見(jiàn)習(xí)記者 李進(jìn) 上海報(bào)道

　　歷時(shí)數(shù)月的信托業(yè)交叉檢查終于進(jìn)入收官階段。

　　日前，針對(duì)此前的檢查結(jié)果，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)了《中國(guó)銀行監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托投資公司監(jiān)管的通知》(銀監(jiān)發(fā)��2004��46號(hào)文)，該文件稱，旨在“進(jìn)一步加

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強(qiáng)對(duì)信托投資公司監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)信托投資公司依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)”。

　　在對(duì)信托行業(yè)進(jìn)行摸底之后，此次46號(hào)文的下發(fā)被視為信托業(yè)即將進(jìn)入分類管理階段的前兆。

　　交叉檢查收官

　　據(jù)了解，此次交叉檢查主要分為兩個(gè)部分，第一批包括上海五家信托公司、重慶國(guó)投中原信托等約15家公司，59家中剩余部分都被分在第二批檢查行列中。到目前為止，首批接受檢查的已經(jīng)全部結(jié)束，第二批的絕大多數(shù)也已經(jīng)撤場(chǎng)結(jié)束，只剩下對(duì)極個(gè)別的公司的檢查還在收尾。

　　上述人士告訴記者此次檢查發(fā)現(xiàn)了不少問(wèn)題，其中因?yàn)閻撼垂鹆致糜蔚膽c泰信托和最近因?yàn)槿槠沸磐杏?jì)劃出事的金新信托的問(wèn)題已經(jīng)昭然天下；另外還有幾家存在著不少問(wèn)題，但監(jiān)管部門沒(méi)有具體點(diǎn)名批評(píng)。

　　需要指出的是，此次交叉檢查的另一個(gè)目的是為不久之后信托行業(yè)即將實(shí)行的分類監(jiān)管進(jìn)行先期摸底工作；對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康和銀監(jiān)會(huì)非銀司司長(zhǎng)高傳捷在今年4月都曾表示對(duì)信托業(yè)即將實(shí)現(xiàn)分級(jí)別對(duì)待，避免以前“一人生病全家吃藥”的情形。

　　在新下發(fā)的46號(hào)文中明確表示對(duì)于“使用信托財(cái)產(chǎn)向熱點(diǎn)行業(yè)投融資的，要向委托人明示國(guó)家政策，進(jìn)行特別信息披露，嚴(yán)格各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理措施”。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，文件中的“熱點(diǎn)行業(yè)”很大程度上是爭(zhēng)對(duì)近一年來(lái)房地產(chǎn)信托迅猛的發(fā)展勢(shì)頭而來(lái)。去年6月出臺(tái)的“121”文件加強(qiáng)了對(duì)房地產(chǎn)貸款的控制，要求房地產(chǎn)公司的自有資金達(dá)到30%以上，因?yàn)槟軌蛱钛a(bǔ)這部分資金缺口，房產(chǎn)信托迅速走紅；今年4月，中央繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，銀根收緊，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商固定資產(chǎn)投資的項(xiàng)目資本金率上調(diào)至35%以上，房地產(chǎn)企業(yè)更加紛紛涌向信托融資。

　　但信托專家邢成的看法與此不盡相同，“我覺(jué)得不應(yīng)該特別指房地產(chǎn)，而應(yīng)該是指包括房地產(chǎn)之內(nèi)的一些投資過(guò)熱的行業(yè)�！毙系牧硪粋�(gè)身份是中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所執(zhí)行副所長(zhǎng)，他同時(shí)參與此次銀監(jiān)會(huì)關(guān)于信托行業(yè)分級(jí)管理標(biāo)準(zhǔn)具體制定。

　　另有消息稱，監(jiān)管部門正在著手制定一系列信托法規(guī)中，房產(chǎn)信托也將設(shè)立門檻，房地產(chǎn)公司也將必須擁有35%左右的自有資金后才可以向信托公司進(jìn)行融資。

