本報記者 王延春 北京報道

　　一直吸引著全球金融界眼球的外資機構發人民幣債券終于有了重大進展。今年7月份，這一進程就已經發生了實質性突變，據悉，國務院目前已明確由央行牽頭制定《允許外國金融機構發行人民幣債券的管理辦法》。管理辦法今年下半年很可能出臺，國際開發機構在辦法出臺后即可提出申請。

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　　“國際機構境內發行人民幣債目前已獲國務院批準，第一批將有選擇地引進國際開發機構。”一位參與方案研究的知情人士向記者透露。 而此前業界一直爭論的“誰將獲得首發權”的話題也漸漸“水落石出”，據悉，世界銀行(簡稱世行)、亞洲開發銀行(簡稱亞行)和日本協力銀行三家機構很可能同時獲批。

　　記者還從有關部門獲悉，在條件成熟時，可能會有更多的國際機構包括一些高信用等級的企業或銀行等機構提出在中國境內發行各種人民幣債券，包括境內外資銀行都可能提出類似的要求。目前有關管理部門正在加緊研究。

　　利率、稅收與交易制度

　　今年，資本項目交易限制放松的政策紛紛出臺。引進國際開發機構到境內發行人民幣債成為除QFII、QDII之外，資本雙向均衡流動的關鍵性一步。

　　“管理部門顯然加快了實質性運作。以前主要研究讓不讓做，現在則在醞釀怎么做。”這位參與方案研究的知情人士表示，對發行主體的要求，發行規模，發行方式、品種結構、交易制度以及資金投向等，目前都在制定有關辦法。

　　記者獲悉，對國際機構的選擇可能將有兩道門檻：一是獲得國際評級機構兩個信用等級；二是必須在華有貸款業務，且資金用于國內的產業項目。不可以用于國內信貸。

　　事實上，目前積極運作的世界銀行、亞洲開發銀行和日本協力銀行三家機構顯然都已跨過這兩道“門檻”。

　　據悉，人民幣債發行的品種為中長期債。對國際機構關心的人民幣債券發行利率，本報記者得到的最新消息是，國際開發機構發行人民幣債券的利率將比國債利率略高，是在總體存款利率的基礎上浮動40%，還是像企業債一樣的利率都在考慮之中。

　　而財稅部門也在醞釀相應的稅收減免。據一位參與研究的人士透露，管理部門正考慮在稅收上采取國民待遇，與企業債的稅收一樣。也考慮投資所得稅是否給予免稅。

　　目前，在交易方式上還存在爭議。是在銀行間市場交易，還是證券交易所交易還沒有定論。社科院金融所國際金融研究室的曹紅輝博士接受記者采訪時表示，“以此為契機，對加快兩個市場的互聯進程有好處。”據悉，“推動兩個市場的統一”曾被寫進十六屆三中全會的文件中，但目前遲遲沒有動靜。

　　對發行人民幣債的風險控制，管理部門考慮在商業銀行中設立專門賬戶，定期向監管部門報告。

　　記者就獲得的信息向相關部門求證，但有關人士表示，在管理辦法制定期間，不便于透露有關細節。

　　三大機構推進緊鑼密鼓

　　一邊是政府部門的實質性推進，另一邊則是亞洲開發銀行、世界銀行和日本協力銀行發行工作緊鑼密鼓地進行。

　　亞洲開發銀行負責財務和行政的副總裁沃瑟納在7月參加歐洲貨幣亞太債券大會期間表示，正在甄別篩選將來投資的項目。世界銀行也計劃通過世界銀行的國際金融公司發行，所得資金將用于中國的公共工程和技術協助。據悉，兩大機構都看好民營經濟和中小企業。

　　而日本協力銀行的投向似乎更明確，據與之接觸的一家券商的債券發行部負責人分析，其準備發行的人民幣債券可能是專項用于新日鐵與寶鋼的合作上。據了解，新日鐵和寶鋼將合建最大的鋼鐵合資廠，生產轎車用冷軋、熱鍍鋅鋼板。這項計劃的總投資額為1000億日元��65億人民幣�牐�雙方各占50%的股份，是一筆不小的數目。

　　對發行人民幣債券，世行和亞行和日本協力銀行態度積極。2003年7月，世行就正式向中國有關部門提出發行人民幣債券的申請；隨后在9月，亞行也正式提出了同樣的書面申請。差不多在同一時間段內，日本協力銀行與國家發改委就其在中國境內發行人民幣債券進行密切協商。

　　中國券商的國際化契機

　　據悉，在國家政策還處在研究階段期間，中國幾家券商就已和三家機構進行了密切接觸。

　　“現在甄選承銷商的進程隨著政策的明朗化而進入實質性的運籌。”曹紅輝說。

　　對于中國的券商來說，國際開發機構在中國境內發行人民幣債券，無疑是一個創新業務的契機。據悉，中信證券、銀河證券、國信證券、申銀萬國等國內大的一些券商還為此成立了專門的機構。

　　“打造國際投行的品牌，現在這樣的機會就擺在面前。”一家券商債券發行部的人士已摩拳擦掌 。

　　中信證券債券發行部劉總經理接受本報記者電話采訪時表示，“我們就像市場中的鯊魚，已經敏感地捕捉到市場中機會的氣味。”中信證券早在兩年前就開始與亞洲開發銀行等機構進行了密切接觸。為了擴大國際業務，提高專業化水平，中信證券將原來的“固定收益證券部”一分為四，成立了針對性更強的四個部門，從事國際債券業務的人員也從12人擴充到近50人。

　　劉總經理告訴記者，中信證券跟亞洲開發銀行的合作并沒有停留在課題研究、咨詢協商上，而是超前地進入實質性商業操作階段。已經涉及到產品設計、市場安排等實質性操作。“我們甚至已經考慮人民幣債券怎么發，發給誰這樣的具體問題。”劉總說。中信證券對爭取到承銷權顯得信心十足。

　　據悉，銀河證券、國信證券也在加快人才的引進和培養，并成立了專門的研究小組。

　　但并不是所有券商都看好這一商機。有券商表示，在目前市場如此低迷、券商面臨虧損的狀況下，是立足解決券商自身困境還是投入成本從市場的全局出發拓展國際業務值得推敲。

　　“這兩年市場低迷，券商經營慘淡，一些券商無奈將國際業務部門都砍掉了，”北京證券的一位研究人員告訴記者，“對國際開發機構發行人民幣債券的業務，如果是沒有規模效應的試點產品，我們設立這樣的部門成本太大，不賺錢。對券商來說，目前關鍵是生存問題。”

　　也有學者對此表示擔心，“將來國際投行業務放開怎么辦？現在不練兵，將來還會有機會嗎？”曹紅輝博士表示擔心。他說，在這項業務競爭中，大部分券商的靈敏度、運作理念與國際投行相比顯出差距。中國正在打造亞洲最大的債券市場，中國沒有國際化的投行，這塊市場就會拱手相讓。“現在戰斗已經打響，到了真槍實彈上陣比試的時候了。”

　　目前，外國券商是不可以在中國國內做承銷業務的，因此，國際開發機構發行人民幣債券的承銷業務是打造國際品牌，加快培育國際化水準和國際競爭力的投資銀行的一次契機。