- Dariusz Kowalczyk(達留什·科瓦爾奇克)/文

　　高速發展不是什么壞消息，除非導致了發展不平衡，典型的不平衡的標志有過度的財政赤字，偏離的市場價格，大量的浪費性的投資等等。

　　上周公布的國內工業品年增長放緩至16.2%是好消息嗎？還有本周數據顯示煤炭價格

周旋于幾個男人間的她 斗三國與眾將一拚高下 美女啦啦隊招募中 財富之旅誠邀商戶加盟

疲軟，上海房地產價格和商品批發價格在上漲的同時也放緩，這些結果是說明經濟恢復良性增長，還是說明緊縮政策壓力過大從而有可能在未來導致經濟崩潰？

　　利用有限的月度經濟數字是無法回答上述問題的，有必要從更廣的視角來審視這個問題。高速發展不是什么壞消息，除非導致了發展不平衡，典型的不平衡的標志有過度的財政赤字，偏離的市場價格，大量的浪費性的投資等等。

　　問題出在哪

　　問題應該不會出在發展的不平衡上。中國若干年來一直保持著一個適當規模的經常項目盈余，收支平衡控制的也不錯，財政赤字一直維持占GDP的合理比例。

　　但是，市場價格是個問題。不過我指的不是CPI或者PPI。筆者認為任何經濟數字都不會對整體經濟環境造成什么大的影響，例如，升息的使用只是會使得市場給予一定的反應。5月份CPI從4月份的3.8%沖高到4.4%，達到7年來的最高值。

　　國家統計局公布該數字的同時，該局首席經濟學家認為季節因素調整后的月度數字實際上是下跌了0.1%，如果再除去食品價格因素，CPI年增長只有0.5%。這就意味著食品是構成物價上漲的主要因素。另外還說明，通脹上升趨勢可能已經到了一個拐點。

　　筆者的觀點是，CPI年增長超過5%的幾率不大，畢竟，依靠利率調節食品價格是不可行的。

　　固定資產價格對經濟的持續增長是一個威脅，尤其是房地產價格令人擔憂，今年上半年上海房地產價格上漲了將近30%，一旦房地產泡沫破裂將會給機構和個人投資者帶來嚴重打擊。令人欣慰的是由于行政手段的干預，增長率已經回調到20%左右。雖然這一比例仍然很高，但是相對好控制些。

　　股票價格也是個問題。幸虧近期股市一直處于熊市，否則股票價格高估的問題就更嚴重了。

　　盡管過度投資行為備受關注，但是這種現象也屬正常。經常有關于地方政府出于競爭的目的而進行的重復性投資的報道，中央政府已經盡力采取行政手段予以干預，而且這種方法比貨幣政策來的更有效，畢竟由于行政決策的投資只有行政手段才能抑制。需要注意的是，這些行政手段所取得的成效是無法用宏觀經濟指標來分析的。

　　經濟數據的用途

　　經濟數據在判斷經濟發展是否遇到瓶頸的時候會更有用處，例如電力供應不足導致大面積停電，對交通流量估計不足而導致的交通設施癱瘓等等。讓我們來分析一下目前經濟指標顯示在哪些方面會導致瓶頸的出現。

　　能源產量最近在加速發展。2000年下降了4%，繼而在2001-2003年以每年11%、12%和14%的速度遞增。而今年已有數據顯示，今年前4個月的增長率為18%，能源中占有重要地位的電力部門的上升也基本是以上這種模式，2000年-2003年每年分別上漲了8%、10%、15%、13%，今年前4個月更是上漲了19%。

　　盡管能源產量增幅較快，但如果能源需求增長更快的話還是有問題。水泥和鋼產業已經被政府列為打擊過熱的重點行業，行政手段的使用已經取得了明顯成效。只要能源的產量提高可以跟上水泥和鋼的需求，那么這些產能就可以在國際市場上找到買家，高增長率就不再是問題。

　　當然，能源不是惟一的瓶頸。交通運輸能力是其他問題中比較突出的一個。但似乎這些瓶頸目前都有所緩和且經濟基礎設施也發展得越來越快。

　　目前的行政干預手段似乎發揮了非常好的作用，原來是擔心抑制經濟過熱的行政手段是否還不夠有效，而現在又擔心是否做得太過了，從爭論問題的轉化也正好印證了上述觀點。筆者認為，以往的經驗數據告訴我們，中國政府完全有能力很好的通過制定正確的政策來控制經濟的發展速度和平衡。

　　(本文作者為CFC證券有限公司首席投資策略分析師）