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今年4月以來，深滬股市重陷低迷，股價重心節節滑落，新股破發接連上演，基金、券商大面積虧損，中小投資者深度被套，市場信心漸漸消蝕。與此同時，“拯救股市”的呼聲一浪高過一浪。
其實，管理層關于“拯救股市”的工作一直沒懈怠過。如在大力發展直接融資的同時，未忘通過基金大擴容等來拓寬資金面。眾所周知，基金是近年股市最大的增量資金，其
2002年、2003年以及2004年上半年的發行規模分別達到565.95億元、678.45億元以及1436.89億元，目前基金份額已突破3000億元。資金面如此“寬松”，兩市股指何以持續下挫？
好想法未必有好結果。127只基金半年報日前全部出爐，基金經理們在投資說明和未來操作展望中均表示，他們不會改變價值投資的理念，并且會繼續堅持行業價值與個股競爭力相結合的選股戰略。正因為基金投資理念趨于一元化，優質上市公司又極其有限，像寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)、長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)等大藍籌的投資價值與去年11月滬綜指1307點時相比，毫無優勢可言，多數新基金只得無奈持幣觀望。這一點在今年上市的41只新基金身上表現得尤為明顯，其平均股票倉位不足35%，而基金整體平均倉位卻高達63%。
如今，兩市個股已達1300多只，不可謂不多，但新基金卻信奉“現金為王”，這不能不令人深思。我們在反思基金“一機獨大”的同時，恐怕還得認真反思上市公司質量問題。眼下，只講圈錢不思回報已成上市公司的通病。據統計，在1993年至2003年的11年里，兩市采取現金方式給予投資者回報的上市公司占上市公司總數的平均比例僅為35.9%，而從每股派現額與股價之比來(股息率)看，這11年的年平均股息率僅為0.89%，明顯低于國際水平。不僅如此，銀廣夏、啤酒花、德隆系、托普系、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)等違規造假公司層出不窮，更讓投資者信心大失。
事實上，“提升上市公司質量”我們年年都在喊，但緣何收效甚微呢？究其原因，關鍵還在于違規成本太低。中科健(資訊 行情 論壇)A(000035)因2000年至2001年間未按有關規定及時披露重大擔保事項等，公司總裁于今年6月被證監會處以警告并罰款5萬元。與以往相比，證監會此次未對上市公司罰款，股東因此幸免“買單”，這不能不說是處罰機制的一大進步，但5萬元的違規成本確實太低，豈能警示后人？據悉，截至目前，已有32人被指控與安然公司丑聞案有牽連，其中14人已被判有罪，執行副總裁馬克.柯尼希將被判10年監禁和100萬美元罰款。相比之下，我國證券市場的處罰機制顯得蒼白無力！
面對“拯救股市”的吶喊，人們紛紛獻計獻策，有的認為應當盡快降低證券交易印花稅；有的認為應當盡快推出“讓利于民”的全流通試點方案；有的提議以“降價發行”來挽救新股不敗神話；有的建議通過財政注資來幫助券商早日擺脫困境……其實，所有這些固然重要，但均非破解股市難題的關鍵所在。最根本的恐怕還得兩手抓：一方面，要大力發展多層次機構投資者，切實拓寬資金面；一方面，要加大懲惡力度，強化規范運作，讓股市真正成為投資者的家園。
眼下，在大力發展機構投資者中，不能基金“一機獨大”。除了激活券商外，還得發展風險基金等，以拓展多種風險嗜好的資金面。當然，要真正培育一批有競爭力的機構投資者，還得推出避險工具，讓“單邊市”早日謝幕。而一味縱容公司高管“拿了高薪不干活，搞垮公司不負責”，拿什么來拯救股市都是白搭！
市場化日漸深入人心，但與之相配套的制度建設嚴重滯后，如缺乏嚴明的獎懲機制、做空機制等，這樣的市場化恐怕無異于“邯鄲學步”，難逃貽笑大方。
作者:向長富
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