二○○四年第一季度中國貨幣政策執行報告

　　(2004年5月11日)

　　第二部分　貨幣政策操作

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　　2004年以來，按照中央經濟工作會議的部署，人民銀行不斷加強和改進金融調控，綜合運用多種貨幣政策手段，對貨幣信貸總量及結構進行調控，高度重視防止通貨膨脹，同時抓緊金融調控制度性建設。

　　一、加大公開市場操作力度，基本全額對沖外匯占款放出的流動性

　　今年一季度，人民銀行通過外匯公開市場操作投放基礎貨幣2916億元，通過債券公開市場操作回籠基礎貨幣2810億元，投放、回籠相抵，全部公開市場業務凈投放基礎貨幣106億元，基本全額對沖外匯占款投放的基礎貨幣。在完成對沖目標的同時，保持了貨幣市場利率的平穩。一季度共發行28期央行票據，發行總量為4352億元，其中3個月期1312.7億元，6個月期1439.7億元，1年期1599.6億元。3月末央行票據余額為6154.5億元。

　　一季度債券公開市場操作分為兩個階段。第一階段是元旦至春節，這一時期針對商業銀行季節性的支付流動性需求開展防御性操作，以緩解商業銀行短期流動性緊張狀況。在保持央行票據適當發行規模的同時，主要通過開展14天期逆回購操作向商業銀行融出短期資金。這一時期債券公開市場操作投放基礎貨幣1273億元。第二階段是春節至3月末，這一時期針對外匯占款持續增長、現金回籠增加、商業銀行流動性總體寬松的情況，通過加大發行央行票據力度開展主動性操作，并相應延長央行票據發行期限，吸收市場過多的流動性。這一時期債券公開市場操作回籠基礎貨幣4083億元。

　　為增加公開市場業務影響的廣度和深度，進一步提高公開市場操作的有效性，人民銀行還在一季度根據金融機構的市場交易情況、資產規模、管理水平以及財務狀況，新增2家證券公司、4家保險公司、2家農村信用合作聯社和1家城市商業銀行為公開市場業務一級交易商，同時建立了對一級交易商的年度考評調整機制。

　　二、防止貨幣信貸過快增長，普遍提高存款準備金率0.5個百分點

　　鑒于公開市場業務作為日常性、短期性和靈活性的操作工具，對沖外匯占款持續剛性增長存在局限性，經國務院批準，中國人民銀行決定從2004年4月25日起，提高存款準備金率0.5個百分點，即存款準備金率由現行的7%提高到7.5%。此次存款準備金率提高0.5個百分點，主要是為了防止貨幣信貸總量過快增長，保持國民經濟平穩快速健康發展。提高存款準備金率后，金融機構將一次性減少可用資金1100億元左右。目前，金融機構在人民銀行的存款準備金和超額存款準備金余額2萬多億元，并持有3萬多億元流動性較高的國債、金融債券和中央銀行票據等資產。提高存款準備金率后，商業銀行仍可以保持正常的支付清算水平并具有平穩增加貸款的能力。

　　三、建立正向激勵機制，實行差別存款準備金率制度

　　經國務院批準，中國人民銀行決定從2004年4月25日起實行差別存款準備金率制度。主要內容是，金融機構適用的存款準備金率與其資本充足率、資產質量狀況等指標掛鉤。金融機構資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準備金率就越高；反之，金融機構資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準備金率就越低。差別存款準備金率制度與資本充足率制度是相輔相成的，有利于完善貨幣政策傳導機制。這是依據中國金融體制現狀的一項專門制度設計。

　　四、建立再貸款浮息制度，理順中央銀行和借款人之間的資金利率關系

　　為完善中央銀行利率形成機制，逐步提高中央銀行引導市場利率的能力，理順中央銀行和借款人之間的資金利率關系，提高再貸款管理的科學性、有效性和透明度，經國務院批準，人民銀行決定從2004年3月25日起實行再貸款浮息制度。主要內容是：中國人民銀行在國務院授權的范圍內,根據宏觀經濟金融形勢,在再貸款(再貼現)基準利率基礎上，適時確定并公布中央銀行對金融機構貸款(貼現)利率加點幅度。同時決定，將期限在1年以內、用于金融機構頭寸調節和短期流動性支持(流動性再貸款)的各檔次再貸款利率，在現行再貸款基準利率基礎上統一加0.63個百分點，再貼現利率在現行再貼現基準利率基礎上統一加0.27個百分點。金融機構申請流動性再貸款、辦理再貼現統一按加點后的利率執行。

