在7月底，關(guān)于宏觀調(diào)控的成果說法重新定位為“初步的，階段性的”。從高層語氣的變化中，我們可以看出，宏觀調(diào)控的成效并沒有達(dá)到預(yù)期效果，這從中國人民銀行行長周小川8月23日的講話中也可看出。周小川表示，盡管各項(xiàng)宏觀調(diào)控政策措施逐步落實(shí)并已見成效，但當(dāng)前總需求擴(kuò)張及通貨膨脹的壓力還沒有明顯減弱。

　　宏觀調(diào)控的效果到底如何？我們還可從市場(chǎng)中找到數(shù)據(jù)與說服點(diǎn)。有關(guān)資料顯示，今年6～7月鋼材和房地產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)了明顯下滑，但近期出現(xiàn)了明顯的上揚(yáng)。此外固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)類似的反彈。8月25日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2004年1-7月全國固定資產(chǎn)投資完成情況。其中中央項(xiàng)目投資4273.86億元，地方項(xiàng)目投資22841.94億元。中央投資比去年同期增長5.7%，地方項(xiàng)目同比增長37.2%。統(tǒng)計(jì)部門精心統(tǒng)計(jì)出來的數(shù)據(jù)分明顯示，地方投資的增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中央；不僅如此，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示，今年前7個(gè)月，地方上的固定資產(chǎn)投資占全國總投資比例的84.2%，略高于宏觀調(diào)控之前也就是去年前7個(gè)月80.5%的比例；7月中國固定資產(chǎn)投資較上年同期增長32%，高于6月23%的增幅。

　　觀察家認(rèn)為，[這個(gè)數(shù)據(jù)不但顯示政府采取的控制過度投資的措施尚未使投資支出減少到可持續(xù)增長水平，還令加息預(yù)期升溫。這也從一個(gè)側(cè)面說明，宏觀調(diào)控僅僅依賴行政手段來“管住土地、管緊信貸”，而沒有市場(chǎng)化的手段與市場(chǎng)化的價(jià)格信號(hào)調(diào)整配合的話，其難度不但會(huì)加大，而且其效果也難以鞏固和持續(xù)。]

　　一資深宏觀經(jīng)濟(jì)研究人士對(duì)記者說，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與幾年前相比發(fā)生了根本的變化，首先是民營經(jīng)濟(jì)的崛起，民營經(jīng)濟(jì)已占國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的半壁江山。民營企業(yè)的經(jīng)營管理完全是市場(chǎng)化的，近年宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)升溫與民營投資的快速增長是分不開的。因此，用過去的行政手段來針對(duì)民營企業(yè)是行不通的。

　　因此，市場(chǎng)化的東西必須采用市場(chǎng)化的手段，而市場(chǎng)化手段中最有效的辦法就是調(diào)整利率。目前發(fā)達(dá)國家調(diào)控的主要手段就是利率政策，對(duì)此我們可以借鑒；其次，近年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“過度增長”也與各地官員提升業(yè)績(jī)、四處招商引資有關(guān)。對(duì)付這些政績(jī)工程，最有效的辦法也是市場(chǎng)化手段，提高利率是有效措施之一。

　　證據(jù)3：物價(jià)持續(xù)高燒CPI兩度超警戒線

　　今年5月，央行行長周小川在回答為何不加息的問題時(shí)提到，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡嗜匀惠^低，所以央行放緩加息，但假如CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))達(dá)到5%以上，會(huì)考慮；央行另一位副行長吳曉靈也提過，央行調(diào)息首要考慮CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))。[然而，央行的這一底線也兩次被超過。6月份的CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))比去年同期上升5%；8月12日，國家統(tǒng)計(jì)局公布的7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲5.3%，使央行要不要加息、會(huì)不會(huì)加息的話題再次成為市場(chǎng)的焦點(diǎn)。]有關(guān)資料同時(shí)顯示，今年以來，中國市場(chǎng)價(jià)格總水平出現(xiàn)持續(xù)上漲趨勢(shì)，1至7月份中國居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲3.8%，商品零售價(jià)格總水平上漲2.6%，工業(yè)生產(chǎn)資料流通環(huán)節(jié)價(jià)格總水平上漲14%，都是1997年以來同期最高漲幅。

　　央行設(shè)定的基準(zhǔn)一年期貸款利率水平是5.31%，物價(jià)漲幅達(dá)到5.3%，這意味著不但居民存款的負(fù)利率水平進(jìn)一步加劇，而且也使銀行的實(shí)際貸款利率基本為零—————而這曾經(jīng)是央行在宏觀調(diào)控取得明顯成效以前設(shè)定的加息與否的底線。

　　但最近由銀行高層表示，CPI不是加息唯一考慮的因素。對(duì)此，觀察家認(rèn)為，這將使央行失信于民。

　　證據(jù)4：大市再跌股市債市提前反應(yīng)

　　盡管進(jìn)入8月份股市利好頻頻，但大市仍是一跌再跌并屢創(chuàng)新低，且沒有止跌跡象。對(duì)此，分析人士指出，問題就出在加息預(yù)期上。[由于各種跡象都預(yù)示存在加息的可能，在正式消息未公布之前，投資者是不敢輕舉妄動(dòng)的。也就是說，什么時(shí)候加息明朗化，什么時(shí)候股市見底。]

　　此外，國債與票據(jù)市場(chǎng)的一些信息也預(yù)示了存在加息的可能。8月23日發(fā)行的為期7年的跨市場(chǎng)國債的招標(biāo)利率定格在4.71%的高位———僅僅比兩周前發(fā)行的10年期國債低14個(gè)基點(diǎn)。對(duì)此，一券商的分析人士認(rèn)為它表明市場(chǎng)的加息預(yù)期有所增強(qiáng)；在票據(jù)市場(chǎng)，短期票據(jù)利率大幅下降，但1年期央行票據(jù)的利率則居高不下，8月加權(quán)利率水平比7月還上升了幾個(gè)基點(diǎn)。在市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)趨寬松的時(shí)候，一年期票據(jù)利率出現(xiàn)上揚(yáng)，對(duì)這種反�，F(xiàn)象市場(chǎng)人士認(rèn)為值得關(guān)注，并指出這有可能是央行有意通過這種利率結(jié)構(gòu)傳遞出某種信號(hào)。

　　(紫／編制）