張志雄

　　上篇黃金簡史

　　黃金自古以來就是人們身分的象征，它曾是君王的專利，歷史上的好多次戰(zhàn)爭都因它而起。而從近代起，黃金又被賦予硬通貨的功能，“金本位”制的出現(xiàn)，更使它具有了前

黃頁微成本營銷方式 上網(wǎng)看新聞?你落伍了 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動學(xué)英語

所未有的地位

　　黃金市場復(fù)活了嗎

　　世界黃金價格1999年到達每盎司251.9美元的底部后，終于在2001年走出一波上揚的走勢，尤其是2003年底突破每盎司414美元，讓“金甲蟲”(黃金多頭投資者)雀躍不已。然而黃金市場的未來走勢仍讓人狐疑不定，樂觀者認為黃金價格的第一目標位在每盎司450美元，第二目標位在每盎司600美元。至于極端多頭者，認為再創(chuàng)黃金歷史新高達到每盎司1000美元也不是沒有可能。但也有相當(dāng)多的人認為別高興得太早，畢竟自從黃金價格在1980年到達每盎司850美元之后，便一路盤旋而下，中間屢有反彈，卻還是進入了長達20年的熊市。

　　現(xiàn)當(dāng)代黃金市場投資的基本狀況，我們放在下篇討論。現(xiàn)在讓我們放開視界，看看黃金的歷史，畢竟作為一種投資品種，它比股票、債券、外幣的歷史要早得多，也精彩得多。

　　這里要聲明的是，本文的寫作資料主要參考了享譽全美的投資顧問彼得·伯恩斯坦的《黃金的魔力》(臺灣商周出版社，2002年版)，他的《與天為敵：人類戰(zhàn)勝風(fēng)險的傳奇故事》和《投資革命——源自象牙塔的華爾街理論》等書有大陸版，皆膾炙人口。另外，我搜集了《信報》創(chuàng)始人林行止從八十年代后期到現(xiàn)今的幾乎所有關(guān)于黃金市場投資的政經(jīng)短評，力圖更為準確地勾勒出當(dāng)代黃金市場的紛紛攘攘。

　　我還要強調(diào)一點的是，盡管一個好的投資(投機)家在執(zhí)行操作時要往前看而不是往后看，但投資(投機)最終成功的第一要素是經(jīng)驗。投機經(jīng)驗有兩種，一種是直接的，用不斷行動來累積，能讓你最終成功的無非是要么有驚人的運氣要么就是至少有一次破產(chǎn)經(jīng)歷，然后憑借生存意志反敗為勝。另一種投機經(jīng)驗的形成是間接地吸取歷史教訓(xùn)，然后在投機時加以具體應(yīng)用分析，這種在有風(fēng)險控制前提下的投機積累的財富比較漸進，但不會一夜間輸個精光。我想大多數(shù)人會選擇后者吧。

　　金幣的發(fā)源地

　　早在人們把黃金當(dāng)作貨幣使用之前，由于它的耐久性、密度以及金光閃閃的特點，黃金很自然地成為財富的象征。黃金有著很高的延展性，你可以隨心所欲地將它變成任何形狀。一盎司的黃金很少吧，但它可以打成五十英里長的金絲或一百平方英尺面積的薄金片。跟地球上任何其他的元素不同，古往今來已經(jīng)挖出來的金子，現(xiàn)在仍然保存完好的4500年前埃及人的金制假牙齒橋，現(xiàn)今狀態(tài)依舊良好，就算裝進你的蛀牙里也不要緊。

　　黃金的密度也相當(dāng)高。如果要把目前所有存世的黃金裝入一個空間，只要一艘大型油輪就可以搞定，它們的總重量大約為十二萬五千多噸。同樣重量的鐵，只要美國鋼鐵工業(yè)幾個小時就可以出產(chǎn)，但它們只值五百五十美元。而現(xiàn)存的黃金價值一兆美元左右。

　　由此可以想象黃金在古代世界的地位。比如，上帝就很喜歡黃金，他親自指示塵世的代理人摩西要用黃金來裝飾布置膜拜他的圣所、圣幕，而且要求得很詳細。同時《圣經(jīng)》上有四百多處提到黃金，可見備受關(guān)注。席巴女王覲見以色列人的王所羅門時帶來三噸之多的黃金，以今天的金價計算，價值二千億美元。

