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頭4個月金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款累計增加1.0346萬億元，同比多增加298億元，出現(xiàn)去年同期超常增長基礎(chǔ)上的再次超常增長；以此速度和規(guī)模增加，2004年信貸規(guī)模將大大超過人民銀行年初的計劃安排
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部 財經(jīng)時報 (執(zhí)筆)祝寶良
按照宏觀經(jīng)濟(jì)理論，在開放經(jīng)濟(jì)中實(shí)行固定匯率體制，貨幣政策是失效的，對抑制貨幣供給沒有作用。這就是為什么在采取貨幣政策的同時，通過控制新開工項(xiàng)目、控制土地征用、控制優(yōu)惠價格、清理擬在建項(xiàng)目等行政手段控制投資的原因。
在央行不能有效控制外資流入的情況下，不論使用何種貨幣政策工具，其政策效果都會大打折扣。這是因?yàn)榫o縮貨幣供給將提升利率水平，吸引外資流入。為了維持固定匯率，中央銀行必須購進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，從而使緊縮貨幣供給的做法失效。
盡管中國對資本項(xiàng)目實(shí)行管制，外資仍可以通過多種渠道流入我國，2003年至少有377億美元不明資本流入。今年一季度，外匯儲備增加額比外商直接投資額和外貿(mào)逆差額之和高出209億美元。
今年頭4個月，金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)人民幣貸款累計增加1.0346萬億元，同比多增加298億元。這是在去年同期超常增長基礎(chǔ)上的再次超常增長。顯然，提高存款準(zhǔn)備金率并沒有能夠有效抑制信貸擴(kuò)張。以此速度和規(guī)模增加，2004年信貸規(guī)模不僅將大大超過人民銀行年初的計劃安排，而且要超過2003年增加的規(guī)模。
那么，提高存款準(zhǔn)備金率為什么效果不明顯？
去年提高存款準(zhǔn)備金率影響的資本是1500億元，但去年10～12月外匯儲備投放增加的貨幣達(dá)到4566億元，提高存款準(zhǔn)備金率對銀根的影響與儲備增加所投放的人民幣比較，簡直是“小巫見大巫”。
2004年前4個月，中國外匯儲備增加400億美元以上，凈投放基礎(chǔ)貨幣3300多億元。而4月25日起提高存款準(zhǔn)備金率，影響的資金是1100億元，外匯儲備足以抵消存款準(zhǔn)備金率的提高對資金的影響。
4月的情況反映是，貨幣供應(yīng)量和各項(xiàng)貸款的增長水平依然較高，中長期貸款和外匯貸款增長較快，貨幣市場利率上升。
據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計，4月末廣義貨幣同比增長19.1%，增幅與上月基本持平；狹義貨幣增長20%，增幅比上月低0.1個百分點(diǎn)。全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款(含外資機(jī)構(gòu))增長20.4%，增幅與上月基本持平，其中，人民幣貸款增長19.9%，增幅比上月回落0.2個百分點(diǎn)，比上年同期回落0.8個百分點(diǎn)，外幣貸款增長28.5%。
受人民銀行公布法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)和實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率政策的影響，4月中旬后市場利率明顯回升，銀行間市場拆借和回購月加權(quán)平均利率分別為2.27%和2.13%，均比上月上升20個基點(diǎn)。
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