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劉杉
盡管6月份消費物價指數CPI達到了5%，但這并不意味著央行會加息。而諸多跡象表明，央行下半年的貨幣政策會更加靈活。
上周五國家統計局公布了上半年宏觀經濟運行情況，最為引人關注的6月份消費物價
指數CPI達到了5%，而也有預測稱7月份CPI更可能達到6%。不過CPI的變化并沒有顯示出通貨膨脹有加劇的趨勢。國家統計局新聞發言人鄭京平認為，6月份CPI上漲5%并不代表著物價上漲的趨勢加強，去年下半年開始的物價上漲而帶來的“翹尾因素是6月份CPI漲幅較高的主要原因。在6月份CPI上漲的5%中，去年四季度物價上漲所帶來的翹尾因素占了3.9個百分點，新漲價因素只有1.1個百分點。另外，物價上漲主要是食品價格上漲造成的，5%的CPI漲幅中，食品價格影響了4.4個百分點，而非食品價格的影響僅占0.6個百分點。
從國家統計局提供的數據可以看出，6月份CPI達到5%主要是去年物價上漲的“翹尾因素所致，而支持CPI上漲的主要原因是食品價格持續上漲。
在我看來，食品價格的上漲雖然在短期內產生了消費物價上漲壓力，但從長期經濟發展看，食品價格上漲有利于農民增加收入，有利于解決三農問題。事實上，如果剔除食品價格，那么6月份CPI的增長實際很有限。這說明，前一階段的宏觀調控政策已經見到效果，由于貨幣供應量保持在了央行年初確定的17%的范圍內，固定資產投資與前期比已有所下降，那么投資對上游產品的價格壓力已經減小，原材料對消費品價格的推動作用也隨之減弱。從更能反映宏觀經濟運行狀況的月環比數據看，CPI下
降趨勢日益明顯，5月份下降0.1%，6月份下降了0.7%。與此相對應的是，央行監測的企業商品價格環比指數也是連續兩個月出現下降。
月環比價格變化表明，無論是CPI還是企業商品價格都出現下降趨勢，而這個趨勢在下半年會持續下去。
從中央政府對下半年工作安排看，維持正常投資活動和刺激居民消費是宏觀政策的取向。在上周國務院常務會議上所布置的下半年工作重點的第二項即是針對貨幣供應問題的。國務院要求“認真做好貨幣信貸工作，合理控制貨幣信貸總量，優化信貸結構，及時為有市場、有效益、有利于增加就業的企業提供正常流動資金貸款，切實支持符合國家產業政策和市場準入條件的項目建設。從中可以看出，國務院已經認識到企業存在流動資金緊張的狀況，而且這個狀況已經影響到企業的正常經營活動。那么，下半年央行的工作重點也會隨之有所改變。因為通漲壓力已經減弱，人民幣升值壓力得到緩解，加息決策的空間獲得放大，央行的調控工作也就會更加從容。
我認為，央行下半年貨幣政策的重點在于保持現有貨幣發行量的增長速度，使其維持在全年增長17%左右的水平，而加息手段在年內已經沒有使用的必要了。央行在密切監控物價走勢的同時，會著力調整商業銀行的信貸結構，央行會通過“窗口指導，要求商業銀行增加向企業提供正常的流動資金貸款，同時適當壓縮中長期貸款比例。
如果流動資金緊張局面能夠得到緩解，而貨幣供應量又能維持在目標水平的話，那么央行今年的操作可以說是可圈可點。目前的宏觀經濟環境已然為央行提供了好的基礎，貨幣政策在下半年會更加靈活。
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