相關專題：石油危機與油價上漲

　　本報記者 何華峰

　　香港報道

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　　油價不可預測。這一定律再次得到驗證。

　　兩個月前，油價剛跨過40美元／桶時，市場還是預計，由投機性的因素驅動的油價終將回落到40美元以下。但如今油價已經直指50美元的心理關口。8月20日(上周五)，紐約商品交易所的9月原油期貨報價盤中一度飆至每桶49.40美元的歷史高峰。8月23日和24日，油價回落至47美元／桶左右。但在油市飽嘗甜頭的對沖基金們，可能把這一回落當作了逢低吸納的好機會，從而繼續推動油價大漲。

　　作為全球經濟重要組成的中國，油價上漲令生產和進口成本增加，而出口環境惡化。中國能夠應對50美元的油價嗎？《21世紀經濟報道》采訪了瑞士信貸第一波士頓的亞洲首席經濟學家陶冬、摩根大通中國首席經濟學家龔方雄，和摩根士丹利亞洲首席經濟學家謝國忠。

　　油價逼近50美元

　　《21世紀》：市場的預期是否發生了變化？

　　陶冬：最近的油價急漲，令市場對油價的預期發生了變化，以前以為高油價只是暫時現象，現在則預期高油價可能會不時出現，雖然油價是不可預測的，但這種預期本身就會給經濟帶來巨大的影響，如對經濟前景的判斷，對息口的預期等，都會發生變化。

　　謝國忠：石油市場的供求雖然平衡，但相對緊張，這令油價對新增的需求格外敏感。投機性需求可能令油價升至難以置信的高度，并持續在那里。

　　龔方雄：市場的心態是，比較接受現在高油價的事實。然后覺得今年油價下到40美元以下會比較困難。我們預計，第三季度的油價會在42美元／桶左右。摩根大通的分析員最近才上調了石油的預期值，但看來只會比這個高，不會比這個低。

　　《21世紀》：投機性因素占了多大比重？

　　龔方雄：我們認為，油價高，主要還是短期供應性因素，如尤科斯、委內瑞拉、伊拉克等，另外需求還是較旺，美國最近石油儲備下降較快，還有中國的石油需求還是很強。但這一因素不應把油價搞得這么高，合理價位還是應該在35-38美元／桶。我們對第三季的平均油價的估計是42美元，是考慮了投機盛行的因素。

　　今年，石油市場是唯一有趨勢性的市場，只要你在任何下調的時候買石油，都賺了錢，所以就跟納斯達克在2000年差不多，說明很多投機性的資金在里面炒作，但一旦要轉市，也會轉得很快。

　　全球經濟蒙上陰影

　　《21世紀》：高油價對世界經濟有何影響，會影響美聯儲的加息步伐嗎？

　　陶冬：如果油價持續高企，明年美國和全球出現大幅度經濟下滑的機會大增。

　　謝國忠：高油價將收入從世界其它地區分配給了石油生產國，把錢從美國消費者和中國投資者手里拿走了，而這是促進全球需求的兩大力量。因此我認為，由高油價帶來的收入再分配不利于全球經濟增長。

　　全球經濟歷經了1980年代的日本經濟泡沫，1990年代的東南亞投資泡沫、東南亞金融危機與2000年之間的IT泡沫，以及此后的全球房地產泡沫，房地產泡沫帶動的需求創造了石油泡沫。但石油泡沫與前幾個泡沫不同，它會令通脹高企，從而迫使各國央行提高利率，而這會讓房地產泡沫爆破，同時讓油價下降。

　　如果在利率上漲的環境中，地產泡沫爆破，這會導致全球衰退。我認為，2005年下半年出現這種情況的概率是30％。

　　龔方雄：美聯儲這邊，我們估計它9月份可能會加息。具體會不會加，要看9月初的一系列數據。高油價對美國經濟的影響確實存在，我們已經把對美國經濟的預期降低至3％，原來預計接近4％。各國都會采取一種比較謹慎的態度。

