“在西部建煉廠，經濟效益是要比東部差些。但從能源接替戰略上考慮是合適的。”有專家認為。

　　本報記者 陳挺 劉鴻雁 報道

　　牽一發而動全身。作為占到國民生產總值近2.6%的大公司，中國石油天然氣股份有

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限公司(以下簡稱“中石油”)的一舉一動都備受關注。

　　“我最不能理解的是——中石油那么有錢，它還融資干什么？”某全球著名投行石油行業研究員竟然向記者求解。

　　近期，當有關中石油將返回A股市場融資300億-400億元的消息傳出后，這個問題在所有被采訪對象的言談中多次提及。

　　提出這樣的疑問非常自然。從中石油2003年財務報表來看，目前中石油的財務結構頗為穩健。到2003年底，公司資產負債率僅為16.57%，短期債務僅占可利用資本額的6.67%。公司2003年實現凈利潤約696.1億元，其中，以現金和現金等價物形式體現的為112.31億元。

　　7月31日，中石油集團一位原高層在接受本報采訪時介紹，“中石油是有錢，但石油行業的高利潤特征決定了他不會把錢放在手上，而是會擴大投資，尤其是固定資產投資。近700億的利潤中，其中有400億用于開發，100億元用于勘探，加上這么多人的開支，因此不會剩下多少余錢。”這一點也從中石油2003年年報中得到證實，據該年報披露，預計在2004年內，勘探與生產的資本性支出為520.7億元人民幣，約98.7億元用于油氣勘探活動，422億元用于油氣開發活動。

　　那么中石油的巨額融資，會投向哪里？

　　海外投資說法值得推敲

　　有關中石油的資金投向，有海外媒體分析認為是要收購其母公司中國石油天然氣集團公司(以下簡稱“中石油集團”)的海外油氣資產。由于歷史原因，在石油“走出去”戰略中，該戰略是由中石油集團負責執行的。

　　7月31日，記者從中石油集團一位官員處得知，中石油集團計劃到2020年，總共投資180億美元(約合1500億人民幣)在海外進行油氣資源的勘探生產，平均每年約有100億的投資，約相當于中石油的勘探與生產投入的近1／5。

　　不久前，中石油集團副總經理周吉平在接受媒體采訪時介紹，“中石油集團目前正在執行44個海外石油投資項目”。而在2002年，這個數字是26個。今年1月份，中石油集團原總經理馬富才透露，2003年海外新增了12個項目，其中有6個是新進入國家的項目。這意味著在今年上半年，中石油集團在海外又新增了6個投資項目。

　　一切似乎順理成章。

　　但中石油集團在2002年的26個海外項目中，原油作業量為2139萬噸，權益產量(也叫份額油)為1014萬噸，天然氣作業量為13億立方米(以下簡稱“方”)，權益產量為9億方。而在2003年以上的數字分別變成為2509萬噸、1288萬噸、19.2億方和13.9億方。增長幅度很小。

　　而從財務數據上看，也差強人意。2002年中石油集團海外的營業收入為23億美元，實現利潤1.68億美元，利潤率為7.3%；而當年集團的總收入為3791億元人民幣，利潤總額為535億元，利潤率14.1%。兩者相差將近一倍。而與中石油股份的利潤率相比，更不具優勢。

　　這其中的原因除了一些新項目正處于投入期之外，也是因為國內幾家石油公司在海外作業區塊主要是開發一些中、小“陸相型”油田，在邊際油田進行二次甚至是三次作業，成本相對較高。

　　同時，“由于急于出去購買資產，在競標過程當中有吃虧的時候，經常有高投標的現象，比如在委內瑞拉投標以及在海灣戰爭期間的投標。當然，后來油價上漲掩蓋了一些問題。”一位專家坦承，“國際石油投資是跟政治緊密掛鉤的，在海外好東西我們拿到很難。”

　　“所以中石油收購母公司在海外資產的可能性不是很大，因為會稀釋其股份。”有專業人士認為，“而中石油集團最近在海外并沒有大的收購項目”。

　　而且“這應該早就有了長期規劃和財務安排”，一位國際石油公司的主管分析，“通常這么大的企業，不會星期一早上起來想起來一個事，星期二就要用錢了，通常他都會提前若干時間，給自己留夠資金運作的余地。”