　　3個(gè)10%

　　對(duì)于參股上市公司，此次46號(hào)文有了更加明確的規(guī)定：新設(shè)立的由信托投資公司代為確定管理方式的有價(jià)證券集合信托計(jì)劃和單獨(dú)管理的資金信托中，1個(gè)信托計(jì)劃“持有1家上市公司的股票最高不得超過(guò)該集合信托計(jì)劃資產(chǎn)凈值的10%”；“同一信托投資公司管理的所有代為確定管理方式的有價(jià)證券投資信托，持有1家公司發(fā)行的證券，最高不得超過(guò)該公司發(fā)行證券額的10%”(以下簡(jiǎn)稱“三個(gè)10%”)。

　　邢成認(rèn)為“三個(gè)10%”對(duì)資本市場(chǎng)不會(huì)帶來(lái)沖擊�！氨M管信托公司作為機(jī)構(gòu)投資者代表著一種重要力量，但是這一兩年來(lái)信托公司對(duì)證券市場(chǎng)投資的總體規(guī)模并不大，不足以給整個(gè)資本市場(chǎng)帶來(lái)很大的影響�！痹谒�看來(lái)，影響最多還是信托公司自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)來(lái)源。

　　在文件中明確表示“三個(gè)10%”的適用對(duì)象是“新設(shè)的”的信托計(jì)劃，那么對(duì)于現(xiàn)實(shí)中已經(jīng)存在的一些違規(guī)現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)如何處理呢？

　　中泰信托的一位部門經(jīng)理的理解是，“對(duì)已經(jīng)發(fā)生的這類問(wèn)題我想不能夠按照這個(gè)文件去處罰，但可以據(jù)此加以糾正和調(diào)整，不過(guò)具體還要看各地監(jiān)管部門如何去理解和具體實(shí)施。”

　　在解讀46號(hào)文的過(guò)程中邢成特別指出，文件中將對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)控制單獨(dú)列出來(lái)“可能和德隆事件存在著一定的關(guān)聯(lián)”。

　　他介紹說(shuō)，這次德隆事件里一個(gè)主要表現(xiàn)形式就是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行籌資，其中旗下的信托公司也扮演了重要角色。“信托公司背離了把委托人的利益放在第一位、按照委托人的真實(shí)意愿去保值增值的這個(gè)宗旨，而是變成了為關(guān)聯(lián)企業(yè)融資的平臺(tái)和鏈條。”

　　文件明確表示“從嚴(yán)加強(qiáng)信托投資公司關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管，完善關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險(xiǎn)控制和信息披露制度”，信托公司“對(duì)于同一借款人及其關(guān)系人的授信及投資余額之和在任何時(shí)點(diǎn)上不得超過(guò)資本凈額的10%”，“對(duì)于全部關(guān)系人的授信及投資余額之和在任何時(shí)點(diǎn)上不得超過(guò)資本凈額的50%”。

　　異地銷售與監(jiān)管

　　本月初，上海證監(jiān)局發(fā)出《關(guān)于禁止推介或代銷信托公司信托產(chǎn)品和非上市股份公司股權(quán)的通知》，證券公司在當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)業(yè)部被要求停止代理推介或代銷信托公司的信托產(chǎn)品和非上市股份公司股權(quán)。

　　由于信托公司無(wú)法設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，信托產(chǎn)品在通道上受到了較大的限制；但相關(guān)法規(guī)又并未規(guī)定信托產(chǎn)品不能通過(guò)銀行或證券公司柜臺(tái)進(jìn)行異地銷售，一些信托公司便按照自己的理解進(jìn)行信托產(chǎn)品的異地銷售。

　　事實(shí)上，早在上海證監(jiān)局下發(fā)禁令之前，上海銀監(jiān)局已經(jīng)發(fā)出通知，要求商業(yè)銀行不得代銷異地信托公司的信托產(chǎn)品。

　　這一切似乎表明信托產(chǎn)品的異地銷售問(wèn)題已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視。

