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本報(bào)評(píng)論員 劉杉
央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告8月9日發(fā)布。這個(gè)報(bào)告既包括對(duì)上半年貨幣政策執(zhí)行情況和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的總結(jié)，也包括下半年貨幣政策走向的預(yù)測(cè)。雖然這只是一個(gè)一般性的季度報(bào)告，但因?yàn)樵诤暧^調(diào)控的節(jié)骨眼時(shí)候推出，自然會(huì)引起多方關(guān)注。
從報(bào)告對(duì)上半年的總結(jié)看，其結(jié)論與央行此前表達(dá)的態(tài)度基本一致，即認(rèn)為宏觀調(diào)控成果顯著，貨幣政策執(zhí)行情況良好，那么該報(bào)告有關(guān)下半年政策取向的論述顯然是大家關(guān)注的焦點(diǎn)。
因?yàn)橛辛藢?duì)宏觀調(diào)控效果的判斷，因?yàn)閮蓚�(gè)月來(lái)一直強(qiáng)調(diào)著國(guó)務(wù)院對(duì)信貸工作的基本調(diào)子，那么在這個(gè)季度報(bào)告中央行再次突出“引導(dǎo)商業(yè)銀行正確判斷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)為有市場(chǎng)、有效益、有利于增加就業(yè)的企業(yè)提供正常流動(dòng)資金支持，切實(shí)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和市場(chǎng)準(zhǔn)入條件的項(xiàng)目建設(shè)”的字眼，也就不足為奇。
不過(guò)從央行近來(lái)在多個(gè)表態(tài)中反反復(fù)復(fù)強(qiáng)調(diào)這段話來(lái)看，貨幣政策下半年肯定不會(huì)比上半年緊，“穩(wěn)健貨幣政策”的“穩(wěn)”字的側(cè)重點(diǎn)，會(huì)從穩(wěn)定幣值轉(zhuǎn)變?yōu)榉�(wěn)定經(jīng)濟(jì)。
貨幣政策穩(wěn)中有變
這個(gè)判斷源于央行的判斷
央行對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷是：“預(yù)計(jì)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能略有回落，全年將保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)；三季度消費(fèi)物價(jià)同比上漲幅度可能還會(huì)有所擴(kuò)大，四季度物價(jià)漲勢(shì)有可能趨緩。”
央行關(guān)心的是通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩方面的內(nèi)容，這是央行的職責(zé)所在。央行貨幣政策目標(biāo)包含兩個(gè)方面，一是幣值穩(wěn)定，一是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而從排序來(lái)看，幣值穩(wěn)定目標(biāo)優(yōu)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在通貨膨脹壓力較大時(shí)，貨幣政策的首選目標(biāo)是穩(wěn)定幣值，而在幣值穩(wěn)定的前提下，央行則會(huì)傾向于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是一個(gè)蹺蹺板，一頭沉下去，一頭就會(huì)翹起來(lái)。平衡這個(gè)蹺蹺板，就是央行的工作。而從最近國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和央行分別對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)分析看，都認(rèn)為消費(fèi)物價(jià)水平基本得到控制，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI的環(huán)比會(huì)出現(xiàn)逐步回落的趨勢(shì)，全年物價(jià)水平可保持在合理的范圍內(nèi)。
央行貨幣政策報(bào)告也再次提出了物價(jià)漲勢(shì)趨緩的判斷。那么在國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金普遍吃緊，理論界開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的情況下，央行也認(rèn)為三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)有所回落。那么為了維持全年經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，央行貨幣政策在下半年向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向傾斜就是合情合理的選擇。
貨幣政策四季度穩(wěn)中有松
這個(gè)判斷源于對(duì)央行的判斷
央行年初確定的全年貨幣供給量的目標(biāo)是狹義貨幣M 1和廣義貨幣M 2的增長(zhǎng)速度均保持在17%以內(nèi)。到6月末，廣義貨幣M 2余額23.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.2%。狹義貨幣M 1余額8.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.2%。上半年，M 1和M 2均同比增長(zhǎng)了16.2%，實(shí)現(xiàn)了年初制定的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)目標(biāo)。應(yīng)該說(shuō)，央行對(duì)上半年貨幣供應(yīng)情況非常滿意，爭(zhēng)取在下半年繼續(xù)保持貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)，是央行的既定工作方針。不過(guò)，由于央行早在去年年中就作出了經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的判斷，并在去年第三季度就提前緊縮了貨幣供應(yīng)量，那么今年三季度，貨幣增長(zhǎng)速度相對(duì)就會(huì)偏低。正如貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所說(shuō)的：“考慮基數(shù)等因素的影響，貨幣供應(yīng)量增速在三季度會(huì)處于相對(duì)較低水平。”可以預(yù)計(jì)，三季度貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)數(shù)度極有可能保持在15%以內(nèi)，低于上半年16.2%的水平。
由于三季度貨幣供應(yīng)速度減緩，央行在四季度就更從容一些。為了增加流動(dòng)資金供應(yīng)，央行也就會(huì)在四季度適當(dāng)放松銀根。這既可以確保全年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)又不必?fù)?dān)心貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)超過(guò)年初定下的17%的目標(biāo)。
央行報(bào)告其實(shí)也透露了這個(gè)意思，其在報(bào)告中表示，貨幣供應(yīng)量“預(yù)計(jì)全年可達(dá)到預(yù)期目標(biāo)”。也就是意味著，為了“達(dá)到”全年預(yù)期17%的目標(biāo)，下半年肯定會(huì)適度增加貨幣發(fā)行量。
總之，從央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中可以看出，央行下半年的貨幣政策會(huì)穩(wěn)中求變，貨幣供應(yīng)量會(huì)穩(wěn)中放松。至于貨幣政策能否傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中去，則需要央行和銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”。
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