本報(bào)記者 羅 捷

　　上海報(bào)道

　　一部分事情得到證實(shí)之后，整個(gè)事件卻更顯得撲朔迷離。

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　　7月初，中央銀行連續(xù)發(fā)行了5期央行票據(jù)，總額度接近2000億元。但是，這5期票據(jù)從未在央行的發(fā)行公告和交易公告中有任何體現(xiàn)。

　　有消息人士透露，三家正處于上市前夜的商業(yè)銀行“瓜分”了這些票據(jù)。該人士稱，這些央行票據(jù)的票面利率僅僅為1.89%，相當(dāng)于一年期存款利率。

　　但是，央行為什么要秘密地發(fā)行這些票據(jù)呢？有關(guān)部門(mén)對(duì)此三緘其口。

　　是宏觀調(diào)控中貨幣政策再度緊縮，還是對(duì)這些商業(yè)銀行規(guī)模龐大的再次注資？一切都在迷霧之中。

　　五期央行票據(jù)不見(jiàn)蹤影

　　最先引起市場(chǎng)關(guān)注的是，央行發(fā)行的票據(jù)，在7月初突然有5期不見(jiàn)任何蹤影。

　　5月18日定向發(fā)行37期央行票據(jù)時(shí)，盡管當(dāng)時(shí)央行也沒(méi)有在發(fā)行公告中明確提示，但在發(fā)行結(jié)束后公布了交易公告，對(duì)外提示了當(dāng)期票據(jù)的發(fā)行額度和收益率。但是對(duì)這五期票據(jù)，央行沒(méi)有給出任何信息。

　　7月5日，人民銀行發(fā)布中央銀行票據(jù)發(fā)行公告(2004第24號(hào))，宣布發(fā)行第51、52期央行票據(jù)。然而，在一個(gè)星期前，6月29日，中央銀行票據(jù)發(fā)行公告(2004第23號(hào))中公告發(fā)行的央行票據(jù)卻是第45期。

　　也就是說(shuō)，第46期到第50期這5期央行票據(jù)，在這一個(gè)星期之內(nèi)已經(jīng)全部發(fā)行完畢。而且，在隨后的交易公告中，對(duì)這5期票據(jù)的信息也沒(méi)有任何披露。

　　隨后，本報(bào)記者從債券市場(chǎng)一資深人士處得知，這些央行票據(jù)確實(shí)已經(jīng)發(fā)行了，而且額度巨大，期限很長(zhǎng)，票面利率很低，這些都創(chuàng)造了今年央行票據(jù)發(fā)行的新紀(jì)錄。

　　他說(shuō)，以第46期央行票據(jù)為例，該期央行票據(jù)發(fā)行期限為5年，這對(duì)于發(fā)行期限一般在一年期以下央行票據(jù)來(lái)說(shuō)，可以算作是超長(zhǎng)期限了。發(fā)行額度也達(dá)到了734.3億元，大大超過(guò)近期每期200億元左右的規(guī)模，甚至高于票據(jù)發(fā)行高峰時(shí)每期600億元的最高點(diǎn)。而且，票面利率也很低，僅僅為1.89%，相當(dāng)于一年期存款利率。

　　但是本報(bào)記者沒(méi)有得到真實(shí)的發(fā)行價(jià)格，無(wú)法計(jì)算該期票據(jù)的實(shí)際收益率。

　　與第46期類似，其他4期票據(jù)的發(fā)行期限也很長(zhǎng)，規(guī)模亦相當(dāng)可觀。總規(guī)模甚至達(dá)到了1965.84億元，創(chuàng)造發(fā)行央行票據(jù)以來(lái)單周的發(fā)行紀(jì)錄。(具體情況見(jiàn)附表)

　　業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，如果這5期票據(jù)按照目前市場(chǎng)情況正常發(fā)行，超長(zhǎng)的期限必將要求有超高的收益率，而且伴隨而來(lái)的肯定是很小的發(fā)行規(guī)模。

　　這位人士認(rèn)為，“目前市場(chǎng)上利率風(fēng)險(xiǎn)很大，長(zhǎng)期票據(jù)尤其如此。大多數(shù)機(jī)構(gòu)都不愿持有期限較長(zhǎng)的票據(jù)，銀行、證券公司都是如此。”