　　46號(hào)文第五條明確表示“按審慎監(jiān)管的原則，加強(qiáng)對(duì)異地集合資金信托業(yè)務(wù)的監(jiān)管”。在邢成看來(lái)這并不理解為監(jiān)管層默許異地信托業(yè)務(wù)的開(kāi)展�！拔艺J(rèn)為目前在分類管理辦法出臺(tái)之前異地業(yè)務(wù)應(yīng)該是禁止的，文件中是指要對(duì)那部分擅自開(kāi)展的異地的信托業(yè)務(wù)要加強(qiáng)監(jiān)管。”

　　據(jù)知情人士透露，“現(xiàn)在要想開(kāi)展異地信托業(yè)務(wù)，必須要到兩地的銀監(jiān)局去登記并獲得許可，但監(jiān)管部門是肯定不會(huì)批準(zhǔn)的�！�

　　而《信托法》起草工作的主要組織者和參與者王連洲則表示，“光是一味的完全禁止信托產(chǎn)品異地銷售，不一定符合市場(chǎng)規(guī)律的要求，但鑒于一些信托公司異地銷售信托產(chǎn)品出問(wèn)題的教訓(xùn)，主要是完善一些必要的制度和規(guī)則，加強(qiáng)制度實(shí)施的科學(xué)監(jiān)管和指導(dǎo)。行政禁止一些事情比較容易，但促進(jìn)一項(xiàng)事業(yè)發(fā)展總是需要付出氣力的�！�

　　據(jù)了解，按照2004年信托工作會(huì)議的說(shuō)法，只有分到一類的信托公司才可有條件地逐步地放開(kāi)異地業(yè)務(wù)。

　　兩個(gè)政策“擦邊球”

　　因?yàn)樾磐行袠I(yè)在我國(guó)的發(fā)展還處在初級(jí)階段，使得一些信托在具體業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面打一些政策的“擦邊球”，監(jiān)管層對(duì)于其中一些業(yè)務(wù)也采取靜觀其發(fā)展的默認(rèn)態(tài)度。

　　一位“中”字頭的信托公司副總向記者表示，當(dāng)下運(yùn)用政策“擦邊球”主要集中在通過(guò)轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)信托受益權(quán)的名義行資金信托之實(shí)等方式上。

　　記者就此采訪了相關(guān)專家，得到的解釋是此種方式如果運(yùn)用得當(dāng)并無(wú)不可。

　　一方面財(cái)產(chǎn)信托本身作為信托公司經(jīng)營(yíng)范圍的主要業(yè)務(wù)之一本身沒(méi)有任何問(wèn)題，而關(guān)于設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托之后進(jìn)行受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓在一法兩規(guī)中是被允許的，只是對(duì)于轉(zhuǎn)讓方式和轉(zhuǎn)讓數(shù)量沒(méi)有做出具體的規(guī)定。特別是2003年和2004年初，一些信托公司做了不少這類業(yè)務(wù)，但并沒(méi)有被當(dāng)?shù)氐你y監(jiān)局禁止就是利用法律法規(guī)的這個(gè)模糊之處來(lái)做成的。

　　但專家提醒先成立的財(cái)產(chǎn)信托必須是真實(shí)合法的信托財(cái)產(chǎn)，如果僅僅是一個(gè)虛構(gòu)的空殼來(lái)進(jìn)行受益權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，則很明顯是違背法規(guī)的。

　　他同時(shí)向記者透露，在目前通過(guò)先成立財(cái)產(chǎn)信托，然后又無(wú)規(guī)模限制地進(jìn)行受益權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在各地銀監(jiān)局已經(jīng)被暫停，原則上不予以審批。

　　另外一種變通的手法是緣于關(guān)于資金信托不得超過(guò)200份的限制。目前的一些融資項(xiàng)目動(dòng)輒過(guò)億，而200份的上限一定程度上限制了募集資金的總額。

　　這種“擦邊球”的打法是多家信托投資公司發(fā)行不同的集合信托計(jì)劃運(yùn)用于同一法人。具體執(zhí)行過(guò)程中，信托投資公司之間通過(guò)交換各自的集合信托計(jì)劃來(lái)協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)增大募集資金量的目的。

