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證券日報 牟放
2003年是中國經(jīng)濟最具活力的一年，其主要表現(xiàn)為：國民經(jīng)濟的快速增長，內(nèi)在活力明顯增強。當年，GDP增長率達9.1%；固定資產(chǎn)投資增長26.7%；消費價格指數(shù)上漲1.2%.2004年第一季度，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持在高位運行，上述各項指標分別增長9.7%、43.5%和2.8%.這表明：一方面，我國經(jīng)濟進入了新的一輪經(jīng)濟周期的上升階段，國民經(jīng)濟形勢總體看好；
另一方面，百分之九點幾的經(jīng)濟增長率說明，我國經(jīng)濟的整體走勢已經(jīng)接近過熱警戒線。目前，雖然經(jīng)濟理論界對我國潛在經(jīng)濟增長率的判斷有不同的結(jié)論，但大都落在8.510%的區(qū)間內(nèi)。而相對集中的意見是，中國GDP增長率警戒線上限應(yīng)為10%左右。
面對這樣的宏觀經(jīng)濟態(tài)勢，已經(jīng)實施了六年的積極財政政策應(yīng)如何進行調(diào)整？
當前宏觀經(jīng)濟的特殊性
對宏觀經(jīng)濟形勢的正確判斷，是制定經(jīng)濟政策的依據(jù)。人們注意到，目前我國宏觀經(jīng)濟形勢具有一些特殊性：
第一，固定資產(chǎn)投資過度增長主要表現(xiàn)為局部過熱。目前，屬于投資過分擴張的行業(yè)主要包括鋼鐵、水泥和電解鋁等，一季度，上述行業(yè)的投資分別增長107.2%、101.4%和39.3%.而對居民消費影響較大的農(nóng)業(yè)、能夠大量吸納就業(yè)的服務(wù)業(yè)以及各種必要的社會事業(yè)的投資還有很大缺口。此外，投資過熱的地區(qū)主要是在沿海的一些省份，而西部地區(qū)和東北老工業(yè)基地則仍需要擴大投資。從改革開放以來，我國四次經(jīng)濟過熱的經(jīng)驗數(shù)據(jù)看，特別是從我國煤、電、油、運和重要原材料的資源供給看，如果經(jīng)濟增長超過10%的警戒線，國民經(jīng)濟就有可能從局部過熱走向總體過熱，導(dǎo)致大起大落。
第二，導(dǎo)致本輪投資高增長的主體是企業(yè)，特別是民營企業(yè)和外資企業(yè)。從投資的資金來源看，2004年1至2月份，企業(yè)自籌資金累計2717億元，比去年同期增長86.3%，占總投資的46.0%；國內(nèi)貸款1676億元，比去年同期增長82.0%，占總投資的28.4%；利用外資272億元，比去年同期增長57.3%，占總投資的4.6%，其中外商直接投資213億元。因此，要想控制當前過快的固定資產(chǎn)投資，加強對企業(yè)的調(diào)控力度是至關(guān)重要。
第三，我國投資領(lǐng)域的增長向消費物價傳導(dǎo)的機制存在著障礙。第一季度我國居民消費物價的增漲幅度，遠遠落后于43.5%的投資增長以及19.1%的貨幣供應(yīng)量增幅和20.7%的信貸投放速度。這種現(xiàn)象令人擔憂。因為，投資領(lǐng)域中的經(jīng)濟過熱一般是通過提高消費和增加出口兩種方法來消化。但在消費物價沒有較大增長和進出口逆差增長(一季度我國貿(mào)易逆差84億美元)的情況下，投資領(lǐng)域中貨幣供應(yīng)量無法消化將帶來以下后果：即將引起投資和產(chǎn)品積壓的雙重損失，企業(yè)裁員、倒閉不可避免。導(dǎo)致這種傳遞不暢的主要因素有：就業(yè)增長落后于經(jīng)濟增長，居民收入差距擴大，社會保障、教育等支出預(yù)期加大導(dǎo)致消費傾向下降，關(guān)稅減免以及國際性通貨緊縮尚未過去等。
擴張性財政政策應(yīng)及時調(diào)整
衡量一國財政政策合理性的主要標準是：財政政策是否能夠根據(jù)宏觀經(jīng)濟的變化，適時的進行力度和方式的調(diào)整，使經(jīng)濟不至偏離潛在經(jīng)濟增長水平太遠。
1998年，根據(jù)我國經(jīng)濟增長明顯趨緩，社會總需求嚴重不足，通貨緊縮已經(jīng)成為經(jīng)濟運行中巨大壓力的宏觀經(jīng)濟狀況，我國決策層果斷地實施了以增發(fā)長期建設(shè)國債為主要內(nèi)容的擴張性財政政策。其目的在于：在有效需求嚴重不足的情況下，由政府直接安排投資，把部分居民儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，通過乘數(shù)效應(yīng)促使經(jīng)濟回升；而且通過國債投資的擴張，引導(dǎo)、激活和啟動民間投資，形成民間投資持續(xù)的增長機制。在積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的共同作用下，我國經(jīng)濟保持了較高的增長水平，1998年-2002年經(jīng)濟增長率平均達到7.7%，而積極財政政策對經(jīng)濟增長的貢獻率分別達到1.5、2、1.7、1.8和2個百分點。
目前，積極財政政策實施的基礎(chǔ)條件正在逐步發(fā)生變化，以鼓勵投資為主要手段刺激經(jīng)濟增長的目的已經(jīng)基本達到，通貨緊縮的態(tài)勢也在逐漸淡去，宏觀財政政策也應(yīng)相應(yīng)進行調(diào)整：由“擴張性”轉(zhuǎn)為“適度從緊”，并逐步歸于平衡。
然而，顧及到以前利用國債資金興建的工程項目，許多尚在建設(shè)之中，根據(jù)權(quán)威部門提供的數(shù)據(jù)，完成這些再建工程所需的后續(xù)資金大約為5000億至6000億元。因此，國債政策的“抽身退步”應(yīng)是一個逐漸淡出的過程。人們預(yù)期，大約在2007年前后，可完全取消長期建設(shè)國債的發(fā)行。
2004年長期建設(shè)國債的發(fā)行額為1100億元，比上年減少300億元。由于國債和銀行貸款存在1：4的配套關(guān)系，即國債投資會帶動4倍的銀行貸款，所以2004年國債實際工作量可能減少1200億元，大致影響GDP增長1.3個百分比。
與此同時，為了控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，抑制某些行業(yè)或地區(qū)投資增長過快，解決經(jīng)濟發(fā)展過程中的不平衡問題，國家還應(yīng)調(diào)整預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)資金和國債投資的使用方向和結(jié)構(gòu)。即：逐步減少對一般競爭性和經(jīng)營性領(lǐng)域的直接投資，增加用于公共服務(wù)和公共產(chǎn)品方面的投入，大力促進經(jīng)濟社會和人的全面發(fā)展。而國債投資主要用于農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、公共衛(wèi)生體系建設(shè)、基礎(chǔ)教育、西部大開發(fā)和東北老工業(yè)基地的調(diào)整改造、生態(tài)環(huán)境建設(shè)、淮河治理水利工程等方面的投入；以及青藏鐵路、南水北調(diào)、西電東輸?shù)戎卮笤诮椖拷ㄔO(shè)。(中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究所）
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