　　根據(jù)古希臘史學(xué)家希羅多德的記載，呂底亞人“是我們所知當(dāng)中第一個鑄造、使用金幣和銀幣的民族，他們可以說是最早的零售商”。呂底亞是公元前700年位于小亞西亞西部一個富庶的古王國，距離希臘愛琴海大約二百英里遠。呂底亞處于各文明地區(qū)的東西交通要道上，繁榮的貿(mào)易和商業(yè)活動對簡易兌換流通的金幣產(chǎn)生了自然要求，而且呂底亞位于盛產(chǎn)沖積砂金的佩克托勒斯河岸，黃金供應(yīng)基本面良好。

　　呂底亞的末代皇帝克羅伊斯制定的新幣史塔特對后世影響久遠。史塔特由二十四克拉純金構(gòu)成，還可以細分成三分之一、六分之一和十二分之一等更小的單位，因此促成了金衡盎司的發(fā)展。而且，克羅伊斯采用了金銀復(fù)本位制度，銀幣用于交易數(shù)額較小的場合，成為以后的貨幣歷史主流。另外，呂底亞人發(fā)明了我們今天掛在口上的“試金石”，它是種黑石頭。金匠把金器在黑石上劃出條痕，然后把條痕與一組二十四支由含有不同金、銀、銅等組合的試金針劃痕加以比較。若是符合第二十四支試金針所劃出的條痕，就表示這個金器是純金的。

　　黃金作為貨幣的轉(zhuǎn)變在社會學(xué)上有重要的意義，它促成了黃金的大眾化。因為，它的使用和擁有不再是君王的特權(quán)。

　　到了羅馬帝國，雖然國力強大、疆土廣袤，每年的黃金產(chǎn)量至少五噸以上，但奢侈愛炫耀的羅馬人仍面臨黃金嚴重短缺，他們不得不面臨今后許多國家都會遭遇的三種解決方案。

　　第一，忍受貨幣供應(yīng)不足，承受蕭條通縮的痛苦；第二，從其他地區(qū)輸入黃金，不管是掠奪還是交易；第三，用同量的金屬鑄成更多的錢幣，也就是貨幣貶值。

　　羅馬帝國的暴君尼祿是第一個采取貨幣貶值的皇帝。盡管尼祿可以把自己的母親和妻子殺害，在做貶值這件事上但還是小心翼翼。只是到了公元260年加列努斯皇帝登基，物價每年上漲9%以上，而在之前的350年間，羅馬帝國的物價平均上漲才0.4%。這樣，貨幣當(dāng)然大大貶值，當(dāng)時小面額的羅馬銀、銅貨基本沒什么價值，金幣則是在勉強維持。

　　直至公元306年著名的君士坦丁大帝即位后，開始發(fā)行拜占庭金幣，重達4.55克，純度98%，以一盎司300美元計算，相當(dāng)于今天的42.66美元，但購買力要比現(xiàn)在大得多。拜占庭金幣以不變的重量和純度持續(xù)發(fā)行了七百年，是歷史上發(fā)行期最長的金幣。

　　雖然君士坦丁大帝利用將基督教奉為國稱的名義，將帝國各地的無數(shù)神殿幾百年的金銀財寶充公，其中的大部分用來打造他的皇冠，不過，比起“裝飾”來說，黃金的另一項功能——錢幣，已在羅馬帝國時期顯得清晰和更為重要。

　　拜占庭金幣，在當(dāng)時就被人形容為“從地球的一端到另一端，無論哪里都可以流通。它受到所有的人、所有國王的崇敬，因為沒有一個王國的貨幣可以比得上它”。在今天看來，它可謂“中世紀美元”。貨幣史家羅培茲甚至認為：“拜占庭金幣的穩(wěn)定性與價值更勝美元。它不只是一塊黃金而已。它也是一個象征、一個信仰，是神圣的皇帝派去民間的信差，是上帝的選民派去其他國家的大使”。