　　邢成認(rèn)為在今后這種方式甚至可以成為信托公司合作的一種常見(jiàn)方式。“信托可以通過(guò)此種辦法來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和資源互補(bǔ)，通過(guò)業(yè)務(wù)上的戰(zhàn)略合作有效地開(kāi)展異地業(yè)務(wù)，這是一個(gè)有效的擴(kuò)大資金信托的比較合規(guī)的途徑。只是過(guò)去信托公司之間的橫向的合作不是太多，大家都習(xí)慣于單打獨(dú)斗�！�

　　分類監(jiān)管時(shí)代

　　無(wú)論是此前進(jìn)行的交叉檢查，還是剛剛下發(fā)的46號(hào)文，都是為即將到來(lái)的信托業(yè)分類監(jiān)管做了準(zhǔn)備。

　　邢成認(rèn)為，這次分類監(jiān)管確實(shí)在監(jiān)管思路和監(jiān)管模式上有了比較重大調(diào)整，避免過(guò)去一個(gè)害群之馬導(dǎo)致全行業(yè)都清理整頓的局面。

　　據(jù)透露，目前關(guān)于信托投資公司的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的基本框架已經(jīng)出來(lái)，但還沒(méi)有最終定稿，有關(guān)監(jiān)管部門正在完成論證和上報(bào)的程序，之后還需要經(jīng)過(guò)一個(gè)對(duì)外公開(kāi)給信托公司進(jìn)行修改的程序。

　　此前關(guān)于每個(gè)級(jí)別具體有多少家的說(shuō)法被邢成否認(rèn)，“標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)有出來(lái)，怎么可以就已經(jīng)分好了呢？”

　　他同時(shí)透露了涉及到具體評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的幾個(gè)重要指標(biāo)，包括資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平及效率、盈利能力和盈利模式、產(chǎn)品流動(dòng)性、企業(yè)內(nèi)控等治理結(jié)構(gòu)，以及信息披露體系和風(fēng)險(xiǎn)防范體系的建立和健全。他表示具體的考核內(nèi)容已經(jīng)是一個(gè)非常量化的標(biāo)準(zhǔn)，具體到每個(gè)指標(biāo)都有一個(gè)分?jǐn)?shù)，很客觀。絕不會(huì)因?yàn)槟骋粋�(gè)公司看上去比較好，資產(chǎn)規(guī)模比較大就可以簡(jiǎn)單地獲得第一級(jí)的資質(zhì)。

　　另外，邢成同時(shí)指出了現(xiàn)在信托行業(yè)存在的一些問(wèn)題，比如一些信托公司一味追求擴(kuò)大集合資金信托的規(guī)模和數(shù)量。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2003年全國(guó)發(fā)行了超過(guò)300個(gè)信托產(chǎn)品，其中資金信托產(chǎn)品就達(dá)到269個(gè)之多�！皞�(gè)別公司甚至是為彌補(bǔ)自身資金頭寸的緊張，從而導(dǎo)致大量信托資金用途和使用方式非確定性的集合資金信托產(chǎn)品被不斷推出�！�

　　一位監(jiān)管部門的官員表示，46號(hào)文下發(fā)后，此次交叉檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題將被制止。比如近期出現(xiàn)金新信托乳品信托的問(wèn)題很明顯是一個(gè)公司治理結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，封閉的信托資產(chǎn)帳戶應(yīng)該是獨(dú)立的，即使信托公司自身破產(chǎn)這部分信托資產(chǎn)原則上是不會(huì)受到影響。而分類監(jiān)管將有助于對(duì)那部分發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的公司進(jìn)行集中嚴(yán)格管理。

　　王連洲同時(shí)表示，分級(jí)管理中信托公司經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)獲得的資質(zhì)，不應(yīng)該是一勞永逸和一成不變的，而應(yīng)該是動(dòng)態(tài)的；對(duì)于信托公司的監(jiān)管也要盡量從過(guò)多的行政干預(yù)讓位于更多的發(fā)揮和依靠完善的法律制度、健全的內(nèi)控機(jī)制、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及依法科學(xué)的監(jiān)管。