四大資產(chǎn)管理公司正在經(jīng)歷一場變革，未來之路雖充滿波折，但其商業(yè)化方向已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)

　　本報記者 李振華 北京報道

　　四大AMC承銷股票十數(shù)只

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　　7月7日，是華融資產(chǎn)管理公司值得高興的一天。由其擔任保薦機構(gòu)的陜西建設(shè)機械股份有限公司(簡稱“建設(shè)機械”)股票，在上海證券交易所正式掛牌。

　　1999年，華融從工商銀行接收了陜西建設(shè)機械集團公司一批不良資產(chǎn)，2001年這批資產(chǎn)實行債轉(zhuǎn)股安排，同時由陜西建設(shè)機械集團公司、華融資產(chǎn)管理公司和信達資產(chǎn)管理公司等發(fā)起成立陜西建設(shè)機械股份公司，華融債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)4600萬元折為2990萬股，持有29.44％的股權(quán)。

　　“作為股東只有把企業(yè)重組、改制成為一個好企業(yè)之后，才能公開上市，資產(chǎn)管理公司就是運用自己的經(jīng)驗和專業(yè)知識提升企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營水平。”華融資產(chǎn)管理公司證券業(yè)務(wù)部總經(jīng)理王小波說。

　　2004年6月，這個經(jīng)過多年“修煉”的公司開始展示在大眾面前。6月22日，建設(shè)機械IPO開始網(wǎng)上路演。建設(shè)機械成功發(fā)行4000萬股，籌集資金2.56億元，華融資產(chǎn)管理公司作為主承銷商可以拿到近千萬的承銷收入。

　　這已經(jīng)不是華融第一次作為主承銷商承銷股票了。

　　2003年9月，華融成功完成江西長力汽車彈簧股份公司的公開發(fā)行；2002年8月，華融還擔任了河北太行水泥股份公司的主承銷商。至此華融擔綱主承銷商發(fā)行股票已達3只，華融的投行色彩日趨明顯。

　　瞄準承銷業(yè)務(wù)的不僅僅是華融一家，其余3家資產(chǎn)管理公司(AMC)在過去幾年間也頗有斬獲。

　　長城資產(chǎn)管理公司投行部總經(jīng)理徐雨云表示，長城至今已經(jīng)成功完成2個IPO項目。

　　今年4月，長城擔當主承銷商的晉西車軸成功上市，發(fā)行4000萬新股，籌資金額是2.45億元。在此之前，長城還成功推薦瀕臨退市的渝鈦白恢復(fù)上市。

　　信達同樣也做得有聲有色，至今已承銷了2只股票。

　　2003年9月，信達資產(chǎn)管理公司擔任主承銷商的延邊石峴白麓紙業(yè)股份有限公司在上海證券交易所上市，發(fā)行了5000萬A股，籌集資金2270萬元。早在2000年11月，信達作為副主承銷商及上市推薦人承銷甘肅酒鋼集團宏興鋼鐵公司的股票，于2000年12月20日在上海證券交易所掛牌上市。此外，信達在2003年7月作為恢復(fù)上市推薦人的鄭百文股票在上交所恢復(fù)掛牌交易。

　　而東方資產(chǎn)管理公司也在2002年作為推薦人，成功完成黃海股份上市，同年7月作為副主承銷實現(xiàn)江西長運股份成功上市。

　　除此之外，四大AMC手中還有多個項目尚在進行之中。信達一位人士表示，目前已有一只股票通過證監(jiān)會發(fā)審委審核，估計在近期將會上市發(fā)行。而東方作為副主承銷的中核華原鈦白粉股票也已經(jīng)獲得證監(jiān)會審核批準。

　　目前，AMC正在輔導(dǎo)上市的項目多達十余個，長城輔導(dǎo)上市的重大高科和黃山林業(yè)即將完成；東方獨立上市輔導(dǎo)的山東如意紡織、宜賓天原早就完成；而華融也有3個項目已完成輔導(dǎo)和制作發(fā)行申請文件，還有1個項目正在進行輔導(dǎo)驗收階段。信達正在進行上市輔導(dǎo)的項目至少有3個。

