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二○○四年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告
(2004年5月11日)
專欄3：再貸款浮息制度
再貸款浮息制度是指中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì),在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上，適時(shí)確定并公布中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款(貼現(xiàn))利率加點(diǎn)幅度的制度。
再貸款浮息制度是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的又一重要步驟。總體來(lái)看，利率市場(chǎng)化包括金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)化和中央銀行利率調(diào)控由直接向間接方式轉(zhuǎn)變兩個(gè)過(guò)程。2004年1月1日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，金融機(jī)構(gòu)貸款利率的市場(chǎng)化程度顯著提高，但中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的確定方式還不能適應(yīng)貨幣政策預(yù)調(diào)和微調(diào)的需要，不能充分發(fā)揮貨幣政策工具協(xié)調(diào)配合的綜合效應(yīng)。以2003年為例，受上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和大盤股發(fā)行等因素影響，自8月28日至11月13日，貨幣市場(chǎng)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率均高于20天以內(nèi)再貸款利率，導(dǎo)致同期商業(yè)銀行增加借用短期再貸款。再貸款利率低于貨幣市場(chǎng)利率導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放，背離了貨幣政策調(diào)控的總方向，不利于貨幣政策意圖的全面貫徹。
為完善中央銀行利率形成機(jī)制，逐步提高中央銀行引導(dǎo)市場(chǎng)利率的能力，理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系，提高再貸款管理的科學(xué)性、有效性和透明度，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行決定建立再貸款浮息制度，以增強(qiáng)中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整再貸款(再貼現(xiàn))利率的能力。綜合考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和支持中小企業(yè)融資的需要，人民銀行決定用于金融機(jī)構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動(dòng)性支持的再貸款利率統(tǒng)一加0.63個(gè)百分點(diǎn)，再貼現(xiàn)利率加0.27個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)流動(dòng)性再貸款、辦理再貼現(xiàn)統(tǒng)一按加點(diǎn)后的利率執(zhí)行。
由于本次再貸款(再貼現(xiàn))利率的加點(diǎn)幅度較小，且再貸款(再貼現(xiàn))在金融機(jī)構(gòu)外部融資中占比較小，因此對(duì)市場(chǎng)利率和金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性影響不大。本次政策出臺(tái)的意圖主要是完善貨幣政策間接調(diào)控制度體系，為貨幣政策調(diào)控打好制度基礎(chǔ)，合理引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，促使金融機(jī)構(gòu)通過(guò)貸款定價(jià)等方式主動(dòng)調(diào)節(jié)資產(chǎn)總量和結(jié)構(gòu)，并將市場(chǎng)作為解決其臨時(shí)流動(dòng)性需要的主渠道。此外，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，再貸款、再貼現(xiàn)將發(fā)揮安全閥的作用，為市場(chǎng)提供短期流動(dòng)性支持，使貨幣市場(chǎng)短期利率在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)。
目前發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家主要采取在公開市場(chǎng)操作目標(biāo)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)的方式確定再貸款(再貼現(xiàn))利率。例如，美聯(lián)儲(chǔ)再貼現(xiàn)窗口(即附抵押品的再貸款)的最高檔利率為聯(lián)邦基金目標(biāo)利率(美聯(lián)儲(chǔ)確定并定期公布的公開市場(chǎng)操作目標(biāo)利率水平)加150個(gè)基點(diǎn)，歐洲央行貸款便利利率為公開市場(chǎng)操作最低投標(biāo)利率加100個(gè)基點(diǎn)，中央銀行隔夜再貸款(再貼現(xiàn))利率構(gòu)成貨幣市場(chǎng)短期利率的上限。由于目前我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)為貨幣供應(yīng)量，因此，再貸款浮息制度設(shè)計(jì)采取在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)的方式確定再貸款(再貼現(xiàn))利率。
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