4月29日，證券市場傳來的消息是，一派跌勢蕩漾。上證綜指、深成指、香港股市恒生指數、臺灣加權股價指數均跌破大關，韓國股市、澳洲股市周四跌至逾一個月低位，為10個月來的最大跌幅。

　　股勢變化的直接原因來自溫家寶總理對控制經濟過熱趨勢的決心。在接受路透社總編林尼班克采訪時溫表示，要采取控制貨幣發行量和貸款規模、嚴格土地管理，堅決制止亂

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占耕地、認真清理和整頓在建和新建的項目查處違規行為、在全國范圍內開展節約資源的活動等措施，解決當下經濟運行當中暴露出來的問題。宏觀調控既要堅決果斷，又要適時適度，區別對待。

　　同一天，國務院辦公廳就深入開展土地市場治理整頓、嚴格土地管理發出緊急通知。通知要求，各地方政府要從現在開始，集中半年左右的時間，繼續深入開展土地市場的治理整頓。

　　更有媒體表示，中國銀監會已指示各銀行在“五一”節假期前停止發放新的貸款，甚至停辦票據業務。

　　對此，銀監會新聞發言人指出，針對目前一些商業銀行貸款擴張較快的情況，銀監會要求商業銀行在“五一”長假前不要突擊發放五月份的貸款，但對于已經簽定貸款合同的，要嚴格按照貸款合同要求發放貸款。

　　快速增長的是與非

　　信貸規模的增加是投資快速增長的風向標之一。2003年上半年，由于貸款擴張迅速，商業銀行的超額準備金率不斷下降，并導致總準備金率下降，到5月份商業銀行的超額準備金率下降到了3%以下。

　　一位曾經參與貨幣政策實施的銀行業資深人士表示，去年5月，央行就進行了廣泛的調研，明確了緊縮的政策，并將相關建議上報國務院。

　　一項研究表明，國內貸款在房地產開發企業的融資來源中所占的比重雖然只有20%多一點，但是，實際的房地產開發資金中來自銀行貸款的比例超過70%，房地產業對銀行貸款的過度依賴令人擔心，已經過10年高速發展的房地產業即將帶來的信用風險。

　　2003年6月13日，中國人民銀行發布了《中國人民銀行關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》，對房地產信貸進行了風險提示，對開發商貸款、建筑業流動資金貸款、個人多套住房貸款和高檔住房貸款制定了比較原則性的限制措施，這一度被視為房地產業進入冬天的信號。

　　但是，冬天并沒有真的到來，包括房地產在內，鋼鐵、水泥、電解鋁等投資迅速增長，資源瓶頸收緊，19個省區市出現不同程度的拉閘限電。而在2003年8月，中國人民銀行宣布將存款準備金率由6%調高至7%。這次存款準備金率調整提前一個月宣布，給金融機構流動性管理提供了緩沖的時間，并在總量適當收緊的同時，對有短期流動性困難的金融機構及時給予必要的資金支持。

　　對貸款投放過快的情況，央行還及時對商業銀行進行了窗口指導，要求金融機構注意防止資本充足率下降，防范各類信貸及流動性風險，改進和健全內部考核制度，適度控制貸款總量。

　　發改委也在行動。國民經濟綜合司一位官員證實，從2003年4月出臺《關于當前經濟發展主要情況和政策建議》，一直到去年9月發改委提出《2004年經濟工作基本思路的匯報》，對于部分行業的過熱趨向都提起了足夠的注意。也是從4月份開始，發改委多次組織力量對鋼鐵、電解鋁、汽車、水泥、紡織、房地產等行業進行調研，并會同有關部門嚴格市場準入，進行宏觀調控指導。

　　發改委主任馬凱在內部會議上多次表示，要對在建規模過大、結構矛盾突出和粗放經營嚴重的行業進行調控，同時他也特別提出，“消費價格水平仍然較低，還不能說我國經濟已經過熱，需要改變宏觀調控的基本取向”。

　　2003年11月中下旬，發改委提出了《關于制止鋼鐵行業盲目投資的若干意見》和《關于防止水泥行業盲目投資加快結構調整的若干意見》，從市場準入、土地管理和信貸管理等方面加強控制，甚至明確要求，省級國土資源行政主管部門根據本地實際情況，會同相關經濟主管部門對2000年來新建、擴建(改建)鋼鐵企業的用地情況進行一次檢查，嚴肅處理。

　　隨之帶來的一個問題是，于2003年12月31日國務院常務會議上獲得原則性通過的《投資體制改革方案》一直沒有了下文。有專家認為，對部分行業過熱的調控實際造成了發改委權力的進一步回收。

　　控制過熱

　　隨著投資的進一步趨熱，各界關于經濟是否過熱的爭論逐漸趨于白熱。其中包括吳敬璉、林毅夫、張卓元、許小年的“過熱論”；厲以寧、蕭灼基、劉福垣的“不輕談經濟過熱論”。前者的擔心在于，一旦經濟過熱得不到控制，投資價格不能順暢向消費價格傳導，引發更加嚴重的通縮；而后者則認為要充分尊重市場的力量，讓民間資本通過市場的信號自主調節。在各界的爭論聲中，宏觀政策隨著事態的發展向前推進。

　　2月4日，國務院關于嚴格控制部分行業過度投資電視電話會議后，鋼鐵、電解鋁、水泥等三個行業成為聯合調查組的清理對象。到2月24日，央行正式發布“2003年貨幣政策執行報告”，提出，2004年央行將繼續執行穩健的貨幣政策，目標是“實現經濟平穩較快增長，高度重視防止通貨膨脹和金融風險。”

　　隨即央行在4月11日宣布，從4月25日開始，中國人民銀行將存款準備金率由現行的7%提高到7.5%，中國金融機構將一次性減少可用資金1100億元左右。同日，差別存款準備金率制度也開始實施，38家存款類金融機構開始執行8%的存款準備金率。

　　新一輪政策加力的催化劑來自4月15日國家統計局一季度國民經濟和社會發展情況公布，一季度國內生產總值27106億元，同比增長9.7%，全社會累計完成固定資產投資8799億元，同比增長43%，其中，城鎮投資7059億元，增長47.8%。國家發改委體改司有關人士表示，對于如此巨大幅度的增長，是很多人始料未及的。

　　之后，國務院發出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產開發固定資產投資項目資本金比例。鋼鐵由25%及以上提高到40%及以上；水泥、電解鋁、房地產開發?不含經濟適用房項目?均由20%及以上提高到35%及以上。

　　本報記者 王梓

　　北京報道