　　AMC“大投行”模式

　　AMC的投行業(yè)務(wù)風(fēng)生水起。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所一份研究報告中稱，由于AMC擁有龐大的資產(chǎn)池，因而能夠在一個廣泛的空間里進行資產(chǎn)重組，將降低AMC、股權(quán)人和債權(quán)人等多種身份的疊加所帶來的交易成本，提高資產(chǎn)質(zhì)量和處置效率。同時AMC具有跨地區(qū)、跨行業(yè)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，兼得資產(chǎn)的地域分布和行業(yè)分布的雙重優(yōu)勢?降低了與當?shù)卣�府、監(jiān)管機構(gòu)的溝通所帶來的費用。

　　不過AMC夢圓投行，尚受到諸多限制。

　　對于AMC做投行業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，王小波認為“成績還是令人滿意的”。不過這位資深的投行界人士一連用了三個限制性定語——“在目前改制時期比較長、只能做資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的承銷業(yè)務(wù)、只有兩個上市通道的前提下”。

　　《金融資產(chǎn)管理公司條例》規(guī)定，AMC可以在資產(chǎn)管理范圍內(nèi)推薦公司的上市及債券、股票承銷。

　　“這種安排是服務(wù)于政策性的處理不良資產(chǎn)的要求。”王說。

　　1999年，當政策性剝離14000億不良資產(chǎn)給AMC之后，為加速不良資產(chǎn)的處置，AMC被視為“身份特殊”的投資銀行，這顯然是國家為AMC實現(xiàn)資產(chǎn)回收尋找更多的通道。

　　但是，2004年2月財政部下達了資產(chǎn)管理公司處置不良資產(chǎn)的新的考核辦法，明確未來AMC處置存量不良資產(chǎn)后將向商業(yè)化方向轉(zhuǎn)型。隨之而來的問題是，已初具規(guī)模的AMC投行業(yè)務(wù)，是否也面臨商業(yè)化轉(zhuǎn)型？

　　“我相信這是一個方向。”王小波較為樂觀。“政策變遷需要時間，未來兩三年內(nèi)，AMC仍然要把不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)作為主業(yè)來做。”徐雨云的姿態(tài)則顯得更為務(wù)實。

　　2004年，是AMC在承銷業(yè)務(wù)方面收獲最多的一年，AMC最終將獲得數(shù)千萬元的承銷收入。但對AMC來說，他們的志向似乎還不盡于此。

　　“AMC在大投行業(yè)務(wù)方面應(yīng)該有更大的空間，應(yīng)該成為功能比較齊全的投資銀行機構(gòu)，而不單單是證券承銷。”王小波說。

　　這種大投行的夢想同樣根植在長城資產(chǎn)管理公司的心中。

　　長城為自己設(shè)定了一個遠大的目標，“要融合證券公司的所有功能，并且成為跨行業(yè)的金融控股公司。”徐雨云表示。

　　他認為，長城要實現(xiàn)承銷、經(jīng)紀和自營有價證券的功能，并投資持有一些金融機構(gòu)的股權(quán)，其中包括銀行、保險和證券公司的股權(quán)，成為一個實力強大的金融控股公司。

　　“長城未來還會介入金融機構(gòu)的破產(chǎn)、清算和并購業(yè)務(wù)，包括保險、信托和證券公司。”

　　“這部分業(yè)務(wù)對AMC來說是個機會，特別是并購。”徐說，“另外，在收購金融機構(gòu)不良資產(chǎn)方面將會進行創(chuàng)新，比如提供不良資產(chǎn)抵押融資安排，金融機構(gòu)進行擴募或重組度過危機之后再回購這部分資產(chǎn)等。”

　　而華融資產(chǎn)管理公司另一項嘗試已經(jīng)開始。

　　2003年華融首開資產(chǎn)證券化的先河，一個本金為10億元的項目開始運營。“每3個月付一次投資收益，一年后，經(jīng)收回現(xiàn)金約9億元，按期支付投資收益和相關(guān)費用后，余額8.5億元。”王小波說。

　　在王小波看來，目前國內(nèi)不良資產(chǎn)尚未形成一個厚大的交易市場，未來一部分不良資產(chǎn)可以通過中介機構(gòu)進行證券化，中介機構(gòu)進行盡職調(diào)查，集中披露信息，解決目前不良資產(chǎn)信息不對稱的問題。

　　AMC堅信，政策性的不良資產(chǎn)處置完畢后，一個新穎的大投行業(yè)務(wù)模式將在AMC中出現(xiàn)。