最近，中國對資本項目的管理有松動跡象，從10月15日起，放寬國內(nèi)企業(yè)開立經(jīng)常項目外匯賬戶標準的新規(guī)定開始實施；國內(nèi)高層官員如朱�杌�、溫家寶等都在近期對金融領(lǐng)域的開放發(fā)表意見，央行行長戴相龍10月中旬在北京說，合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)和境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)投資于境內(nèi)外資本市場的事情正在研究，將在具備條件時實行。這種松動對推進中國資本項目管理開放進程有何意義？中國在資本項目管理方面有哪些方面需要調(diào)整？開放進程又是怎樣的前景？針對這些問題，記者采訪了亞洲開發(fā)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家湯敏先生

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　　松動是改革深入的體現(xiàn)，開放應(yīng)把握先放寬境外投資進入后放寬出境投資的順序

　　記者：如何看待這種管理松動？

　　湯敏：這種松動是改革深入的一個體現(xiàn)。中國對外匯或者資本賬戶實行管制政策有一個相當長的歷史。在計劃經(jīng)濟的50年代至70年代時，國家對每一筆外匯都是非常小心地吸收，80年代至90年代初，創(chuàng)匯、吸引外資都是重要任務(wù)。現(xiàn)在，中國已成全世界除了日本以外最大的外匯儲備國，外匯儲備從1990年的110億美元左右，到現(xiàn)在已有2500億美元以上。中國資本賬戶一直是順差，未來進出口順差會減少，但短時間不會出現(xiàn)逆差。最近中國對外資的吸引力勢頭超過了美國，都說明外資對中國的興趣日益增強。

　　對資本賬戶來說，中國離完全開放還是有一定距離的，我也不認為目前應(yīng)該全面開放。因為如果在國內(nèi)沒有一個成熟的金融市場這個前提下，過早過快開放資本賬戶，資本大進大出，容易引入危機，造成一些畸形發(fā)展，甚至泡沫。

　　但話又說回來，資本賬戶的開放是個復(fù)雜的過程。可以慢慢來，對那些風(fēng)險不大，對我們有利的可以先開。對風(fēng)險比較大、負面影響大的可以后開。這實際上是一個怎樣把握開放度、開放次序的問題。

　　記者：您認為我國應(yīng)該有一個怎樣的開放次序？

　　湯敏：根據(jù)國際經(jīng)驗，我們面臨的是兩大問題，一個是外國人能否在中國資本市場投資，另一個是中國人能不能到外國的資本市場投資。我覺得中國的開放次序可以先允許境外資金投到中國資本市場，其次允許中國人到國外投資。另外，即使開放境外資金到中國投資，也應(yīng)防止出現(xiàn)泰國、印度尼西亞的教訓(xùn)，它們都是過快開放境外資本對本國資本市場的投資，造成一些投機性比較強的資本進入。

　　記者：這種松動會對投資者產(chǎn)生怎樣的影響？會不會有大量的境外資本很快進入？

　　湯敏：中國股市歷史很短，還有很多問題，尤其是相當多的股票是國有股占大頭，而國有企業(yè)本身還在激烈的變化當中。從這個角度看，投資在中國股市風(fēng)險比較大，外國投資者也清楚這一點。所以，即使我們的QFII放開了，或許會有探路的，但外資大規(guī)模進入中國股市，我想在短期可能不太現(xiàn)實。正因如此，現(xiàn)在開放對我們來講風(fēng)險會小一些，如果在中國股市泡沫形成的過程中開放資本市場，風(fēng)險會比較大。

　　關(guān)于QDII，要比QFII更為謹慎。中國本身是個資金比較匱乏的國家。但這個問題要以開放的眼光來考慮。亞洲開發(fā)銀行曾對QDII有過研究，可以考慮做些試點，比如，中國的社保基金如果全部在國內(nèi)投資有一定風(fēng)險，因為中國經(jīng)濟本身有一個景氣的變動。投資方面的一個金律是，別把雞蛋放在一個籃子里，可以把很少一部分社保基金在國外風(fēng)險較小、收益較高的地方做投資，以彌補、平衡國內(nèi)收益的不足。當然社保基金不可能大規(guī)模對外投資，很多國家的社保基金絕大部分也是投在國內(nèi)的。QDII甚至保險公司也可以做些這樣的試點，以分散投資風(fēng)險。

　　記者：您如何評價這種松動對推進資本項目管理進程的作用和影響？

　　湯敏：開放QFII的實際影響不會太大。中國股市表現(xiàn)的一直不太令人滿意，以前只能說股價表現(xiàn)的比較好，企業(yè)表現(xiàn)的并不好。但國外認真的投資者看中的正是企業(yè)的表現(xiàn)。所以，QFII真正影響中國經(jīng)濟增長還是很遙遠的事，當然對個別廠商、個別股票可能會產(chǎn)生一些影響。但我覺得總體上不要過于樂觀。

　　謹慎開放，加快試點

　　記者：中國對資本項目的管理一直較嚴格，而且也取得了一定的效果：在1997年的亞洲金融危機中，這種嚴格管理使中國受沖擊的程度大大減輕。這在一定程度上強化了人們對這種嚴格管理的依賴，使中國開放資本項目的步子邁得更加小心謹慎。您如何評價這種謹慎？

