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曾淵滄(香港)
根據過去的經驗判斷，只要美國在這一輪加息周期中總加息率不超過4%就不是大問題。不論是消費者或投資者，只要現金支出不下降，香港就一定可以保持繁榮。
近期，香港股市突然逆轉，因為許多人開始擔心經濟的前景。他們在擔心什么？
有相當多問題是需要擔心的。首先是擔心美國會提早加息，然后是擔心中國內地的宏觀調控，甚至擔心原油漲價。
香港的貨幣與美元掛鉤，固定匯率為1美元兌7.8港元，這個匯率已經存在了10年以上，其直接結果是港元的利率必須與美元同步。在20世紀90年代初期，美國因經濟衰退而減息，當時的香港正值鄧小平南巡后中國內地全面開放而帶來了極大的繁榮，繁榮的經濟再加上減息等因素，結果香港通脹一發不可收拾。因此，除非香港的經濟與美國發展同步，否則這個匯率就會為香港經濟帶來不穩定因素。
過去三年，美國經濟衰退，因此不斷地減利率，目前美國的利率是46年來最低的，可以說已經到了低無可低的地步，今后只有可能加息不可能減息。因此，加息就成了眾人的共識。
問題是什么時候加息？不少分析認為今年是美國總統選舉年，估計在總統選舉前美國不會加息。但是近一兩個月來，美國政府公布的一系列經濟數據太好了，遠遠超出了市場的期望，于是投資者特別是股市投資者開始擔心美國會提早加息。根據過去的經驗，美聯儲主席格林斯潘就曾經在1988年美國總統競選年宣布加息。
為什么要加息？主要的目的是壓抑通脹。利率太低時，人們就會傾向于多消費，向銀行借債，用信用卡消費。企業也會多投資，理由也是利息支出低，利息只占總成本的一小部分。企業多投資，消費者多消費，經濟就可以由衰退到復蘇，甚至蒸蒸日上。目前的美國經濟，已過了衰退中的復蘇階段，開始蒸蒸日上，于是投資者開始擔心會發生通貨膨脹，一旦通貨膨脹出現，美聯儲就不可能不加息。
不過，美國目前的通脹率還是很低，因為中國、東南亞等地為美國源源不斷地提供價廉物美的商品，中國廉價商品的進入，壓低了美國的通脹。因此，如果純粹從通脹的角度來看，美國并沒有多大的通脹壓力。在通脹壓力似有其無的情況下，美國并不一定有加息的必要，就算加息，比率也應該不會太高。只要加息的幅度不大，對香港的經濟損害就不算大。
事實上，現在全香港的市民都已經明白，也做好了心理準備，知道加息是難免的，許多投資者早已做好加息的準備。
前一階段香港政府以5條隧道和1座橋為保證，發行了一批債券，反映非常好，出現了超額認購。許多分析員都會說，銀行加息會導致債券價格下跌，因為發債券及存續在銀行都是為了利息收入。銀行利率上升，債券的吸引力就下降了，不能不削價出售。但是港府推出的這項債券反應又很好，這說明了投資者在購買債券時已經充分考慮將來會加息的客觀現實。
同樣，現在買房屋的人也充分考慮了將來加息等因素，一般按揭貸款的償還期可以高達25年，甚至更長。因此買房人除了少數打算在短期內進行炒賣的之外，余者多已準備好、計劃好將來的分期付款支出。因此，近來在股票市場出現逆轉的同時，房地產市場還算能站得住，價格沒有下降。
根據過去的經驗來估計，我認為只要美國在這一輪加息周期中總加息率不超過4%就不是大問題。不論是消費者或投資者，只要現金支出不下降，香港就一定可以保持繁榮。
由中國中央政府推動的宏觀調控，也是為了壓抑過熱的經濟，以免造成盲目的投資，盲目的投資自然會帶來供給過多，商品的價格就會一跌而不可收拾，帶來漫長的通縮或經濟衰退。
上個月溫家寶總理在訪問途中，公開說這一次的宏觀調控是選擇性的針對某些行業，而不是一刀切，而且不是急剎車的調控，而是點剎車，仍保持經濟增長，只是步伐較慢，對香港的影響不大。再加上自由行以及CEPA這些來自中央的大禮，總的來說，除了那些在股票市場炒賣的人要面對更大的股價波動外，香港整體的經濟依然會繼續增長。
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