本報記者 韓瑞蕓 北京報道

　　當“加息有利派”聲稱“中國早就應該加息了”的時候，央行行長周小川表示，利率變動要跟上價格變化，否則會形成“負利率”。

　　一時間，央行行長體現出明顯的加息傾向。

E歌時代來臨了！ 第39屆世界廣告大會 2004環球小姐總決賽 新浪招商引資征代理商

　　不過，周仍不忘補充道：央行需要設計一些超前指標，需要改進調查統計的分析框架和分析方法；加息等央行政策工具主要是為總量調節服務的，很難區別地區、行業結構。

　　如此看來，要在短期內形成加息的決策，似乎又不夠慎重。

　　壓力下的反思

　　除了周小川本人，相信任誰也無法體會到，在這場宏觀調控中，央行行長的壓力有多大。

　　“加息勢在必行，這只是個時間問題！通過較為溫和的方式來控制經濟過熱的最佳時機已經錯過了。”瑞士信貸第一波士頓亞洲首席經濟學家陶冬認為，去年第四季度，出口非常強勁，投資急劇膨脹，經濟過熱的苗頭已經顯現，若在當時踩剎車，經濟運行不會出現目前這樣過熱的情況。

　　在三次動用準備金率手段仍不見明顯效果后，越來越多的人支持加息。對此，周小川也在最近表示出政策反思的態度。

　　6月1日至4日，周在人民銀行濟南分行、成都分行、南京分行調研座談中表示，央行對宏觀經濟形勢的觀察和判斷要有前瞻性、前導性，對經濟形勢的變化苗頭及早做出判斷。為此，周要求央行在當前國家實施宏觀調控的情況下，加強對物價水平和結構的監測分析。

　　他認為，物價及其與利率關系的變化會對微觀經濟主體行為產生影響，從而影響宏觀經濟形勢。如果價格變化到一定程度，利率變化跟不上價格變化，一方面會導致企業囤積原材料，加劇原材料緊缺；另一方面形成負利率，導致居民消費行為和消費傾向的變化。

　　自2003年年初以來，我國的物價指數在大多數時間里呈上升勢頭。央行最近的貨幣政策執行報告顯示，今年一季度，我國CPI(物價消費指數)累計同比上漲2.8%，其中，3月份企業商品價格總水平同比上漲8.3%，已連續16個月上漲。

　　謹慎加息

　　盡管周小川表現出對物價監測水平及利率政策的反思，但這并不意味著加息會立馬實行。

　　“就國內宏觀經濟形勢，特別是物價形勢而言，可以說加息是必要的。但是，當前物價上升的趨勢可否持續又是需要認真考量的。已經有跡象顯示，物價的持續上漲已成強弩之末，早則今年下半年，遲則明年上半年，物價走勢可能逆轉。”央行貨幣政策委員會委員李揚持此觀點。

　　正如其所言，在一輪又一輪的宏觀調控熱潮后，國內現時的物價走勢已有所控制。

　　周小川也指出，典型的中央銀行政策工具，比如利率、存款準備金率、公開市場業務、匯率，主要是為總量調節服務的，難以對地區、行業結構進行區別對待。

　　對于地方來說，加息可能導致當地經濟衰退，政府、銀行、企業無不談“息”色變。對此，周行長需要有所安撫。于是他表示，央行除了繼續采取少數行業結構性調整外，更重要的是要進一步推進金融改革，而對于中小企業、縣域經濟發展的金融支持，則需要更市場化的安排，就是要穩步推進利率市場化改革。

　　他希望商業銀行通過一段時間積累經驗，應能夠判斷企業的風險狀況，充分利用貸款利率浮動政策，通過風險溢價覆蓋風險，既滿足風險偏高的弱勢群體的貸款需求，又實現金融機構的健康運營。

　　.鏈接.

　　負利率——伴隨著物價上漲，“負利率”會相應出現。

　　央行2003年貨幣政策執行報告指出，2004年同比價格上漲的遞延效應為2.2%，也就是說，2004年即使沒有任何新的漲價因素，全年物價上漲也會達到這一數字。那么，按現行1.98%的銀行一年期存款利率，考慮20%利息所得稅，且不考慮新的漲價因素，實際利率為-0.616%(即1.98%×０.8-2.2%)。