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衛容之
至少在可以看到的一段時期內，央行的貨幣政策仍將保持溫和、連續、有彈性的調整策略，也正因為此，各商業銀行加強自律的意義將不僅僅限于提高自身治理水平這樣的純微觀層面。不夸張地說，在中國經濟不斷走向市場化的歷程中，他們的作用有可能是決定性的。
央行宣布實行差別準備金率制度后不久，即于日前急推準備金率上調政策。如果說，上一次只是一種信號的表示，那么這一次是動真格了。而在剛剛結束不久的“兩會”期間，周小川行長曾表示，通過公開市場操作回籠貨幣，目前來講基本上還是夠用的。央行仍會密切關注市場形勢，特別是根據一季度的金融形勢，決定是否采取相關緊縮政策。這再清楚不過地表明，央行認為信貸投放過猛的勢頭需要降溫。
關于目前經濟是否過熱的爭論眼見已經愈演愈烈，而在筆者看來，由于中國轉軌經濟的不完善性，這一論題本身很有一些偽論題的味道：一方面，數據顯示，去年以來諸如房地產、鋼鐵、水泥等行業的投資增速居高不下并由此帶出了一系列通貨膨脹即將出現的苗頭；但在另一方面，中國經濟地區、部門之間的冷熱不均現象并未出現明顯的改觀，農業、中小企業、欠發達地區的投入仍然不足。可以這樣說，當前中國經濟發展的難題，并不在于教條地根據GDP增速、貨幣投放量等表面上的數字進行判斷是否過熱，而是如何在保持經濟高速增長的前提下進一步優化結構、協調發展。
我們看到，正因為上述原因，作為宏觀調控主要部門之一的中央銀行，在“是否過熱”這一問題上的態度以及出臺的政策始終保持謹慎的克制。從去年下半年以來的一系列收縮政策來看，其基本出發點并未出現大的改動，即，在保持資金供應不傷筋動骨的前提下，運用各種措施不斷發出信號、強化預期，從而促使過快過猛不盡合理的信貸投放速度得以平緩著陸。
事實上，我們看待央行近期出臺的系列措施，不難得出這樣的推論：由于商業銀行的自律機制仍不完善，貨幣政策的傳導并不順暢。
這是并不新鮮的話題了，它之所以在今天顯得愈加突出，一方面，看得出來，央行不斷出臺的后續政策實際表示出以往政策的執行效果有待加強，另一方面，中國經濟發展現狀的特殊性決定了為使宏觀調控避免出現“過調”結果，必須有賴中、微觀領域的配合協調，而在此方面，作為資源配置核心部門的商業銀行可謂首當其沖。
譬如說，中國銀行業市場明顯表現出的不合理現象之一是分工不足從而在一些所謂的“高端市場”首先表現出信貸投放的過度競爭，而這似乎恰恰是不少股份制商業銀行同樣熱衷于熱點行業、基礎建設貸款的原因。
中國二十多年經濟改革的一條寶貴經驗，就是在發展中解決問題，這就決定了中國經濟發展必須保持一定的高速度。由此，我們可以認為，至少在可以看到的一段時期內，央行的貨幣政策仍將保持溫和、連續、有彈性的調整策略，也正因為此，各商業銀行加強自律的意義將不僅僅限于提高自身治理水平這樣的純微觀層面。不夸張地說，在中國經濟不斷走向市場化的歷程中，他們的作用有可能是決定性的。
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