　　v幫助中石油“下海”？

　　還有一個可能是投入到海洋石油風險勘探。因為恰恰是中石油準備要進入海洋進行油氣資源勘探投資，又恰好傳出他們選擇在國內上市的消息。兩者時間相合，難免讓人浮想聯翩。

　　從今年以來，中石油及其母公司的高層一直在各種不同場合強調要為“下海”做準備。

　　3月25日，中石油集團副總經理周吉平表示，中石油已瞄準海洋石油資源作為新的發展空間，并加快相應的技術儲備。周吉平進一步指出，目前世界上48%的剩余石油探明儲量都是在海上，陸上石油發展的空間已經不多。從全球資源的角度看，“中石油集團‘下海’是遲早的事”。而目前，中石油集團旗下的遼河、大港都在進行灘海油田的開發，初步積累了淺水區域油氣勘探開發的經驗。在此基礎上，加快發展深水地震、鉆井、開采等系列技術，為中油集團今后新業務的發展奠定堅實的技術基礎。

　　7月15日，中石油集團在南戴河召開了集團領導干部會議。會上，集團總經理陳耕在會上提出了重點要做好“四篇文章”，其中把勘探放在重中之重的地位。而在勘探中，西部和海域則又是其中的重點攻關對象。

　　會后，中石油集團公司副總經理、中石油總裁蔣潔敏專門就此與部分兩院院士座談。中國科學院院士李德生認為，“海洋勘探將會推動集團公司儲量產量有大的增長。”

　　而早在5月份，國土資源部向中石油頒發了18個深海區塊的勘探、開發許可證(見本報2004年7月文章)。

　　資本市場對此也報以熱烈的回應，7月份，中石油申請“下海”的消息泄露后，中石油香港股價大漲。

　　而在中石油2003年年報，今年中石油的勘探開發重點集中于鄂爾多斯、準噶爾、塔里木、松遼和渤海灣五大盆地，當中并沒有包括南海南部海上油氣田。

　　有證券界人士分析，中石油如獲準開發海上石油，每桶的平均成本會比陸上石油高，這項新業務對中石油長期發展有好處，但短期則會令邊際利潤率下降。所以投資者不一定會喜歡。

　　其中更為關鍵的是，從風險勘探到生產還充滿了無數的未知數。據中海油天津分公司總經理陳壁介紹，在風險勘探中，如果沒有發現，就白扔了。曾有一家國際石油巨頭在中國渤海堅持了10年，投入5億美元進行海上風險勘探但“顆粒無歸”。如果有油氣資源發現的話，投入的成本是要從后面的產出中慢慢回收。從發現到產油，快的話要4-5年，慢的話要十幾年。

　　中國國內的油氣勘探投入這些年一直在下降，這令管理層頭痛不已。

　　而國土資源部在對2003年國內石油天然氣(含煤層氣)勘查開采進行年檢時發現，最低勘查投入不足成為首要問題。在提交的875個勘查年檢項目中，完成最低勘查投入的項目中僅有395個，占實際參檢勘查項目的45%。

　　為什么一邊缺油，而一邊卻不愿意投入？中石油的一位內部人士對此認為，國內原油勘探投入加大，成本增高，所以中石油不敢在勘探環節上增加太多投入。“因為怕股東不答應，會影響股價。”這位人士認為，“上市公司約束大了，勘探、開發成本如果漲得太快的話，獨立董事和股東大會都會不答應。一個石油公司進行風險投資是正常，但投資者對你的成本是有要求的。而新股上市必須要有項目，但風險勘探還不是項目階段。”

　　“風險勘探的這筆資金通常來自股東投資，也就是企業自己的錢。對于上市公司，你不能也不會因為風險勘探而專門上市去集資，增發通常對某個企業來講是股價的稀釋，所以企業都會尋找立竿見影的項目。”一位外企人士認為。

　　投向新疆？

　　“發A股實際上就是最近幾個月的事，之前沒有任何風聲，現在都快成為既定事實了。”有一家石油公司的人士分析，“那肯定是有大的需求，需求的背后可能是國家能源戰略轉變。”

　　在5月中旬，國務院發出了《關于新疆發展與穩定的總體部署》�熞韵潞喎Q“11號文件”�牎�11號文件中提出要“加快實施新疆的優勢資源轉換戰略，充分發揮油、氣、煤炭等資源優勢，加快下游產品的開發利用”。

　　5月31日，國內幾大石油公司高層齊聚新疆，共同宣布要加大在新疆的投入，其中以中石油的任務最重。6月1日，中石油集團副總經理王宜林在烏魯木齊對外宣布，中石油將把其下屬的獨山子石化的煉油裝置與乙烯裝置分別擴建到1000萬噸和122萬噸。據他透露，項目已報國家發展和改革委員會審批，前期工作已經取得重大進展，可望于今年之內開工建設，并將在2007年前后投產，同時，中石油集團還將把克拉瑪依石化的500萬噸擴能，實現300萬噸稠油就地加工，形成一個有產品特色的煉油基地。