　　1453年土耳其人攻陷君土坦丁堡。拜占庭金幣隨之消失，它留下一個疑問：“為了維持一個穩(wěn)定而又值錢的貨幣不惜犧牲一切，這樣值得嗎？”或者說，金融的穩(wěn)定固然得到許多人稱許，但它從來都不是一條必然會通向經(jīng)濟繁榮之路。那么最適宜的道路在哪兒？這個疑問困擾了后來的西班牙人、英國人和美國人，至今眾說紛紜。

　　東方吸金大法

　　公元四世紀至六世紀，拜占庭的商人從中國輸入大量的絲，然后運往歐洲高價出售。這些商人對于中國人如何生產(chǎn)絲極感興趣，多方刺探毫無效果，最后還是用黃金收買了兩個教徒，造絲的秘密終于泄露。之后拜占庭就停止向我國進口絲了。

　　中國、日本、印度等東方國家從沒有把黃金作為錢幣使用，最珍貴的錢幣材料是銀。東方人把金看成商品——也就是一種具有真實使用價值的物品，而不是一種支付工具。伯恩斯坦認為：“黃金可以用來裝飾、玩賞、美化，還有最重要的是，儲存財富。的確，東方人一有錢就想要買黃金儲藏起來，不像我們現(xiàn)代人一有錢就想要購買夢寐以求的金表炫耀一番”。

　　其實，我們東方人儲藏的本性決定了不僅對于黃金，只要是財富，包括今天的紙幣都要存在銀行里。

　　于是，在西方人眼里，亞洲人是“吸金海綿”，黃金到那兒，就不流出來了。在十七世紀航海大發(fā)現(xiàn)后，西班牙人、葡萄牙人把美洲大量的金銀財富運往歐洲，但很快就流向亞洲。從1600年到1730年之間，歐洲金、銀流向近東的數(shù)量超過美洲大陸輸往歐洲的數(shù)量。

　　即便是今日，印度仍然是世界上最大的黃金買主，他們花在黃金上的花費比花在汽車、兩輪交通工具、冰箱、電視機的總和還要多。

　　其實，亞洲今天仍在上演吸金大法。像日本、中國大陸、中國臺灣等亞洲國家和地區(qū)的外匯底存名列世界前茅，就是很好的證明。

　　有一點值得注意，中國等地沒有將黃金作為貨幣，背后潛藏著黃金是權(quán)力和尊貴的象征的意思，它可能到今天還在影響東方人對待黃金和黃金投資的態(tài)度。

　　黃金在中國沒有世俗化的另一個重要原因是，早在唐憲宗(公元806年到821年)就用紙幣的“飛錢”來代替銅錢，這個偉大的發(fā)明讓中國等東方國家受益匪淺。

　　到了元代，馬可波羅將這個偉大的誠信發(fā)明寫入游記中，但當(dāng)時的歐洲人根本不信。

　　致命的毒藥

　　中國從來沒有把黃金視為貨幣。而直到二次世界大戰(zhàn)，歐洲人一直想把黃金整合到貨幣體系里，縱然當(dāng)?shù)氐狞S金供給十分稀缺。

　　1400年歐洲本地的黃金產(chǎn)量不超過四噸，在錢幣需求方面，這些黃金僅可鑄造出一百萬的達卡特金幣。與此同時僅威尼斯一年就輸出了一噸重的達卡特金幣。金銀的短缺，使得許多地區(qū)又回到以物易物的方式，特別是在本地交易。比如胡椒粉比同重量的黃金還值錢，這種很受歡迎的日用品就充作貨幣來使用，德國貴族甚至以“胡椒人”來稱呼銀行家。

　　于是，十五世紀成為歷史上少有的一個時期：黃金的花用遠多于儲存，從十五世紀初到十五世紀末，一盎司黃金可以買到的商品增加了一倍。

　　黃金的短缺，也成了十五世紀地理大發(fā)現(xiàn)的直接誘因。哥倫布給西班牙國王斐迪南與伊莎貝拉的信就寫得明明白白：“你也會得到更多西班牙名下的主權(quán)、財富以及市民。毫無疑問地，那些土地有很多黃金”。所以，亞當(dāng)·斯密就譴責(zé)新大陸的探險家動機是“神圣化的黃金渴望”。

