本刊記者趙雪芳

　　中國人民銀行調查統計司司長唐思寧在接受本刊記者采訪時提出：有效調控貨幣信貸投放，以支持經濟平穩較快增長。

　　記者：唐司長，您好！謝謝您接受我們的采訪。從今年第一季度的統計數據看，當

蔡依琳演唱會票價1元? 法拉利版奧林巴斯現身 海納百川 候車亭媒體 財富之旅誠邀商戶加盟

前經濟金融運行有哪些突出的特點，存在哪些值得關注的問題？

　　唐思寧：從今年第一季度的統計數據來看，我國經濟繼續保持了較快增長，GDP增長達9.7%。宏觀經濟運行有以下幾個特點：一是工業生產增長快速,企業效益很好。1～3月份，全國規模以上工業實現增加值同比增長17.7%，同比上升了0.5個百分點。全國工業企業利潤也保持了去年以來的大幅增長勢頭。二是固定資產投資保持高速增長。1～3月份，全社會固定資產投資增長43%，同比上升了15.2個百分點。這個增長水平是1994年9月份以來的高水平。三是消費品銷售穩定增長，居民消費預期基本穩定。1～3月份，社會消費品零售總額同比增長10.7%，剔除物價上漲因素后，實際增長9.3%，與去年的9.2%大體相當。四是對外貿易繼續快速增長。1～3月份，進出口總額累計增長38.2%，但出現了84億美元的累計貿易逆差。五是第一季度物價總水平累計上漲2.8%。但3月份企業商品價格同比增長8.34%，為1995年底以來的最高水平，這是一個值得關注的問題。

　　第一季度金融運行有以下幾個特點：一是貨幣供應量增長較快。3月末M2增長19.1%，增幅同比上升了0.6個百分點。剔除季節因素后，3月末M2季環比增長速度折年率為19.5%，比上年末提高5.6個百分點。二是中央銀行加大了公開市場操作力度，回籠了較多基礎貨幣。3月份M2增幅高于基礎貨幣增幅，表現為貨幣乘數的擴大，另外金融機構超儲率下降也是當月貨幣乘數上升的一個原因。三是貸款繼續保持了較快增長。四是金融機構各項存款增長較快，企業存款增加也較多。五是銀行間市場人民幣交易活躍，市場利率回落，表明目前金融機構資金頭寸普遍較為寬松。

　　從整個宏觀經濟運行來看，第一季度值得我們關注的問題很多，如農民增收問題等。而與金融關系最密切的，一個是固定資產投資增長過快問題，另一個是物價問題。從統計數據來看，物價存在上漲趨勢，通貨膨脹壓力加大。對物價的測算有多種指標，經常使用的是居民消費物價指數(CPI)，另外還有商品零售價格指數、工業品出廠價格指數等。人民銀行還進行了企業商品價格指數的監測。居民消費價格指數從去年由負轉正以后增長趨勢比較明顯，去年9～12月份當月同比增長速度依次為1.1%、1.8%、3.0%、3.2%，今年1～3月份分別為3.2%、2.1%、3.0%，由此可見，價格上漲壓力還是增加的。從金融運行來看，第一季度還有一個值得關注的問題是貨幣信貸增長偏快。第一季度末M2增長19.1%，剔除季節因素后M2季環比增速折年率為19.5%，高于今年17%的調控目標。貨幣信貸增長也較快，第一季度人民幣貸款累計增加8351億元，同比多增247億元，增長了20.1%，這個速度是在去年同期增速較高的基礎上得到的，所以信貸增長速度偏快的壓力還是很大的。另外，其他方面如盲目投資、低水平重復建設勢頭沒有得到充分遏制等現象也是值得關注的問題。

　　記者：我們發現，3月份固定資產投資雖然比2月份有所回落，但第一季度固定資產投資總體仍高達43%，您剛才提到這也是今年第一季度經濟領域值得關注的問題，您如何看待這個問題？

　　唐思寧：今年第一季度的投資保持了高速增長，我認為其原因，一方面是投資增長存在慣性。以2003年全年固定資產5.5萬億元的投資規模測算，要完成目前固定資產投資項目16萬億元的在建總規模，即便不增加新的項目，也需要近三年的時間。我們對鋼鐵、電解鋁、水泥、電力和房地產五大行業212個在建投資項目的調查發現，截至2004年2月底，實際完成投資額只占規劃投資額的45.2%。另一方面是新的投資規模依然居高不下。僅電力生產投資每年就增加2000億元。今年3月底，用于固定資產投資的中長期貸款增長33.2%，增速同比提高5個百分點，由此可以預見，下一階段的固定資產投資仍將保持較快的增長速度。另外，人民銀行統計司對5000戶工業企業的調查顯示，今年第一季度行業景氣指數為17.1%，處于1994年以來的高位，這說明企業家對下季預期較為樂觀，投資意愿仍在增強。

　　目前，國家也出臺了多項措施對固定資產投資增長進行調控。隨著這些調控政策的落實，再加上上年投資基數高的因素，預計下半年增速會有所回落。所以，我們估計，今年投資走勢將是前高后低，但總體投資增速仍保持高位。

