本報記者 劉欣

　　北京報道

　　“第三季度央行將首次加息50點”；

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　　“今年下半年人民幣將實行與十種外幣掛鉤的一攬子貨幣政策”；

　　“中國經濟將實現軟著陸……”

　　6月16日，摩根大通國際總裁安浩德Andrew Crockett和中國區主席兼首席執行官李小加先生在接受記者采訪時如此預言。身為銀監會國際顧問委員會外籍顧問之一的安浩德還對目前中國銀行業的改革闡述了自己的觀點。

　　摩根大通集團的國際委員會6月17至18日在北京召開會議，這個私人論壇形式的會議一般一年召開一次，迄今已有40年的傳統。許多知名政要如李光耀、基辛格、美國前國務卿舒爾茨，以及一些國際知名企業的董事長都名列其委員名單之中。

　　中國經濟可能實現軟著陸

　　《21世紀》：中國政府從第二季度開始通過財政政策、行政手段以及緊縮貨幣政策來進行宏觀調控，對這次調控的效果各方褒貶不一，你們認為中國經濟能實現軟著陸嗎？

　　安浩德：根據摩根大通的研究報告，從目前的情況來看，信貸的膨脹有較大幅度的下降，過度投資開始放緩，這些都是政府能夠使經濟可持續增長的良好跡象。而且出口的強勁增長加上穩固的消費增長，仍然可能引導經濟的軟著陸。此外，投資需求并沒有完全消失，特別是電力和出口行業仍然存在產能不足的現象。

　　另一方面我們認為，中國經濟現在面臨的問題是非常困難的，是整體經濟領域里面的問題，即便成功軟著陸，大家也不應該樂觀，認為這些問題就解決了。

　　《21世紀》：大家現在密切關注央行是否加息，你們的看法怎樣？

　　安浩德：我們認為，自由緊縮政策失效，而通脹仍然在上升，所以需要采取廣泛的宏觀政策，比如加息。

　　我們預計第三季度將首次加息50點，主要政策利息(一年期流動資金)上升至5.8%。同時，估計第四季度會再次加息20點，明年第一季度加息10點，第二季度加息10點。相當于在18個月內累計加息90點，到2005年第二季度末，利率將達到6.2%。

　　通貨膨脹增長速度如何將左右央行加息力度。迄今為止，通脹率為3.5%-4.5%。一旦通脹率持續高于6%-7%超過一個季度，我們認為中國人民銀行將再加息100點。但是加息勢必打擊經濟增長，此外，全球需求的放緩可能導致出口貨運的減少，令經濟增長失去另一個關鍵的支撐因素。另外，緊縮的財政政策和貨幣政策可能會導致較預測更嚴重的投資回落。這些因素都使中國經濟仍然有硬著陸的可能。

　　《21世紀》：匯率仍然是世界關注中國經濟的一個重要方面，你們認為人民幣會升值嗎？

　　安浩德：對于匯率制度我們認為，今年下半年美元兌人民幣將一次性重新定價為8.00(-3.3%)之后，人民幣將實行與十種外幣掛鉤的一攬子匯率制度。基于摩根大通目前對美元的預測，年末人民幣對美元將上升2.5%到7.8%的水平，或約低于目前即期水平。

　　《21世紀》：本次宏觀調控對國內和香港股市都產生了非常大的影響，許多人將今年的行情與1994年和1998年調整的相比，您有什么看法？另外，截止到6月16日，香港H股共掛牌了101家公司，自2003年4月摩根大通增減過的公司就有58家，摩根大通在整個香港市場上沉淀的資金量是非常大的，摩根對香港市場走勢有什么看法？

　　安浩德：我認為這次宏觀調控對于資本市場整體的發展和前景不應該有很大的影響。和1994年相比，今天的資本市場規模要大得多，盡管中國今天仍然是非常早期的資本市場，但是和1994年相比變化還是翻天覆地的。

　　1998年的時候并不是快速增長的經濟放緩以后造成區域性的資本市場的危機，那個時候主要是大規模的資本輸入以及資本市場本身的擴張而造成的。

　　另外，1994年和1998年，資本市場中私有經濟所占比例還非常小，國有經濟占的比例很大，所以任何形勢的宏觀調控對于資本市場的影響遠遠大于今天的宏觀調控。

　　李小加：現在香港的上市公司，除了完全是本地的地產和銀行以外，很多的股票在很大程度上都會受到中國大陸整體經濟環境和政策環境的影響，因為相互的聯系已經非常緊密了。但是我們對中國的整體經濟和前景充滿信心，對于短期的宏觀調控出現的問題認為也都是可以維持的，所以即使港股短期有一定的波動性，長線來說我們是樂觀的。

　　現在的香港市場與去年12月和今年1-2月份相比確實很差，但是放在更長一點的時間來看，并不算太差，短期的市場波動是不可避免的風險。

　　信用文化是銀行發展的關鍵

　　《21世紀》：安浩德先生另一個身份是中國銀監會的國際顧問，安浩德先生對銀監會過去一年多來的工作有什么樣的評價，您對于中國銀監會通過下一步加強監管，化解金融風險有什么樣的建議？

