編者按：本周三，央行同時出臺的兩項政策————差別存款準備金率制度及再貸款浮息制度，讓人們感到了此次宏觀調控手段與以往的不同：溫和的、漸進式與市場化。

　　從市場各方的反映看，人們對這兩項政策持較為積極的態度。央行的目的無疑是為了抑制盲目擴大貸款，以防止通貨膨脹，但它的調控方式避免了過去“一刀切”的模式，因而受到市場首肯。分析人士認為，此舉的深遠意義還在于為今年的宏觀調控開創了一個新模

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式，奠定了一個良好的基調————避免經濟大起大落。

　　宏觀調控的積極探索

　　存款準備金率再次成為央行調控手段的首選，而差別存款準備金率制度則是中國金融監管當局對世界金融業發展的一大貢獻。

　　差別存款準備金率制度的核心是對商業銀行實施扶優限劣的激勵機制，即資本充足率低于一定水平、不良貸款率較高的商業銀行業，其存款準備金率將提高0.5個百分點，執行7.5%的存款準備金率。央行人士指出，此舉既有利于抑制資本充足率較低且資產質量較差的金融機構盲目擴張貸款，又防止了金融宏觀調控的簡單化。

　　存款準備金和再貸款是中央銀行進行宏觀控制的三大措施之一，通過提高存款準備金率或提高再貸款利息，中央銀行可以達到減少貨幣供應的目的，反之則加大貨幣投放。

　　此次實施的差別存款準備金制度是一種全新的宏觀控制措施，有經濟學家表示，這是一種在市場經濟下央行實施宏觀調控的一項積極的探索，這些措施本質上是漸進的，并將逐步實行，所以不太可能導致資金斷流。

　　窗口指導溫和出招

　　　有人擔心這些措施對貨幣市場、資本市場會帶來如何的影響，是否會導致銀根緊縮？

　　此次差額存款準備金制度只在股份制商業銀行中實行，尚未進行股份制改造的商業銀行(工商銀行、農業銀行)和城市信用社、農村信用社暫緩執行該制度。業內人士認為，我國股份制銀行大多數資本充足率和不良貸款率均處于較好水平，而中國銀行和建設銀行隨著國家450億外匯注資，其資本充足率和不良貸款率均得到大幅改善，因此，存款準備金率上調的商業銀行數量有限。由于僅在小范圍內實施，市場人士估算，存款準備金上調0.5個百分點凍結的資金不會超過200億，浮息制度也只影響短期資金，因此這兩項政策對宏觀面的影響有限。而上一次央行存款準備金率普遍上調1個百分點，凍結的資金約1500億，對整個資本市場的影響非常大。

　　從流動性角度看，此政策對四大國有銀行的影響要小于中小銀行。中小銀行本身流動性不足，對同業拆借資金依賴較大，而資金短缺會導致銀行間往來頭寸緊張，同業拆借市場利率走高，使中小銀行融資成本大幅提高，面臨較大壓力。但是，就整體市場而言，由于此次存款準備金率調整僅涉及少數金融機構，對金融體系流動性影響有限。盡管這兩項制度回籠的資金有限，但它的確也明確傳達了貨幣政策信號。

　　2003年我國銀行貸款發放總額較2002年增長近20%，貸款過度增長造成鋼鐵、水泥、鋁材和房地產等行業過度擴張。因此，防止通貨膨脹便成為今年央行貨幣政策的一項重要內容。一家商業銀行高層人士指出，由于這兩項政策對資金面的影響比較溫和，因此，具有更多的“窗口指導”的特征，這也是近年來央行宏觀調控的一大特色。

　　商業銀行扶優限劣

　　新實施的差別存款準備金制度是央行首次將銀行準備金要求的規模與單個銀行的資本充足率聯系起來，它意味著銀行實力越弱，用于信貸的資金就會越少，且成本越高。

　　證券分析師普遍認為，差別存款準備金率對上市銀行來說是一個利好，因為這些銀行的資本充足率以及不良貸款率在我國銀行業中均處于較好水平。招商銀行一家分行行長表示，盡管這一激勵機制對招商銀行有利，但它對招商銀行也提出了更高的要求，因為上市銀行的資本充足率是一個動態變化的指標，你必須干得更好才能滿足監管部門的要求。央行有關人士也向記者表示，這正是該政策制訂的出發點之一，希望商業銀行在經營中主動控制風險、提高資產質量。

　　民生銀行有關人士則向記者表示，該政策對股份制商業銀行影響較大，而股份制商業銀行在我國銀行業中是比較規范的，因此該政策只會讓“規矩的更規矩”。他認為，應當為所有商業銀行設計同一個競爭平臺，通過競爭來區分好壞，而不是僅僅對股份制商業銀行實施有差別的準備金率。

　　　　　　　文／本報記者趙曉強