　　1000萬和122萬，這分別是國內超級煉廠和乙烯廠“俱樂部”的門票。目前，前者在西部僅僅只有蘭州石化才擁有這個產能，后者也只有在上海、江蘇和廣東三地才有。

　　這也是一個令人費解的舉動。

　　據中石油的一位高層透露，這并不是一項純粹的市場項目。因為國內的石油石化產品的主要市場在東部，在西北四省，2002年的煉油能力占全國的13%，而消費量則為9%，大約有30%多的成品油過剩，需要外銷。

　　而且在此之前，中石油集團和巴州、新疆生產建設兵團三方合資成立的年加工原油260萬噸的新疆巴州塔里木石化廠建成已5年多仍未投產。據中國投資協會在今年6月份舉行的2004年理事會年會工作報告透露，2003年，塔里木石化廠向協會反映，某集團公司又在距該廠250公里的庫車建煉油廠。為此，協會又組織有關專家進行分析研究后提出《關于堅決制止在新疆南疆地區重復建設新的煉油廠的建議》，上報國務院領導和有關部門。國家發改委曾組織工作組赴現場進行了調研。

　　據不完全統計，目前在西北各省，包括在建和即將擴建的煉油能力，總產能超過4000萬噸。而該地區去年的成品油消費約為700多萬噸。

　　同時，成品油的運輸成本是原油的2倍，這也是中石油愿意把油運走，而不是就地加工轉化的原因。

　　但現在情況發生了變化。11號文件出臺的背景是，國家從地緣政治的角度——新疆是我國地緣政治和石油地緣戰略的樞紐——考慮問題，因為“在與油氣資源相關的地緣政治版圖中，與我國新疆相鄰的中亞五國位于心臟地帶，誰控制了中亞地區石油，誰就能在全球石油戰略格局中爭得主動”。

　　而中哈二期輸油管線計劃2005年12月底建成開始輸油。每年至少將有1000萬噸，甚至可能達3000萬-4000萬噸的原油從哈薩克斯坦運到新疆。而新疆本地的油氣(石油和天然氣)總資源量達300億噸，約占全國的1／4。據新疆自治區主席助理、自治區經貿委主任王永明介紹，去年新疆的油氣產量為2140萬噸。而到2010年，中石油和中石化兩大集團的油氣當量加起來將超過5000萬噸。

　　“從西部建煉廠，經濟效益是要比東部差些。但從能源接替戰略上考慮是合適的。”有專家認為。

　　同時，中哈石油管線將納入中國“西油東輸”的管道規劃。中石油副總經理王宜林說，目前西部原油成品油管道建設的前期工作正在緊密進行，其中新疆鄯善至甘肅蘭州原油管道、烏魯木齊至甘肅蘭州成品油管線兩條管道，計劃于今年下半年開始鋪設，2006年全部貫通。

　　據中國工程院的一位院士介紹，“這個管線甚至還計劃繼續南下，估計將來要鋪設到成都，在成都一帶建設煉油廠。”

　　這樣，里海的原油通過中哈管線，到新疆后，與當地的油資源會合，就形成了一定規模的資源量。然后通過管線，在新疆、蘭州甚至成都各地設立煉油廠，“西油”就可以直接送到中部和東部地區。

　　除了地緣政治上的考慮之外，還可以帶動西部地區的經濟發展。

　　據王永明介紹，中石油僅在獨山子等項目上的投資就牽動了400多億元，包括1000萬噸的擴能及新上100萬噸乙烯投資270億元，新疆三條管線投資140億元。

　　這個金額與中石油欲在國內A股募集的資金量有著驚人的吻合。

　　據中石油集團內部的人士介紹，在新疆的煉化產能其經濟效益可能不如東部地區，這樣會稀釋中石油的收益率。但100萬噸的乙烯項目回報可能不低，一是乙烯產品在中國仍屬于短缺產品，二是這個項目的原料采用的是吐哈油田的天然氣，由于這個油田的天然氣是伴生氣，質量較好，以前是放掉或者賣給當地的民營企業，而現在則充分利用起來了。在成本上可以節省一大塊。

　　“同時，為了鼓勵幾大石油公司到新疆投資，中央政府肯定會對其實行了一系列的政策傾斜，獲準在國內股市上市，可能也是傾斜政策之一。”分析人士指出，“其中還應該包括減免部分稅收等。”