　　《21世紀》：油價飆升，會讓1970年代的滯脹重回嗎？

　　龔方雄：這次油價上漲不會造成所謂的“滯脹”現象。1970年代，高油價引發了高通脹，但這次，因為高油價與中國的低勞動力成本結合在一起，高油價引發高通脹的威脅不大。中國現在成為全世界制造業中心，因為市場競爭很激烈，勞動力成本還是很低，中國制造業并沒有通貨膨脹，也沒有提升價格的本錢。因為中國因素，經濟全球化的格局，與30年前已完全不同，只要中國沒有制造業通脹，全球就不會有制造業通脹，所以也就沒有通脹的威脅。因此，此次高油價對通脹的影響，要比以前小得多。

　　此次高通脹對利率的影響也比上次小。按道理，油價上升，引發通脹，債券利率應該往上走，但是，這次油價在上升，美國債券市場利率卻在下降。

　　《21世紀》：債券利率為什么下降？

　　龔方雄：大家不覺得這次有通脹的威脅，而且，高油價可能會影響美國和全球的經濟增長，所以市場把利率下調了。而利率下調本身，又有利于全球經濟的增長。這就是市場調節的好處，不會像1980年代那樣，油價上升，通脹很高，結果利率很高。這次，經濟下調，利率下來，反過來有利于經濟保持一定速度的增長。

　　中國的影響

　　《21世紀》：高油價如何影響中國？

　　龔方雄：中國直接受到影響，因為中國是世界上第二大石油消耗國，僅次于美國。雖然一半左右可以靠自已生產，但是進口需求越來越大。此外，中國經濟要軟著陸，需要兩個所謂的緩沖器：出口和消費。高油價對出口和消費都會有影響。

　　陶冬：亞洲會首當其沖受到沖擊。而其中，中國會比較被動，因為經濟過熱，而油價漲又會輸入通脹膨脹，令加息的壓力大大增加。

　　《21世紀》：對中國的出口會有何影響？

　　龔方雄：在高油價的陰影籠罩下，全球前景非常地不明朗，對中國出口的影響很難講。到目前為止，中國出口還是非常地強勁。這既有短期性的因素，也有結構性的因素。結構性因素是，中國的出口能夠不斷地爭奪市場份額，能夠在全球經濟整體放緩的過程中，還能保持強勁的出口，在世界出口市場上的占有率越來越大，所以即便全球經濟放緩，中國出口的表現也會比其它國家好。

　　陶冬：出口商會很不利，因為勞工短缺，而油價又令成本提高，電力又短缺。

　　《21世紀》：對中國的消費有何影響？

　　龔方雄：高油價對中國的消費沒有直接的影響。今年以來，中國的通脹壓力主要來自食品和農產品價格的上漲，而不是來自油價和商品價格的上漲。制造業沒有通脹。但是，正是因為中國制造商沒有定價能力，高油價可能進一步擠壓企業的利潤，以致企業不得不裁員或降薪，因而間接影響消費能力。

　　《21世紀》：高油價會促使中國加息嗎？

　　龔方雄：中國目前的固定資產投資在做調整，需要消費的支撐，也需要出口的支撐。這兩個緩沖器的前景不明朗，加息的前景也就不明朗，中國會在宏觀上會保持比較謹慎的態度。

　　另外，由于美國債市利率走低，令中國與美國之間的利差擴大，并引發熱錢重返的擔心，可能令中國在加息問題上更趨謹慎。在9月中旬前，不會有任何政策變動。

　　《21世紀》：高油價是否在挑戰中國的匯率制度？

　　龔方雄：因為高油價，把中國的匯率問題又擺在一個比較突出的位置。我們國家每年為此要多花幾百億進口石油，這是個很高的成本，這個問題的原因，就是匯率制度不靈活。你看，日本和歐洲受到的沖擊相對不太大，因為油價是以美金計價的，因美元貶值，對日本和歐洲來講，成本支出沒有上漲多少。在我們需要石油的時候，國際把油價搞這么高。對我們的戰略利益影響很大。匯率問題，當然要從整體利益權衡利弊，靈活匯率對中國長期穩定有很大好處。