　　五、加強對商業銀行貸款的窗口指導，促進優化貸款結構

　　2004年一季度，人民銀行按月召開經濟金融形勢分析會，針對部分地區和行業投資增長速度過快的情況，加強對商業銀行風險提示，要求商業銀行強化資本約束的經營理念，堅持穩健經營、持續發展的原則，合理安排貸款進度。根據國務院精神，人民銀行于1月18日下發通知，要求商業銀行積極采取有效措施，嚴格控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業的貸款，建立健全對重點地區、重點行業和重要產業的信貸風險預警控制制度。3月23日，人民銀行召集各商業銀行專門就當前的經濟金融形勢進行分析，要求商業銀行建立起依據自身風險控制能力和資本金充足狀況約束貸款規模的機制。

　　在控制信貸資金流向盲目投資、低水平重復建設行業的同時，積極鼓勵和引導商業銀行加大對中小企業、擴大消費、增加就業方面的貸款支持。一是繼續加強企業信貸登記咨詢體系和個人征信體系建設，積極完善促進消費信貸規范發展的法律法規；二是進一步完善下崗失業人員小額擔保貸款管理辦法，簡化貸款擔保和審批手續，鼓勵銀行對符合條件、新增就業崗位吸納下崗失業人員達到一定比例的勞動密集型小企業加大信貸支持；三是進一步完善國家助學貸款風險補償機制，推動國家助學貸款的可持續發展；四是高度關注禽流感疫情動態，認真貫徹落實國務院政策指示，積極做好重點疫苗生產企業金融服務工作和禽流感疫區家禽養殖業恢復生產經營的資金幫扶工作。

　　六、支持“三農”經濟發展，加快推進農村信用社改革

　　認真貫徹落實中央1號文件精神，促進農民增加收入。2004年初，通過地區間調劑，人民銀行對糧食主產區增加再貸款40億元，支持春耕生產。3月份對農村信用社單獨安排增加50億元再貸款，專門用于支持13個糧食主產區資金不足的農村信用社發放農戶貸款。截止3月末，人民銀行對農村信用社安排再貸款共計1288億元，其中90%用于糧食主產區和西部地區。這些措施改善了農村信用社的資金和資產狀況，使之服務于“三農”的功能進一步得到增強。3月11日，印發《中國人民銀行辦公廳關于做好當前春耕、備耕農資資金供應相關金融服務工作的通知》，要求相關金融機構采取多種有效方式，積極支持農民春耕、備耕，不誤農時。

　　農村信用社改革試點央行資金支持方案的實施進展順利。2004年年初，人民銀行制定并下發了《農村信用社改革試點資金支持方案實施與考核指引》，進一步明確了資金支持方案實施與考核的組織、操作程序、考核要求及日程安排。目前，人民銀行已對改革試點的8個省(市)政府分別出具了專項票據發行承諾書，共有302個縣(市)農村信用社向人民銀行提出了首期專項票據發行申請；已會同銀監會完成了對首期農村信用社改革試點專項中央銀行票據的發行審核工作，有272個縣(市)農村信用社基本具備了專項中央銀行票據發行條件，首期專項票據按預定的時間如期正式發行。

　　七、積極推動貨幣市場發展，加強貨幣市場的管理和服務工作

　　一是積極推動貨幣市場基金發展，支持基金管理公司進行品種創新，開辦貨幣市場基金業務；二是加強同業拆借市場的信息披露管理，完成了同業拆借市場中57家證券公司2003年度主要財務信息的披露工作，同時在7家財務公司披露2003年度主要財務信息的基礎上，將試點范圍擴大到10家財務公司；三是做好同業拆借市場的管理和服務工作,2004年一季度，人民銀行調整了117家商業銀行和3家財務公司的同業拆借限額，批準了4家外資銀行分行和2家中資銀行一級分行成為同業拆借市場成員。

　　八、保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定，促進國際收支平衡

　　進一步理順外匯供求關系，完善人民幣匯率形成機制。主要有：繼續推進貿易和投資便利化；調整經常項目外匯賬戶限額核定標準，進一步提高境內機構經常項目外匯賬戶保留外匯的比例；加強資金流入和結匯管理、控制短期資本流入；加強金融機構外匯監管，規范金融機構外匯業務經營行為；進一步規范外匯市場秩序、積極培育銀行間外匯市場。