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茅于軾 天則經(jīng)濟研究所
我國的外匯儲備從1998年的1500億美元，在三年之內(nèi)翻了一番已經(jīng)超過了3000億，而且漲勢看不出會逆轉(zhuǎn)。像中國這樣的國家，外匯儲備加上私人(或者說非公)的外匯存款(已經(jīng)遠超過1000億美元)最能說明外匯供需形勢。因為結(jié)余的外匯大部分都進入這兩項分類之下。這樣巨額的外匯節(jié)余引起了我國主要貿(mào)易對手的關(guān)注，接連不斷地向我國提出建議，希
望人民幣升值。對這樣的呼聲國內(nèi)有一種反應(yīng)，認為這不利于中國經(jīng)濟，甚至于認為是外國的陰謀詭計，想故意坑害我們。所以有必要討論什么樣的匯率對我們有利。
微觀經(jīng)濟學最重要的一條結(jié)論就是一般均衡價格是對供需雙方最有利的價格。當然，單純從供應(yīng)方看價格愈高愈好；單純從尋求方看價格愈低愈好。而對整個經(jīng)濟來看，則供需均衡的價格最好，因為它能夠最優(yōu)配置資源。匯率是外國貨幣相對于人民幣的價格，也是一種價格。從全球的角度看，也是均衡匯率為最佳。但是，設(shè)想如果我們能夠控制匯率，從本國的立場看是否有可能制定一個能夠?qū)ψ约焊欣膮R率呢？說得更清楚一點，能不能通過匯率的運作把人家的利益轉(zhuǎn)變成自己的利益呢？或者說，能不能用匯率來損人利己(不論對中國而言，或者對外國而言)？
對于壟斷性的產(chǎn)品，如電力，電話，自來水等，供應(yīng)方常常定價遠高于成本以牟取超額利潤。這就是用價格來損人利己。此時受損的是消費者。經(jīng)濟學可以證明這樣做損失大于得益，總起來看對整個社會是不利的。如果我們能夠壟斷人民幣的供應(yīng)，比如所有外國人要用的人民幣統(tǒng)統(tǒng)由人民銀行審批，斷絕一切其他能夠得到人民幣的渠道，就可以任意地抬高人民幣的價格。不論是來中國旅游，還是買中國商品，都得向人民銀行申請批準用美元(或別的硬通貨)購買人民幣，我們可以把人民幣定值很高，以牟取超額利潤。在計劃經(jīng)濟時代我們(以及其他計劃經(jīng)濟國家)就是這樣做的。在飛機場設(shè)的小銀行里讓外賓用很貴的價格買人民幣。
這樣做雖然有利于出售人民幣時獲取超額利潤，然而故事還沒有完。我們買外匯的目的是用來買外國貨進口的。由于人民幣定價太高，能夠用便宜價格買到的外匯數(shù)量非常有限。外國人只有在萬不得已的情況下才會稍微買一些。這少量的外匯根本不足以支付買外國貨之所需。于是政府不得不號召創(chuàng)匯，分配創(chuàng)匯指標給各個部門，特別是通過出口以換取外匯的外貿(mào)機構(gòu)。這就是計劃經(jīng)濟時代幾十年中培養(yǎng)起來的外貿(mào)方針政策，一切以創(chuàng)匯為目的。
如果有一個聰明的政策，應(yīng)該在出口時以最低的成本來得到外匯。在市場經(jīng)濟中就是有一個公開的匯率，凡是創(chuàng)匯成本超過匯率的商品通通都不應(yīng)該出口。事實上也沒有哪個聰明的出口商會這樣做。這個公開的匯率就是能夠使外匯供求平衡的匯率。因為創(chuàng)匯的目的就是進口外國商品。可是在計劃經(jīng)濟中這個辦法行不通，因為計劃經(jīng)濟中價格都是扭曲的，表面上創(chuàng)匯成本低，可能是因為出口的商品享受了國家的價格補貼，并不是真正的成本低。如果按照飛機場出售人民幣的匯率作為創(chuàng)匯成本的要求，任何商品都出不了口，都得要賠錢。所以計劃經(jīng)濟中應(yīng)該出口什么商品全憑猜測，事實上就是一片混亂。等到我們轉(zhuǎn)移到市場經(jīng)濟之后，扭曲的價格逐漸被糾正，這才發(fā)現(xiàn)整個外貿(mào)行業(yè)是虧損的。許多國家的外貿(mào)公司不得不破產(chǎn)改組。
由此證明，匯率是一個用以最經(jīng)濟地取得外匯的換匯成本的標準。其實它同時也是最有效地用外匯購買外國貨的標準。用公布的匯率購買外匯并進口外國商品，然后在國內(nèi)銷售還能賺錢的就是應(yīng)該進口的商品。否則這種商品不應(yīng)該進口。尤其奧妙的是這個標準同時適用于中國和外國。創(chuàng)匯和用匯均衡是最佳匯率適用于貿(mào)易的雙方。它不偏不倚，不左不右。所以不存在一個可以損人利己的匯率。相反，如果匯率偏離了均衡匯率，將給雙方都帶來損害。這正是為什么許多國家希望中國調(diào)整匯率的原因。人民幣的升值將同時給我們自己和我們的貿(mào)易伙伴帶來好處。
當然，事實上除了商品貿(mào)易引起的貨幣交換，還有資本流動也發(fā)生貨幣交換。如果美國資本家來華投資，帶來一批美元，到了國內(nèi)換成人民幣購買投資所需的物資和勞務(wù)這就在貿(mào)易平衡之外增加了一筆外匯收入；同樣地，我國企業(yè)家去外國投資就發(fā)生外匯的流出。不管流入流出，最后外匯必將是平衡的。短時期的波動在所難免，但是長時期的過�；虿蛔悖囟ㄊ菂R率出了問題。
上面談的平衡是即時的平衡，沒有考慮將來的變化。將來人民幣幣值的前景如何呢？如果中國經(jīng)濟能保持繼續(xù)增長，人民幣升值是不可避免的。這一點幾乎為所有的經(jīng)濟學家們所同意。既然升值是一個必然趨勢，我們又打算挺住不動，請問我們能夠挺到哪一天？挺到實在挺不下去時候再來調(diào)整匯率，那時造成的震動可就大多了。顯然，早行動造成的損害較小。
一個唯一站得住的理由，是中國增加出口有助于增加需求，能夠緩解國內(nèi)總需求不足的困難。從短期看，用外國的需求調(diào)整和補充國內(nèi)的需求是正常的，但是連續(xù)多年的總需求不足，說明我們自己的經(jīng)濟出了問題，一味靠國外的需求而不從內(nèi)部找問題解決問題，長此以往總會造成新扭曲，引起新問題。事實上這樣的問題已經(jīng)擺在我們的面前。對外，造成貿(mào)易糾紛；對內(nèi)造成貨幣政策的混亂。人民銀行投放的上萬億貨幣都用去購買了外匯，最后變成了外國的國庫券，成了外國的投資而不是國內(nèi)的投資。我們國內(nèi)的經(jīng)濟出了什么問題，如何增加總需求，這是另外一個課題。但是可以肯定，它不是永遠能用出口盈余來治理的。開錯藥方，不但看不好病還會把病治大了。
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