張志雄

　　投資黃金有多種方式和渠道。內地投資的主要辦法有：第一，買賣實金，但缺點是不易存放收藏，且回報率較低；第二，是在銀行設立黃金戶口，亦即是所謂的購買紙黃金；第三，投資黃金類股票；第四，對于海外市場人士，他們還能：到持牌金業投資公司買賣黃金合約，以杠桿式原理投資，只要付出十分之一的金額便可以小博大，但也屬于高風險投資

黃頁微成本營銷方式 上網看新聞?你落伍了 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動學英語

，需要隨時有多余的資金作為后備保證金，否則市場出現大波動時容易被斬倉出局；第五，投資黃金基金。世界黃金基金在2003年第三季度表現出色，平均升幅為35.44%，像美林世界礦業基金在2003年的頭十個月收益就達45.32%，相當不俗。黃金基金大多不是買賣實金，而是參與礦業、黃金生產或貴金屬股票的投資，其盈利與金價之間有高度的杠桿效果，即黃金價格上升1%，黃金基金的相應升幅可達3—4%。

　　黃金公司的股票也有類似處。假設每盎司黃金的開采成本是300美元，若金價是350美元，金礦企業的每盎司盈利便是50美元。當市場金價上升20%至420美元時，企業的收入便是420美元，同樣上升20%，但企業盈利卻是120美元，大幅急升了140%。

　　因此，代表黃金公司的股票HUI在2003年的11個月內上漲了74%，而在此前三年里已上漲了515%；而美國費城金銀采礦股票指數XAU 2003年也超越了納斯達克(47%)的漲幅。

　　在內地A股市場上市的典型黃金股是山東黃金。山東黃金的集團總公司在中國黃金行業內排名第一，在世界上排名第十。但公司收購焦家金礦后，產量水平躍居行業第三名，年產黃金五噸以上。

　　山東黃金的新城金礦目前在國內是品質最好的金礦。礦石含金品位平均在5克/噸左右，國內一般金礦的品位在3克/噸左右，這在一定程度上降低了黃金的開采成本。焦家金礦則與新城金礦相鄰，產量是新城金礦的三分之一。

　　新城金礦于1978年開始籌建開采，估計至少還有16年的開采價值。

　　另一家在香港上市的內地黃金企業是H股紫金礦業，2003年末它在IPO市場掀起一股認購狂潮，上市后幾天，股價就從認購價3.3港元上漲到6港元多，讓許多人大跌眼鏡。

　　紫金礦業在業內排名第二，主要運營資產紫金山金礦為全國最大的單體露天開采金礦，是全國單位生產成本最低的黃金礦山，集團的黃金生產成本由2000年每克44.12元降至40.7元，較南非、美國、澳洲生產商的成本低。該公司截至2003年6月底的6個月營業額中，高達96.4%來自金錠業務。

　　紫金的主要產品ZiJin品牌的99.99%及99.95%純度金錠，以黃金價格作現貨交易，上海黃金交易所的黃金平均價格由2000年每克75.3元升至2003年6月底約93元，公司盈利率成長可觀。

　　但公司在上市前夕出了些風波，在香港聯交所的要求下，招股書上刪去了紫金山擁有138.3噸金礦藏量的說法。并在加入風險因素中表明，公司并不擁有金礦資源，而且只有二至十五年的開采權，不能保證開采權可續期，按內地法律規定，只有中國政府才擁有全國的礦藏資源。

　　紫金礦業為何刪去138.3噸的金礦藏量數據，則是連公司董事長陳景河的解釋也無法讓媒體滿意。陳景河的意思是，集團旗下各金礦所含黃金儲量是“動態的、有變數的”。例如，紫金山在剛開始時，被國土資源部確認黃金儲量只有5.45噸，原因是礦石含金量(品位)低于每噸五克的黃金“不具備商業價值”。但其后在提供開采工藝后，紫金連品位低于每噸二克的也能開采，所以儲量大幅提高。

　　138.3噸的儲量，就必須將金礦品位只有每噸1.2克的也包含在內，品位如此之低，不單數量和質量不能控制，開采成本能否像紫金礦業自夸的那般低也存有了疑問。

　　至少在品位這一點上，紫金礦業與山東黃金無法相比。

　　海外市場投資者對紫金礦業如此“疑神疑鬼”，是因為有前車之鑒：

　　加拿大溫哥華股市及阿爾撥塔股市有著大量的“初級公司”股票，這些公司的資產大多是擁有若干采礦合約或一些可能有礦場荒地的業權，若籌集到資金進行探礦采礦，一旦發現有商業價值的礦藏，公司股價會一飛沖天。所以許多愛賭的人對“初級公司”樂此不疲。