　　例如，西班牙探險者皮薩羅毀滅了秘魯?shù)挠〖油鯂�后，獲得了相當(dāng)于今天的二億七千美元的黃金，將近五噸金，比當(dāng)時歐洲一年的黃金生產(chǎn)量還多。這還不包括印加皇帝的金御座，它重達一百九十磅，相當(dāng)于秘魯金礦一年的產(chǎn)量。

　　十六世紀期間，渡過大西洋的金、銀數(shù)量，比起十五世紀末葉全歐洲所擁有的金、銀數(shù)量還要多得多。新大陸黃金的最大輸入國當(dāng)然是西班牙，按理來說，它應(yīng)成為歐洲最富有的國家。但事實恰恰相反，西班牙只是變得更懂得揮霍，而不是變得更為積極地生產(chǎn)。西班牙就像個暴發(fā)戶，以為好運還會來，但好運的確只有這一次。結(jié)果，西班牙僅僅變成了金銀大轉(zhuǎn)移的一座橋梁。當(dāng)時就有西班牙人明智地評論道：“這么多的金銀永遠是國家與城市的致命毒藥”。1569年、1607年、1627年和1647年，西班牙竟出現(xiàn)了四次財政危機，國家面臨破產(chǎn)。

　　淘金熱

　　十七世紀，西班牙人在新大陸的黃金發(fā)現(xiàn)使得世界貴金屬的產(chǎn)量一年增加七噸以上，大約是以前的二倍之多。到了1700年，世界貴金屬的總量是1492年的五倍。之后，葡萄牙人在巴西發(fā)現(xiàn)金礦，十八世紀黃金產(chǎn)量又再增長一倍。

　　到了1859年，隨著美國加州、澳洲、俄羅斯、西伯利亞源源不斷地開采，世界黃金產(chǎn)量一年便高達二百七十五噸，是十八世紀平均年產(chǎn)量的十倍以上。這意味著，當(dāng)時十年的黃金產(chǎn)量就比得上從哥倫布到1848年這三百五十六年間的黃金產(chǎn)量。

　　在十九世紀末與二十世紀初，美國克朗代克河、科羅拉多和南非陸續(xù)又有金礦開采。1908年，世界黃金的產(chǎn)量是1848年的一百倍以上，1888年的四點五倍。到了1908年，各種形態(tài)(貨幣的、儲備的、裝飾的)黃金總量可以熔成每邊十米的大金塊，而1500年才每邊二米(它可是此前三千年文明的積累)。

　　十九世紀淘金熱中首發(fā)上場的卻是俄羅斯金礦，烏拉山的金礦，1823年的年產(chǎn)量還不到二噸，到1830年，則增長到五噸以上。其后，西伯利亞也發(fā)現(xiàn)了大量黃金，1842年已年產(chǎn)十一噸，到了1847年，俄羅斯的黃金產(chǎn)量占了全世界的60%以上。1914年，俄羅斯的黃金年產(chǎn)量達六十噸。

　　俄羅斯黃金之所以不有名，可能是它的發(fā)現(xiàn)是靠非常有組織地使用奴工。而在美國加州等地就是另一幅景象了。1848年加州發(fā)現(xiàn)黃金，到了1853年，已有十萬人涌進加州，其中包括二萬五千名法國人和二萬名華人，年產(chǎn)量不久就達到九十五噸。

　　黃金的魔法無邊。澳洲原是個英國流放罪犯之地，由于在1851年發(fā)現(xiàn)了黃金，竟有四分之一的英國人搶著買船票赴澳洲，后者從此變成“黃金海岸”。

　　南非在1886年發(fā)現(xiàn)黃金，但當(dāng)?shù)氐慕鸬V比較特別。第一，南非的黃金多半深埋在地底一英里，平均只有一英尺厚的礦脈中；第二也是最重要的是，南非的礦石質(zhì)量很低，一噸的礦石只含不到一盎司的純金，而且將純金與礦石分離的工作非常困難。也正是第二點，南非金礦公司股票一度崩盤，有些甚至跌了95%，這多少與前幾年沒找到盈利模式的網(wǎng)絡(luò)股相似。

