卡斯特經(jīng)濟(jì)評價中心 吳堅忠

　　4月份，隨著宏觀調(diào)控各項政策措施的逐步見效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的局部過熱現(xiàn)象有所遏制，整體經(jīng)濟(jì)在調(diào)整中繼續(xù)保持快速增長，但這種調(diào)整只是初步的，經(jīng)濟(jì)既存在著重新過熱的危險，也不排除因調(diào)控力度過大而導(dǎo)致增長速度明顯跌落的可能，宏觀調(diào)控需要謹(jǐn)慎把握。

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　　經(jīng)濟(jì)景氣總體仍處于高位

　　卡斯特經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測顯示，當(dāng)月一致合同指數(shù)為132.5點(diǎn)，比上月微增0.1個百分點(diǎn)，影響當(dāng)月景氣指數(shù)增長趨緩的主要原因是，政府從需求源頭上加大了調(diào)控力度，投資增長過快、貨幣信貸投放過多的狀況得到了一定程度的抑制。

　　4月份，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落。城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成3989億元，同比增長34.7%，增速比上月回落了8.8個百分點(diǎn)，1-4月累計增長42.8%。從行業(yè)投資情況看，房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)投資增速回落明顯，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資繼續(xù)保持快速增長。但從總體上看，目前投資規(guī)模偏大、增長速度偏高的狀況仍十分明顯，1-4月投資總體增速高于去年同期12.3個百分點(diǎn)。

　　貨幣供應(yīng)偏快的態(tài)勢得到適度控制。管好土地、看好信貸是此次宏觀調(diào)控的兩大重點(diǎn)。隨著再次上調(diào)儲備金率、嚴(yán)格對部分行業(yè)信貸投向的審查等一系列大力度調(diào)控措施的出臺，4月份銀行信貸大投放勢頭初步有所遏止。各層次貨幣供應(yīng)量中，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1的增速出現(xiàn)回落，同比分別比上月回落0.1和0.3個百分點(diǎn)；銀行信貸增加過多的狀況也有所緩解，當(dāng)月全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項貸款比上月增加1995億元，大體穩(wěn)定在上年同期水平上。

　　下階段貨幣信貸調(diào)控要重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：一方面，與年初確定的貨幣政策調(diào)控目標(biāo)相比，各層次貨幣供應(yīng)量增速仍然明顯偏高，信貸投放規(guī)模也偏多，還需要繼續(xù)實(shí)施適度從緊的貨幣政策，不能松勁；另一方面，由于我國企業(yè)資金來源主要依賴銀行貸款，信貸口子一下扎得過緊，潛在著銀行前期貸款較大比例轉(zhuǎn)為不良貸款的風(fēng)險。再次，由于目前銀行貨幣投放的主渠道是由外匯結(jié)款劇增造成的，在很大程度上是一種被動性的投放，上調(diào)準(zhǔn)備金率、擴(kuò)大公開市場操作規(guī)模能否有效對沖外匯儲備增加的影響需要密切關(guān)注。實(shí)際上，目前貨幣政策操作處于一種兩難境地：要抑制通貨膨脹、促使投資降溫需要適度提高銀行存貸款利率；但提高人民幣利率，又會進(jìn)一步擴(kuò)大本外幣之間的利差，吸引更多的套利資金進(jìn)入境內(nèi)，進(jìn)一步加大貨幣投放的壓力。我們認(rèn)為，正確的選擇應(yīng)該是繼續(xù)密切盯住美元基準(zhǔn)利率，美元利率一旦上調(diào)，人民幣利率就及時跟進(jìn)。

　　對外貿(mào)易也呈現(xiàn)出高位趨緩的態(tài)勢。當(dāng)月進(jìn)出口總額同比增長37.6%，在目前對外出口增速依然保持在30%以上的高位上是相當(dāng)不容易的，但問題是國內(nèi)部分行業(yè)投資的超高增長導(dǎo)致對國外原材料的進(jìn)口依賴程度加大，外貿(mào)持續(xù)出現(xiàn)較大逆差。1-4月主要商品進(jìn)口中，鐵礦石、鋼坯的進(jìn)口增速超過2倍，廢鋁、廢銅、成品油進(jìn)口分別增長93%、67.8%和62.7%。進(jìn)出口相抵，當(dāng)月貿(mào)易逆差23億美元，1-4月累計貿(mào)易逆差達(dá)108億美元。

　　需求走勢減弱

　　短期難改物價繼續(xù)上揚(yáng)的慣性

　　盡管政府加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的努力已經(jīng)開始在投資等領(lǐng)域產(chǎn)生積極效應(yīng)，但物價仍然繼續(xù)攀高。從當(dāng)月市場價格走勢看，主要呈現(xiàn)以下幾個特點(diǎn)：一是上游產(chǎn)品價格和最終產(chǎn)品價格同向上漲。二是消費(fèi)環(huán)節(jié)價格漲幅明顯低于生產(chǎn)環(huán)節(jié)。總體價格漲勢顯示出采掘工業(yè)最高、原材料次之、加工工業(yè)產(chǎn)品漲幅最低的格局，表明供過于求的激烈競爭市場環(huán)境在很大程度上隔斷了上游產(chǎn)品價格向下游產(chǎn)品的傳遞；三是糧食、鋼材等的價格漲勢趨緩，但肉禽、水產(chǎn)品、原油、煤炭、有色金屬等產(chǎn)品價格持續(xù)上揚(yáng)，成為推動市場價格剛性上揚(yáng)的主要因素。4月份糧食價格比上月上漲3%，環(huán)比漲幅比上月回落了7.4個百分點(diǎn)；鋼材價格總體上呈現(xiàn)出高位趨穩(wěn)的態(tài)勢，普通大型鋼材、小型鋼材和線材的漲幅均比3月有所回落。四是隨著國際經(jīng)濟(jì)的不斷升溫及對能源、原材料需求的增加，國際市場主要原材料價格上漲速度明顯有所加快，原油價格重新回到了每桶40美元的高價位上。

　　4月份經(jīng)濟(jì)總體上雖呈現(xiàn)出一些積極向好的變化，但這只是初步的，基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。值得一提的是，目前投資領(lǐng)域出現(xiàn)的過熱現(xiàn)象與一些地方干預(yù)經(jīng)濟(jì)過多、行政色彩濃厚有著很密切的關(guān)系，因此，要把過快的投資增長速度降下來，除了要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和法律的手段加強(qiáng)整治外，必要的行政手段也是不可或缺的。