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摘自英國《金融時報》2004.6.8
在經濟學家圈內，“經濟已經過熱”、“越來越熱”的聲音這段時間很響亮了。過去比較堅持“局部過熱論”的一些學者和某些政府部門似乎也開始有所動搖，起碼對“通貨膨脹”的擔心也隨之增加了。
但是，現在需要討論的問題不是中國經濟眼下是 “全面過熱”，還是“局部過熱”，而是今天的“投資過熱”為什么沒有助推通貨膨脹的爆發，這其中的機理又是什么？
一直以來，中國投資過熱之所以引起通貨膨脹，主要原因是因為經濟中存在“瓶頸”部門。
在整個80和90年代初，構成那些“瓶頸”的行業基本上歷來都是水泥、鋼鐵、煤炭等基礎原材料行業。而在今天，很多人所看到的出現投資過熱的卻恰恰是在這些行業。這些過去使其他行業的投資過熱轉化成通貨膨脹的“瓶頸”部門今天反而自己成了“投資過熱”的行業。
為什么在上個世紀80年代和90年代初的投資過熱中會出現鋼鐵和水泥之類的基礎產品的供給瓶頸，而今天則不會呢？答案是，這是中國經濟市場化程度提高的結果。
10年前，這些基礎部門的開放和市場化程度還不高，除了國家之外，其它人是不可以、也沒有能力進入這些領域的。而今天的情況已完全不同。金融發展了，進口更自由了，市場也更為開放，民營資本和非國有企業獲得了更多進入這些領域的機會。在這種情況下，總供給對總需求(當前主要是投資)的增加有了迅速反應能力。
所以，今天，我們已經不能只簡單地看到投資高漲就聯想到經濟過熱和通貨膨脹，更重要的是要看到，誰在投資？投資在什么地方？引起投資高漲的主要是不是市場行為？
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