　　最后，由于氰化法的采用，使得南非黃金年產(chǎn)量從1886年的不到一噸成長到1889年的十四噸。又過了十年后，年產(chǎn)量已達一百二十噸。

　　金本位：追憶逝水年華

　　雖然英國在1821年最終決定采取金本位制度，但讓其他國家也隨之確立金本位，還是靠上述的世界黃金產(chǎn)量的劇增。因為那些采用金銀復(fù)本位或銀本位的國家，可以大膽地拋棄銀，而不愁無法兌現(xiàn)黃金。到了1876年，世界上的主要國家，除了中國和印度仍采用銀本位制外，像法國、德國、美國等絕大多數(shù)國家都采用了金本位制度。

　　順便一提，盡管黃金自古以來就是如此迷人，但是直到十九世紀中葉，銀才是主要的金錢形式。只是以后，銀的兩個劣勢開始變得明顯：一是銀缺乏金的魅力，銀比較快生銹變色，銀從沒有像金那般引起眾人極度強烈的欲望；二是銀的體積比金大得多，因此金的運輸費用比銀少得多。

　　金本位制度是以一定量黃金作為本位貨幣的制度，它有三個特點：金幣可以自由鑄造、自由兌換和自由輸入輸出。在國際金本位制度下，各國的貨幣儲備是黃金，國際間的結(jié)算也使用黃金，黃金充分發(fā)揮了世界貨幣的職能。當(dāng)然，在國際金本位時期，不僅在國內(nèi)市場上，而且在國際市場上，大部分支付也不是通過貴金屬進行的，還要借助于各種貨幣形式。當(dāng)代諾貝爾獎獲得者蒙代爾的“貨幣不過是一定量黃金的名稱”，很好地概括了金本位制度的特征。

　　從美國內(nèi)戰(zhàn)結(jié)束到第一次大戰(zhàn)爆發(fā)的這五十年中，金本位制度如日中天，取得了類似宗教的地位。因為它把自古以來人類對這種閃耀金屬的原始信賴，和在第一次世界大戰(zhàn)之前那段時期黃金充分配合工業(yè)和金融發(fā)展需求的高度復(fù)雜動態(tài)，兩者巧妙地結(jié)合起來。

　　金本位對當(dāng)時第一金融帝國英國最為有利，像今天的美元一樣，英鎊是人們最先選擇的貨幣。由于黃金儲備是不產(chǎn)生收益的，英格蘭銀行以其最佳信譽降低黃金儲備標準。1913年，該銀行持有黃金有一億六千五百萬美元，而法蘭西銀行是六億七千八百萬美元，美國財政部則需要十三億美元。

　　在這個金本位最美好的時代，還是出現(xiàn)過幾次大的金融危機。1890年，英國最有名望的霸菱財團投機阿根廷失敗，面臨破產(chǎn)，急需四百萬英鎊，而英格蘭銀行基金儲備不到一千一百英鎊。幸好，當(dāng)時的俄國、法國央行和金融大財團羅特希爾德家族與英格蘭銀行通力合作，擺平了危機。以后歐洲的幾次危機也是靠各國相互支援共度難關(guān)。

　　但是，當(dāng)時的美國就沒那么幸福了，在歐洲人的眼里，美國和阿根廷沒什么區(qū)別，也只是一個新興市場罷了。所以，當(dāng)1895年美國黃金儲備跌到900萬金幣時，只有靠美國人自救了。救星是美國的大金融家皮爾龐特·摩根，他闖入總統(tǒng)辦公室，對著焦躁不安的克利夫蘭總統(tǒng)等一班頭頭腦腦說：“今天將有一張1000萬美元的匯票要求承兌，不到下午3點，一切就完了”。然后，摩根提出自己的銀行和倫敦的羅特希爾特家族籌集350萬盎司的黃金，作為交換條件，美國財政部發(fā)行價值6500萬美元的30年期的黃金債券。最后，市場恢復(fù)信心。

　　原因還是結(jié)果

　　從十九世紀七十年代到一次大戰(zhàn)爆發(fā)，確實是金本位制運作得最美妙的日子，歐洲政治經(jīng)濟風(fēng)調(diào)雨順，國泰民安。但這多少拜金本位所賜？