　　湯敏：謹慎小心永遠都是需要的，在金融領(lǐng)域保守一些比較好。因為風(fēng)險太大了。在亞洲金融危機中，包括很多發(fā)展中國家發(fā)生重大經(jīng)濟危機、金融危機，其中一個重要原因就是資本賬戶開得過快。在亞洲金融危機中除了我國還有印度、孟加拉、緬甸都得益于資本市場沒有開放，受沖擊比較小。但反過來說，任何事情有利必有弊，如果過于謹慎小心，也許會損失一些機會。所以，我們要謹慎地、緩慢地開放，一步一步往前走。在這個意義上，加快推進試點是非常重要的，這樣風(fēng)險會小些，QFII、QDII都可以小規(guī)模試試。總的來說，試點步子要大一些，快一些；全面推廣的步子小一些，速度慢一些，是一個比較好的方式。

　　記者：這種謹慎有沒有我們在心里上準備不足或者說我國在開放資本項目的條件上有欠缺的因素？如何改進？

　　湯敏：現(xiàn)在看全面開放資本市場準備是不足的，一個最明顯的情況，中國的金融改革才剛剛開始，幾大國有銀行的壞賬率比亞洲金融危機時受沖擊較大的那幾個國家都高。另外，資本市場也存在大量問題，這時候過快開放資本市場，條件肯定是不夠的。但小規(guī)模、部分領(lǐng)域的開放還是可行的。

　　從改進來說，當前最重要的是銀行改革。金融領(lǐng)域里最大的是銀行，最重要的是銀行，風(fēng)險比較大的也是銀行。所以，加速推進銀行改革是中國資本市場開放的一個最重要的前提條件。

　　未來幾年，中國資本賬戶管理最重要的任務(wù)是如何更有效地利用好外匯

　　記者：雖然在某些時期，某些地區(qū)對國際資本的流動有限制，但從總的趨勢上看，放開是大勢所趨，中國也在這方面做了不少改進：如在1996年實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目可兌換，對外國直接投資實行鼓勵政策等，但是這仍不能滿足國際流動資本的要求。您認為，我們該如何回應(yīng)這種要求？

　　湯敏：中國在經(jīng)常項目已可自由兌換，包括資本項目下有一部分也已逐漸開放，這些都是大的進步。但能不能滿足國際流動資本的要求，這就很難說。要看它的要求合不合理，如果要求不合理，或者超越我國經(jīng)濟發(fā)展水平，就不太可能或者說不應(yīng)該去滿足。

　　記者：您認為在政策上對我們對國際資本流動的管理有沒有需要調(diào)整的地方？

　　湯敏：以前是外匯不夠，能拿回來就行了，現(xiàn)在外匯儲備多了，怎樣利用好，成了主要問題。因此，在未來幾年里，中國資本賬戶管理最重要的任務(wù)，就是從增加儲備、穩(wěn)定匯率到如何更有效地利用好這種財富方面轉(zhuǎn)變，政策也應(yīng)該往這方面調(diào)整。

　　政策調(diào)整的一個重要方面就是鼓勵對外直接投資。一般來說，不鼓勵中國公民境外投資證券，但對外直接投資的步子可以走得更大一些。從目前統(tǒng)計數(shù)字來看，中國吸引大約4000億美元外國直接投資，但中國對外直接投資還不到100億美元。這跟以前中國政策不鼓勵對外投資有很大的關(guān)系。實際上，目前有些企業(yè)已經(jīng)具備了對外投資的基本條件，而經(jīng)濟形勢也要求中國一部分企業(yè)擴大對外投資。

　　中國目前出口相當大的市場是在歐美發(fā)達國家，但這些國家經(jīng)濟發(fā)展的速度不是很快，比較接近飽和。要開拓新的市場主要還在發(fā)展中國家，而進入發(fā)展中國家市場時像開拓發(fā)達國家市場那樣光靠貿(mào)易是比較困難的，從各國經(jīng)驗看，需要通過投資來打開市場。回顧20年前、10年前，那么多外資企業(yè)到中國來投資，除了中國有廉價勞動力之外，最大原因還是想通過投資最終打開中國市場，目前確實可以看到這種戰(zhàn)略已見成效了。中國或遲或早都要走這條路，早走一些，準備的好一些，付出的成本就少一些。應(yīng)該鼓勵一部分企業(yè)，尤其是那些生產(chǎn)國內(nèi)市場已經(jīng)飽和、沒什么太大發(fā)展前途產(chǎn)品的企業(yè)，到周邊國家或其他發(fā)展中國家開拓市場。 在未來五到十年里資本項目有更大規(guī)模的開放，是完全可能和必要的

　　記者：您能否對中國資本項目開放的進程做個預(yù)測？

　　湯敏：預(yù)測不好說。對什么才叫資本賬戶全開放，全世界有幾個國家真正做到完全開放，這本身是個見仁見智的問題。

　　但總得來說，如果近幾年里中國經(jīng)濟還能保持高速發(fā)展的話，我想資本賬戶開放的速度會更快一些，因為中國在金融等許多方面的改革已到了一個從量變到質(zhì)變的時候。因此，在未來幾年，即五到十年里資本項目有更大規(guī)模的開放，是完全可能和必要的。 記者：您認為我們在五到十年內(nèi)能達到全面的開放程度嗎？

　　湯敏：相對來說，美國市場是最開放的，但它還是有各種各樣的限制，比如對洗黑錢就有法律限制。任何一種開放都是相對的，但我覺得在五年內(nèi)人民幣完全可以兌換，資本市場全部開放，可能不太現(xiàn)實。

　　中國經(jīng)濟時報 記者 李慧蓮 2002年10月31日