　　這些票據(jù)能順利發(fā)行，背后應(yīng)該有更為誘人的條件。

　　定向三大商業(yè)銀行發(fā)行

　　可靠消息表示，這些票據(jù)順利發(fā)行的原因就在于，這些票據(jù)是定向發(fā)行給商業(yè)銀行的，而且是被少數(shù)幾家銀行“瓜分”。

　　這幾家銀行是中國(guó)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行，交通銀行。而且，這三家銀行正好都在積極準(zhǔn)備上市。

　　建設(shè)銀行本幣業(yè)務(wù)處人士說(shuō)，該部門(mén)負(fù)責(zé)央行票據(jù)業(yè)務(wù)，但是對(duì)于這5期定向發(fā)行的票據(jù)“不清楚”。

　　中行、交行的回應(yīng)與建行類似。這一切使得這5期央行票據(jù)的發(fā)行如此令人迷惑。

　　在這些迷惑上再添一筆的是，購(gòu)買(mǎi)央行票據(jù)的資金與貨幣市場(chǎng)似乎是“絕緣”的。

　　多位交易所市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)的債券交易員說(shuō)，在7月初的幾天內(nèi)，市場(chǎng)上短期的拆借、回購(gòu)利率基本上沒(méi)有發(fā)生大的變動(dòng)，而這在市場(chǎng)短期內(nèi)被抽走2000億元資金的情況下幾乎是不可能的。

　　“當(dāng)初商業(yè)銀行準(zhǔn)備金提高1%的時(shí)候，市場(chǎng)反應(yīng)非常強(qiáng)烈。”一位商業(yè)銀行的交易員說(shuō)。而當(dāng)時(shí)被凍結(jié)的保證金也不過(guò)在1500億元左右。

　　盡管這些商業(yè)銀行在央行的超額準(zhǔn)備金利率低于這5期票據(jù)的票面利率，商業(yè)銀行有可能利用超額準(zhǔn)備金認(rèn)購(gòu)，但是由此減少的貨幣供應(yīng)量將是一個(gè)龐大的規(guī)模。如果按照5倍貨幣乘數(shù)計(jì)算，將近一萬(wàn)億元之巨。如此的貨幣緊縮，很難想象貨幣市場(chǎng)上仍然能風(fēng)平浪靜。

　　抽水還是注資？

　　因此，在這些票據(jù)背后，似乎另有乾坤。

　　一位知情人士判斷，此時(shí)央行和這三家商業(yè)銀行進(jìn)行大規(guī)模的票據(jù)交易，更多的目的可能在于希望更快處理這些即將上市的商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。

　　作為這一判斷的注解，曾有消息指出央行將發(fā)行票據(jù)半價(jià)收購(gòu)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，如果央行在發(fā)行票據(jù)的同時(shí)購(gòu)買(mǎi)這些商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，就可以在完成交易的同時(shí)不干擾貨幣供應(yīng)量。

　　如果這一方案確實(shí)接近事實(shí)，這相當(dāng)于商業(yè)銀行再度剝離不良資產(chǎn)。而日前，信達(dá)資產(chǎn)管理公司受讓了中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行不良資產(chǎn)時(shí)僅僅支付相當(dāng)于帳面價(jià)格31%的價(jià)格，如果央行以半價(jià)購(gòu)買(mǎi)，商業(yè)銀行等于獲得了不良資產(chǎn)額度的19%的注資。

　　之前本報(bào)曾有報(bào)道，6月21日，在央行主持的不良資產(chǎn)拍賣中，信達(dá)收購(gòu)了中建兩行共計(jì)2787億元的不良貸款，加上800多億元的應(yīng)計(jì)利息，總額在3600億左右。更早的時(shí)候，信達(dá)還在洽購(gòu)交通銀行一筆帳面價(jià)值約469億元的不良資產(chǎn)。信達(dá)的收購(gòu)行動(dòng)與央行定向發(fā)行五期票據(jù)之間，究竟是相互獨(dú)立，還是一系列不良資產(chǎn)剝離的兩個(gè)層面？目前尚不得而知。