　　當(dāng)時很多人都認為金本位功莫大焉，正如一百年后將新經(jīng)濟與華爾街的匹配無間歸之于格林斯潘的妙手一般。可是從事后來看，國際金本位制的成功可能是結(jié)果，而不是原因。當(dāng)時英國的一位政治家迪斯雷利倒是看出了這一點，他說：“把英國的商業(yè)優(yōu)勢與繁榮歸功于我們英國采行金本位制，世界上再沒也沒有比這更虛妄了。英國的金本位制不是英國商業(yè)繁榮的原因，而是結(jié)果”。

　　一次大戰(zhàn)后，歐洲滿目瘡痍，人們以為只有金本位制才能走上復(fù)生之路。英國在1925年又恢復(fù)了一度停止的金本位制度，可是美國的1929年大崩潰引發(fā)的全球經(jīng)濟蕭條很快讓英國在1931年結(jié)束了金本位。一年后，在四十七個采行金本位制的國家當(dāng)中，只有美國、法國、瑞士、荷蘭以及比利時仍采用金本位制。六年后，已沒有一個國家允許人民將貨幣或存款兌換成黃金。羅斯福1933年上臺后，為了緩和黃金大量外流的危機，宣布人民持有金幣不再合法，必須全數(shù)上交銀行，并用行政命令把金價釘牢在1盎司35美元上。這個價格維持了三十七年。

　　對金本位一向不以為然的凱恩斯在1930年極富遠見地指出：

　　“黃金今后再也不會從一個人的手中轉(zhuǎn)到另一個人的手中，人們那渴望觸摸黃金的手已經(jīng)被奪走了觸摸它的機會。這很討人喜愛的家庭守護神以前居住在錢包、長襪、罐盒里，如今在各個國家都被一個大金像給吞并了，它住在地下，人們看不到。黃金現(xiàn)在是看不見了——它又回到地下。但是，當(dāng)我們再也看不到那穿著金黃華服的神在塵世上行走時，我們便開始將它理性化，就在不久之前，我們對它什么感覺也沒有了”。

　　在1929年的十年通縮環(huán)境下，每種貨幣都對黃金貶值了，就像黃金從每盎司20.67美元升至35美元一樣。另一方面，所有國家的商品與勞務(wù)價格都大幅下降，1930年代中期，每盎司黃金可以買到商品與勞務(wù)是1929年的二倍。

　　與此同時，黃金的產(chǎn)量卻在大增。1932年，世界黃金產(chǎn)量達二百萬噸，這個數(shù)量幾乎是自古到19世紀中葉全部累積的貨幣性黃金的一半。1938年，世界黃金又比1932年高出了50%。

　　各國中央銀行的黃金儲備在1929年有四千萬噸，十年后激增至六千萬噸，總值從一百億美元升至二百五十億美元。1939年，世界上的貨幣準備所保存的黃金已經(jīng)多到即使所有的貨幣全都用金幣流通也不成問題。

　　這在歷史上極為罕見。

　　主要原因是戰(zhàn)爭的威脅，世界各地的黃金都運到了紐約。從1934年到1939年，輸入美國黃金總量高達九十六億美元，其中20%來自法國。到了二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，全世界約有二百億美元的黃金或60%的貨幣性黃金放在美國，而在1913年是23%，1929是38%。這些儲備黃金總量達一萬五千噸以上，相當(dāng)于那個時期全世界十二年的黃金產(chǎn)量。

　　這個時期，美國的金庫也像當(dāng)年的亞洲，是“黃金的墓地”，并沒有往外流出黃金，戰(zhàn)爭風(fēng)云幾乎使得所有的投資都停止了。而且，美國準備無限量以35美元每盎司黃金的固定價格收購，也是世界上獨一無二的國家。伯恩斯坦抒情地概括道：“美元與黃金的關(guān)系就像天空一顆不動的星，其他所有的星星都不由自主地被它吸引”。

　　相關(guān)鏈接：

　　下篇：現(xiàn)當(dāng)代黃金市場

　　黃金股的機會和陷阱

　　世界三大黃金市場