　　記者：第一季度CPI增長2.8%，但企業商品價格指數同比增長8.34%，您如何判斷今年的物價走勢？物價是否會出現較大幅度的上升？

　　唐思寧：首先，我認為，今年的物價不會出現像1993年、1994年那樣的大幅度上升。這是因為：一是目前和1993年、1994年的供求格局存在很大差別。那時商品基本都處于供不應求狀態，而現在大部分商品都供過于求。有調查顯示，600種主要商品中，供求基本平衡的商品138種，供過于求的商品462種，沒有供不應求的商品。二是當前物價上漲主要受食品等上游產品價格上漲的推動。第一季度食品價格上漲7.1%，拉動價格總水平上漲2.4個百分點。目前中央非常重視糧食生產問題，估計下半年食品價格上漲趨勢會有所緩解。三是物價上漲也受到居民收入增長的制約。去年城鄉居民收入增長分別為9.3%和4.3%，今年第一季度雖然也都超過了9%，但總的來看，收入增長還不是太快。綜合上面三個因素，我認為，今年的物價不會出現大幅度的上漲。

　　雖然目前CPI上漲幅度不算太高，但它仍然是一個非常值得關注的問題。從我國1985年有居民消費價格數據開始到2003年，我國居民消費價格年均上漲6.9%。采用“通貨膨脹目標制”的國家物價穩定的數量標準一般在2%～4%。應該說，2.8%的物價水平不算高。但問題在于，目前上游產品價格上漲已經很快，企業商品價格指數上漲已達8.34%。這主要是由從上游產品到下游產品的價格傳導機制不很通暢造成的。這會帶來一種什么現象呢？上游產品比如某些中間產品價格過高，它的盈利水平也高，所以社會對這些產品的投資也很多，如現在鋼鐵、電解鋁、水泥等產品，就造成了大量的重復建設，也帶來這些產品產能的大量過剩，其結果最終會導致經濟的大起大落。所以，這是一個非常值得關注的問題。

　　記者：今年第一季度M2增速為19.2%，人民幣貸款余額增速為20.2%，比上年同期分別高0.6和2個百分點，您認為貸款增長較快的主要原因是什么？在貸款增長中存在哪些值得關注的問題？

　　唐思寧：貸款增加較多的原因主要有五個方面：一個是與經濟的快速增長，特別是固定資產投資增長較快有關系。經濟增長較快、固定資產投資較多帶動了貸款需求的增加。二是與金融機構頭寸充足有關。今年第一季度金融機構超儲率月平均為4.6%，這是一個比較高的水平，而且貨幣市場利率趨于下降，表明貨幣市場流動性偏多，也就是說，金融機構有錢放貸。三是商業銀行經營理念有所轉變，存在貸款投放的利益驅動。目前工業企業盈利水平普遍較高，商業銀行也樂于貸款；從另一個角度看，貸款的投放也可以降低銀行的不良貸款率，因為分母增加了。四是目前企業的融資渠道比較單一，資金來源主要以銀行貸款為主。有統計顯示，企業融資大約94%的資金來源于銀行貸款。第五個原因是今年第一季度農業貸款增加較多。這是貫徹年初中央“一號文件”精神、加大對“三農”信貸支持的結果。

　　我認為，貸款增長中值得關注的問題主要是結構問題，即中長期貸款增長較快，與短期貸款形成明顯反差。3月末，人民幣中長期貸款同比增長33.2%，增幅比去年同期高4.7個百分點，而短期貸款加票據融資同比只增加14.7個百分點，增幅降低了2.8個百分點。這種貸款結構會引發一系列的問題。首先，中長期貸款主要是固定資產投資貸款。它和固定資產投資過快增長是相輔相成的，中長期貸款的較快增長支持了固定資產投資的高增長，反過來，固定資產投資需求也帶動了中長期貸款的過快增長。其次，中長期貸款帶動的投資項目會倒逼商業銀行增加短期流動資金供給，增加中央銀行控制貸款增長的難度。第三，中長期貸款增長過快有可能造成經濟中實際所需的短期資金不足。還有一個問題是這種局面會加劇商業銀行資產負債期限錯配。商業銀行吸收的存款大部分是短期資金，如果都以中長期貸款貸出去，容易引發流動性危機。

　　記者：去年以來，人民銀行采取了窗口指導、公開市場操作、提高存款準備金率等一系列政策措施來防止信貸規模的過度擴張，從當前的經濟金融運行形勢來看，這些政策效應得到了哪些體現？人民銀行在今后的宏觀調控中應注意哪些問題？

　　唐思寧：去年以來，人民銀行采取的一系列調控信貸規模過度擴張的措施都起到了很好的作用。目前，基礎貨幣主要是通過收購外匯投放的，為了回籠較多的基礎貨幣，央行加大了公開市場操作力度，通過發行中央銀行票據、收回對金融機構再貸款等操作手段，使3月份基礎貨幣較年初減少了1788億元。貨幣信貸增長依然偏快主要是由于：一是中央銀行的調控措施起作用有一定的時滯；二是貨幣信貸增長較快是一個綜合因素影響的結果。比如固定資產投資的高增長必然會引致信貸資金的較多投放，而固定資產投資的高增長與經濟的高增長、企業和商業銀行追求較高的盈利水平以及地方政府的積極性等因素都有關。不能單純從數量上看到貨幣供應量和信貸增長還很快就否認人民銀行調控措施的效應。

　　人民銀行在今后宏觀調控中應注意的問題，我個人認為，有以下三個方面：一是應該綜合運用多種手段進行調控，如既可以運用數量手段也可以運用價格手段；二是調控措施的出臺要適時適度，這個比較重要。其主要目的是既要促進經濟發展、防止經濟大起大落，也要防范系統性風險，同時還要和國家宏觀調控政策協調一致。三是要區別對待，不能“一刀切”。如在貨幣投放上，對于支持“三農”、西部大開發、國家助學貸款等需求，要積極引導信貸資金向這些領域流動；對于低水平重復建設、盲目投資等現象，要限制或禁止商業銀行增加貸款投放。