正在加速股改的中行、建行近日宣布，截至今年上半年，兩大銀行的不良資產率分別降至5.46％和3.08％，而兩家銀行剛公布的2003年年報顯示，半年前，也就是2003年底，中行的不良率超過16％，建行的不良率也在9％以上。

　　有關專家表示，兩家銀行不良資產率的快速下降主要得益于半月前國家參與實施的兩大行2787億元不良資產的剝離和此前兩大行積極從事的不良資產拍賣。而這些被剝離和拍

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賣的不良資產如何進一步有效處置，人們有充分的理由關注中國不良資產市場的發展。

　　規模龐大的不良資產

　　據有關統計資料，截至今年一季度，我國包括國有獨資商業銀行、政策性銀行、股份制銀行、農村信用社、城市商業銀行以及資產管理公司待處置的不良資產合計大約為3.5萬億元，這一數據尚不包括其他非銀行金融機構以及外資金融機構的不良資產。

　　3.5萬億元的不良資產，即使按20％的回收率計算，不良資產市價總值也將在7000億元左右，相當于股票市場市價總值的14％，保險公司總資產的70％。這無疑是一個規模龐大的市場。

　　與這一龐大數據形成強烈反差的是我國2006年底金融業將全面對外開放，中外資銀行將同臺競爭。目前，中國的金融改革和金融市場發展已經到了一個非常重要的關口，距中國銀行業完全對外開放尚有不到兩年的時間，在這兩年的時間內，我國金融市場必須取得突破性進展，商業銀行必須迅速提高競爭力，而其中非常重要的一項工作是要有效解決這3.5萬億元的不良資產。

　　央行貨幣政策司司長易綱給出了不良資產解決的大致時間表：到2006年末，我國金融機構不良率明顯下降(目前大約17％)；2010年達到10％以下；到2015年達到5％以下。

　　當然，這一時間表要順利實施是有條件的。一是宏觀政策正確；二是不良資產市場建設和不良資產處置，特別是建立一個多層次的不良資產市場。

　　不良資產市場不可缺失

　　央行金融穩定局局長謝平形容不良資產市場是一個“迷人”的市場，而這迷人之處來源于其定價的不確定性。

　　不良資產定價非常復雜，不確定性相當大，確定回收率(價格)的動態因素很多，不良資產的回收率也分布在20％—80％這樣一個很大的空間。同時，不良資產市場可與其他任何金融工具銜接，下一步發展的空間很大。

　　國外投行也深諳這一市場的誘人之處。高盛、摩根士丹利和美林三大投資銀行以及花旗、匯豐等金融集團都已經在中國不良資產處置方面有所動作。

　　盡管如此，人們仍抱怨不良資產定價缺乏透明性和公平性。由于缺乏不良資產的交易市場，投資者當然很難獲得準確的價格信息。

　　同時，缺乏不良資產市場也使債權人喪失了對債務人的控制權，這對于銀行、投資者都不利。如果有有效的不良資產市場，投資者可以按市場價購買這些債務，獲得對公司的控制權，并解雇不勝任的管理人，這有利于不良資產的投資者通過多種手段盤活不良資產。而目前的情況是，債權人不能解雇公司管理層，即使有不良資產的訴訟，對債務人而言，只是一件麻煩事，并未對其構成威脅，貸款風險不能觸動管理層，使其從內心深處害怕。

　　而從中國處理不良資產的緊迫性來看，也不能不盡快建立起有效的不良資產市場。有關專家表示，如果單純依靠金融機構目前的盈利能力，很難在較短的時間內依靠核銷方式處置幾萬億元的不良資產，現有的不良資產恐怕需要10年左右的時間才能核銷完，這樣的時間成本太高。

　　可見，建立有效的多層次的不良資產市場已刻不容緩。

　　加快不良資產市場建設

　　對于如何建設中國的不良資產市場，央行行長周小川認為政府在立法等方面大有可為。

　　在立法方面，政府可以通過有關立法給予資產管理公司在政策和權力方面的保障，賦與資產管理公司更多投行的功能以便其更加迅速有效地處置不良資產；希望新的《破產法》有助于更好地保護債權人權益，減少企業逃廢債行為并降低銀行貸款的風險；建立專業法庭，使資產處置這一涉及復雜金融產品的行為有更高水平、更公正、更立足于全國的裁決，避免在資產處置過程中出現地方保護；加大對外開放，更好地吸引民營資本和外資參與這一市場。

　　對資產管理公司下一步的發展，周小川表示，盡管在改革過程中中國不良資產總量趨于減少，但仍會高于成熟市場，和發展中國家或轉軌國家市場相近，從這個角度看，今后不良資產處置工作是艱巨的長遠的，中國資產管理公司發展有其自身的經驗和教訓，資產管理公司還有許多工作沒有做，還不是關門的時候。

　　周小川表示，以賬面價格剝離不良資產今后不一定會再有，而是會更市場化，利用專業化技能和市場化手段解決這一問題。因此，中國有必要進行政策準備以解決經濟發展中不良資產的進一步形成。

　　文／本報記者　趙曉強