　　安浩德：首先現在進行銀行業的改革具有歷史轉折意義，中國政府在最關鍵的方面找到了必須進行改革的區域和重點，即公司治理機制、風險管理、內務程序的控制、資本充足率以及在激勵機制等方面。這些方面的改革將使我們最終能夠形成真正有效率的，按市場原則進行分配信貸的制度，這樣才是現代銀行發展最基礎的，也是最重要的技術。

　　在整個銀行業改革中，最重要的是巨額解決不良資產問題。這個問題包含兩個方面，首先是怎么解決歷史遺留問題，第二是如何設計出好的信用機制，使得今后不再進一步地產生大量的不良資產。

　　對于第一個方面，政府現在采取的一系列措施，例如剝離、注資、撥備等等，方向都是正確和適當的，但是更重要的問題是如何減少或杜絕新的不良資產的出現，這一挑戰更加困難，更加緊迫，并且和整體的改革密不可分。

　　中國經濟整體的改革集中體現在怎么能夠迅速的培養出真正合適的信貸或信用文化，使得我們的銀行能夠充分分析信貸風險，對一個項目進行評價以及對這個項目未來產生的現金流等其他一系列的指標進行分析之后，得出一個真正的價格，靠價格本身決定風險，并根據實際的風險對于信貸進行定價，而不是僅僅根據有什么抵押品和誰能夠提供擔保等簡單的歷史性手段發放貸款。培養信用文化才是真正解決銀行未來的長期發展，特別是有效資源配比的根源所在。

　　《21世紀》：雖然銀監會去年年底的時候提高了外資參股國有商業銀行的比例，但是現在有些國際的大銀行仍然認為20%的上限對于他們來講沒有多大的發言權，他們進來以后對于公司的治理或者是管理方面起不了太大的作用。

　　安浩德：中國的這些國有商業銀行從總體資產規模和各個方面來看已經是非常巨大的銀行了，即便摩根大通這樣的世界頂級的大商業銀行，真要在中國的四大商業銀行里面占很大的股份，也是不現實的，持股比例的多少不應該作為極為重要的指標來評價國際銀行對于參與中國商業銀行改革是否有興趣。

　　像摩根大通這樣的銀行對中國市場非常有興趣，希望能夠找到一個契機參與其中，但是到底該怎么做還在不斷地探索之中。目前外資銀行進入的速度并不是很快，因為在世界各個地方銀行業的開放和重組都是花了很長的時間，國外的銀行才慢慢了解到本地銀行的運作模式。

　　李小加：到中國來的國際商業銀行的發展不外乎有幾種可能性，第一種是全面鋪開，和中國的國內銀行進行全面的競爭，爭存款和爭放款，同時為了爭取速度快，還要兼并其它銀行，通過買股權兼并銀行。這種兼并的目標肯定不會是大的銀行。有些國際大銀行已經準備在中國全面鋪開，成為中國商業銀行最主要的競爭對象，競爭最尖銳的層面實際在存款層面，因為這是中國銀行的命脈。

　　第二種方式是不準備直接進入零售市場。摩根大通的業務模式有一個很大的特點就是，我們在美國以內是全方位零售銀行、消費銀行加上大規模的批發銀行，在美國以外完全是以批發業務為主，有一個說法叫摩根大通是銀行家的銀行。我們到中國來不準備在零售端全面地和中國的銀行展開競爭，我們必須是找重要合伙人的手段，通過找合伙人，提供我們的技術和產品，利用他們的平臺和他們的客戶，一起共同發展，我們沒有準備在它的下端和它進行全面的競爭，這是和其他銀行最主要的區別。

　　《21世紀》：中國的商業銀行引進了國際戰略投資者以后還帶來了一些問題，在國外這些銀行基本上都是混業經營，可是中國現在是分業經營，外國的銀行進來以后勢必在一些業務上，通過自己的分支機構展開混業經營，對中國的金融監管機構來講應該如何加強監管？

　　安浩德：在中國目前這還不是一個問題。其實很多的商業銀行以前也都有投資銀行的業務。現在國外的商業銀行在中國的銀行投資，只是少數股權，并不是把這個銀行全部吃下來，靠這個銀行做業務。現在是買什么銀行，只是在里面占有股權，比例提高了仍然只是一個股東。如果將來對中國銀行的投資已經變成了中國的支柱的時候，才會出現混業經營，目前國際銀行對中國商業銀行的投資還處于“借船進海”的階段，現在這個問題還不存在。

　　安浩德主要觀點

　　加息預測

　　我們預計第三季度將首次加息50點，估計第四季度會再次加息20點，明年第一季度加息10點，第二季度加息10點。相當于在18個月內累計加息90點，到2005年第二季度末，利率將達到6.2%。

　　人民幣會升值嗎？

　　今年下半年美元兌人民幣將一次性重新定價為8.00(-3.3%)之后，人民幣將實行與十種外幣掛鉤的一攬子匯率制度。基于摩根大通的預測，年末人民幣對美元將上升2.5%到7.8的水平，或約低于目前即期水平。

　　銀行改革

　　最重要的是巨額解決不良資產問題。這個問題包含兩個方面，首先是怎么解決歷史遺留問題，第二是如何設計出好的信用機制，使得今后不再進一步的產生大量的不良資產。