　　布萊克斯礦務便是其中之一。1989年在加拿大卡加利成立，同年在阿爾撥塔證券交易所上市，它先后收購了一些加拿大礦務公司，但它們并無“商業性礦產”，因此其股價長期在五角加元左右浮動。

　　布萊克公司的創立者是兩位業內專家，一位是曾發現多處黃金礦藏量豐富的地質專家，另一位是成功的金礦股票營銷者。

　　1993年5月初，該公司購買了印尼布桑礦區80%權益。并投入二千萬美元，鉆洞二百六十八個，有的深達二百五十三公尺，抽取金礦樣本數百包，交由加拿大多倫多和印尼雅加達的化驗室化驗，結果顯示平均每噸礦含金(品位)1.78克。

　　1995年，該公司預測布桑礦區藏金量五百萬盎司，以后預測數字不斷上揚。當公司宣布布桑礦區藏金量有七千一百萬盎司時，首席地質師布桑表示有二億盎司，也就是五百六十萬公斤黃金。

　　于是，布萊克斯公司發現了本世紀藏量最豐富的金礦消息不脛而走。布萊克斯的股價隨之狂漲。公司于1995年10月宣布藏量是3000萬盎司時，股價從8角加元上漲至5加元。1996年4月股價達到15加元時，改為在多倫多股市上市，流通性大大提高。同年8月，公司又在美國納斯達克上市，共同基金等機構投資者趨之若鶩，世界上第一大基金富達也持有其7%股權。

　　1996年5月，布萊克斯在股價狂升至二百五十加元時，一股拆十股，不久后，它成為多倫多三百股票指數成分股，令其股價升至近二十八加元，總市值達六十八億加元。

　　黃金業內人士卻對布萊克斯的發現心存疑慮。一家美國礦務公司選擇在距離前者四個鉆洞1.5公尺的地方鉆取礦砂化驗，所得金礦若有若無，因為品位僅有0.06克。

　　誰知印尼前總統蘇哈托這時插了一腳，讓布萊克斯的發現更為真實可信。

　　原來北美最大金礦公司巴列克不甘布桑被布萊克斯公司捷足先登，便伙同蘇哈托的那位有名的長女迫使印尼礦務部作出極為不公平的判決：巴列克占布桑75%股權，余下的才屬于布萊克斯。

　　這下國際輿論大嘩。蘇哈托只得找人居間調停，結果是布萊克斯帶償讓出35%的股權，仍占有45%的股權，美國Freeport Mc Mo Ran占15%，其余40%由印尼政府及二家印尼公司持有。二家印尼公司當然與蘇哈托的長女和幼子有關，其幼子還于1996年10月受聘為布萊克斯公司顧問，代價是10%的布桑金礦盈利及為期四十個月每月一百萬美元的顧問費。

　　最讓人不可思議的是美國Freeport Mc Mo Ran，它可正是我們上述那家化驗出布桑品位只有0.06克的礦業公司呀。這讓我們想起美國大投資家巴菲特講的一個故事：一位投機家到達天堂，看門人告訴他天堂客滿。投機家往里面大喊一聲：“地獄發現金礦！”結果，全天堂的人都跑得一個不剩，往地獄去了。目瞪口呆的看門人對那投機家說：“你可以進去了”。

　　那投機家猶豫了一會兒，回答看門人：“既然這么多人都去地獄了，我也隨之而去吧”。

　　布萊克斯公司的地獄之門還是打開了。1977年3月27日，公司股價一天內從15.5加元跌至2.5加元，跌幅高達83%，總市值只有六億加元。在此之前，該公司負責布桑礦區的菲律賓籍地質師古思明從八百公尺高空的直升機上躍入叢林中自殺，留下的遺言雖說是為B型肝炎所苦，仍引起各種揣測。雅加達報章傳布桑藏金量被高估，公司竟不加以澄清，股價當然無法支持。

　　1997年4月5日，多倫多的報紙又報道布萊克斯的副主席兼首席地質師去年一邊唱好，一邊卻拋售總值達三千五百萬加元的股票。另一段新聞則是，布萊克斯去年曾聘請一家澳洲公司復驗其礦砂樣本，其報告認為布桑金礦來自河流金砂，意味著有人做了手腳，但公司并未將這份報告公諸于眾。

　　1997年5月初的頭一個星期二，由于布桑金礦被證實屬子虛烏有，股價由3.215加元跌至0.08加元，跌幅達97%，公司市值則縮水至二千萬加元。總市值從六十八億到二千萬，這是個什么概念？