自從20世紀50年代以來，離岸金融中心異軍突起，在國際資本流動中的作用日益顯著，對許多國家的金融管理體制乃至全世界資本流動模式的發展演變都產生了重大影響。對于中國而言，離岸金融中心投資迅速增長是近年來中國資本內流中的突出現象。　

　　在此背景下，近日，一份《中國與離岸金融中心跨境資本流動問題研究》報告(下簡稱報告)使人們開始關注離岸中心可能給我國金融體系帶來的潛在風險。

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　　報告執筆人、國家商務部研究院梅新育博士警告說：“離岸金融中心資本流動在中國經濟生活中的影響力與日俱增，我們卻無法準確得知在這些資本黑洞中究竟發生了什么，無論是對于中國金融體系的安全，還是對于改進中國利用外資的效率，這種狀況都是令人不安的。”

　　跨境資本流動離岸中心作用顯著

　　“一個由央行、國家外管局、銀監會和證監會四大金融監管機構參與，并由央行主導的專題工作組即將組建完成。”“成立這個特別工作組的主要目的是，針對離岸金融中心成為中國資本外逃‘中轉站’這一突出問題，展開全面調研并提出具體解決措施。”知情人士向本報記者證實，自6月中旬以來，該項專題調研便已悄然展開。

　　據了解，引起上述四部委對該項問題如此高度重視的是商務部研究院今年年初完成的一份研究報告——《中國與離岸金融中心跨境資本流動問題研究》。這份由該院梅新育博士執筆的長達4萬余字的報告，全面分析了離岸金融中心投資迅速增長過程中存在的問題，并提出了相關政策建議。

　　報告認為，離岸金融中心投資迅速增長是近年來我國資本內流中的突出現象。無論是為了中國金融體系的安全，或是為了改進中國利用外資的效率，還是為了開辟新的利用外資方式(如企業并購、投資基金等)，我們都不能無視離岸金融中心在我國跨境資本流動中的作用。

　　知情人士告訴記者，從積極的角度講，一方面，這一現象使得我國得以利用國際資本市場上的巨額金融資本而不至于過度加劇風險。其判斷依據是，近20年來國際資本流動出現了證券化趨勢，國際資本市場上最大的投資主體是各類投資基金，但投資基金慣常從事的證券投資方式又與我國所偏好的直接投資方式相互沖突。

　　“西方投資基金在離岸金融中心設立離岸公司，然后以此為載體開展對華直接投資，就能夠實現最終投資者高流動性偏好與中國外資政策直接投資偏好的統一。”

　　另一方面，這一趨勢有助于我國利用外資方式的創新，如利用投資基金，開展企業并購，進行類似重慶ABS項目一樣以大型基礎設施項目為基礎的資產支持證券融資。

　　資本外逃對貨幣政策產生壓力

　　然而，國家發改委一位研究金融專家認為，雖然離岸金融中心在我國跨境資本流動中地位上升具有一定的積極意義，但它也給我國金融領域帶來了相當大的負面影響。這也正是該報告透露出來的一個重大信息。

　　報告認為，離岸金融中心推動資本外逃規模進一步膨脹，進而對人民幣匯率安排和貨幣政策運作產生重大壓力。

　　報告指出，當前中國資本外逃規模極為可觀。而英屬維爾京群島、百慕大、開曼群島等加勒比海離岸金融中心正是中國大陸資本外逃然后回流的“中轉站”，這在國際財經界屬于公開的秘密。

　　外逃資本也成為國際游資的重要組成部分和來源，2002年下半年以來，國際游資大規模內流對人民幣匯率施加了沉重的升值壓力，并嚴重干擾人民銀行遏制信貸規模增長失控的貨幣政策。　

　　利用離岸金融中心轉嫁金融風險的案例不止一端，且主要發生在國外。但報告認為，中國應該引以為鑒，因為中國是利用外資大國。

　　相關統計數據顯示，截至2003年底，全國已經累計批準設立外商投資企業465277家，實際利用外資金額5014.7l億美元。隨著外資企業在華投資的增長，外資企業的信貸風險問題也日益顯著。

　　報告分析說，為了提高投資收益率，企業一般傾向于提高負債率，但企業不能無限制提高負債率，因為隨著負債率上升，財務風險加大，其融資成本(貸款利率)將上升。

　　“因此，對于奉行激進經營策略的企業而言，如果能夠向公眾和金融機構隱瞞其真實負債水平，將有助于其擴大融資規模而不至于推高貸款利率。”報告指出，為了達到這一目的，外流至擁有信息不透明優勢的離岸金融中心無疑是上乘選擇。

　　“借助離岸公司工具，一家集團公司可以在集團整體債務水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務較高的子公司賬面債務水平保持在較低水平，而集團整體的高負債不為人所知。”梅新育博士分析。

　　“值得警惕的是，對于中國而言，外貿企業借助離岸公司推行高負債經營，最終發生債務違約而殃及同其在華子公司放款的中國金融機構。”

　　報告還認為，在為腐敗分子、不良商人提供侵吞國有資產和公眾財產途徑的同時，離岸金融中心還容易造成潛在的投資爭議。而這些正是我國金融改革路上的暗礁。

　　“為了減少對金融領域的負面影響，我國對離岸金融中心資本流動的政策，應當從兩個方面著手。”報告認為，一方面，我們應當充分認識到無序的離岸金融中心資本流動在我國經濟生活中造成混亂；另一方面，對于企業提出的要求與外資平等待遇等正當需求，政府應當努力予以滿足，從而削弱其赴離岸金融中心的內在動機。

　　本報駐京記者　鄭子軒　實習生　齊金蓉