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如果美聯儲持續調高基準利率，從而引至國際資本源源不斷回流，那么，將會為央行留下更多、更靈活的運用利率手段的空間
中國的利率政策，似乎已經邁進了“后基準存貸款利率時代”。
種種跡象表明，雖然利率管制時期的基準利率——傳統的存貸款利率的影響力依然
存在，但隨著利率自由化進一步推進，存貸款利率波幅的上下限進一步擴大，商業銀行金融產品定價能力進一步提高，傳統的以存貸款利率為基準的利率政策，正在慢慢被管理層放棄。
日前，央行公布的第二季度貨幣政策報告中，首次而且頻頻出現“管制利率時期”這樣的字眼。這或許是央行新型利率政策向傳統利率政策告別的一個宣言。
觀察2004年以來央行實施的一系列貨幣政策，從此前市場給央行開出的升息條件看，沒有什么時機比現在升息更為成熟，盡管貨幣供應量、貸款規模、工業增加值等一系列經濟指標已經回落至央行的盯住范圍。
繼6月30日美聯儲主席格林斯潘宣布將聯邦基準利率升高25個基點，8月10日，美聯儲貨幣政策委員會(FOMC)再次決定，提高短期基準利率25個基點至1.5%；同時宣布，提高貼現利率25個基點至2.5%。而且，從種種經濟指標看，其加息步伐短期內難以停止。
另一方面，中國央行此前一直宣稱，將息口盯住CPI(居民消費價格指數)5%的增幅，而這個數字在6月被擊破后，7月同比增長達到5.3%，與一年期貸款基準利率幾乎持平。更為重要的是，其先行指標——PPI(生產者價格指數)7月也再次創下8年來的最高漲幅，達到6.4%。可以預見，三季度CPI同比漲幅可能還會有所擴大。
不過，從央行本周二(8月10日)公布的上半年貨幣政策執行報告看，短期內加息的跡象仍難覓蹤影。在這份長達37頁的報告中，雖然有一句積極評價——“運用利率等價格杠桿進行調控對銀行體系和實體經濟可以產生漸進式影響”，但加大公開市場操作等數量型調控，仍被放在首位。
在本期報告中，穩步推進利率自由化，鼓勵和引導金融機構合理利用0.9～1.7倍的貸款利率浮動空間，同時擴大商業銀行貸款定價自主權，則被央行濃墨重彩。央行利用微觀主體變相加息的意圖躍然紙上。
央行在其貨幣政策報告中也明確指出，充分利用貸款利率浮動區間賦予金融機構的貸款定價權，以價格手段篩選信貸資產，才能綜合實現信貸資產的安全性、收益性和流動性。風險與收益對稱的貸款定價原則，保證了宏觀調控和結構優化的政策導向以價格信號的形式向微觀經濟傳導，從而有利于避免宏觀調控和結構調整中可能出現的“一刀切”和“急剎車”。
應當說，央行并沒有撒手對基準利率的控制，只不過利率目標已經發生了轉移——除了公開市場盯住商業銀行流動性，利率指標也已經納入它的視野。近期，央行已將成交量最大的7天期回購利率波幅盯在2.2%～2.4%的窄幅波動。
事實上，隨著存貸款利率波幅年初再度擴大，再貸款和再貼現利率實行浮息制度、公開市場操作制度日益完善，一種與傳統利率政策不同的市場化調控政策正在構建，即從中央銀行到金融機構的利率，金融機構之間的市場利率以及金融機構對微觀主體的利率逐步波動，以前阻礙貨幣政策順暢傳導的機制正在理順。
由此，假如再以利率管制時期的見識來揣度眼下的央行貨幣政策，大概只能是“刻舟求劍”。
當然，無論如何，目前還是中國利率政策的一個過渡時期，或者說還處于一個“后存貸款基準利率時代”；雖然其作用力不容忽視，甚至仍可能是央行利率政策最后的“殺手锏”。
在目前商業銀行存貸款利率上下限沒有徹底放開的情況下，如果物價漲幅超出貸款利率0.9～1.7波幅區間所能容忍的程度，那么，央行勢必進一步上調貸款利率上限，而存款利率是不是也該隨之上調？事實上，今年以來，各類存貨和存貨所用資金大幅增長，原因就是多數商品的價格升幅已超過貸款利率，從而誘引企業利用貸款資金囤貨套利。
此外，協調本外幣利率政策，促進資本有序流動，也是目前央行貨幣政策的重要任務之一。這或許意味著，如果美聯儲持續調高基準利率，從而引至國際資本源源不斷回流，那么，將會為央行留下更多、更靈活的運用利率手段的空間。
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