中金公司董事總經理楊昌伯對我國上市公司在境內外資本市場的市場前景表示樂觀，對A股市場，則抱持“非常謹慎樂觀的態度”

　　記者唐福勇3月20日北京報道今天，在中國發展高層論壇預備會上，中國國際金融有限公司董事總經理楊昌伯通過分析我國的H股和紅籌股公司在一、二級市場價值變化情況，指出隨著宏觀經濟的發展，我國上市公司的企業價值進一步提升，境外上市公司估值的提升

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和市盈率的大幅上揚，以及境外發行定價相對于可比公司的折扣逐年減少，都反映出國際投資者對中國概念股的認同。

　　楊昌伯對我國上市公司在境內外資本市場的市場前景表示樂觀，但對A股市場，則抱持“一種非常謹慎樂觀的態度”。

　　楊昌伯說，2003年以來，我國H股公司的市盈率明顯上升，與恒升指數的折扣大大收窄，紅籌股溢價也迅速消失。境外上市公司的估值集中地反應了國際投資者對中國概念股的認同。這一變化反應出以下幾個因素：一是境外投資者對我國GDP持續快速增長的廣泛認同；其次，H股公司盈利狀況得到大幅度改善，同比增長大約達到50%；第三，由于國別風險的降低，境外投資者對于H股公司所要求的資本回報率，從比較高位的15%左右，下降到現在的10%—11%；第四，香港資本市場資金充裕，在境外機構投資者流入亞洲地區的凈資本中，香港占了相當大一部分。

　　從一級市場看，境外IPO的發行價相對于可比公司的折扣逐年減少。2000年，大型國企境外上市，相對于其可比公司的折扣高達50%左右，2003年，折扣率降到了10%左右。

　　隨著H股公司市盈率的大幅度上揚，以及2001年以來，A股市場的價值逐步向基本面回歸，境外和境內兩地上市公司的股價明顯縮窄。楊昌伯預計，在很多正面因素的支持下，H股公司來說會繼續得到海外投資者的追捧。很有可能在一、兩年之內，H股公司的市盈率將接近或者超過紅籌股。原因除宏觀經濟的增長外，還有H股公司整體盈利狀況的改善，2004年估計可保持在30%左右，未來幾年仍能保持兩位數的增長。此外，境外投資者對中國概念股投資的市場權重不斷擴大。而隨著我國資本市場逐步的開放，QDII進入到H股市場，估計會有30億到50億新的資金進入香港市場。

　　對A股市場，楊昌伯則抱持“一種非常謹慎樂觀的態度”。樂觀原因有三：大盤藍籌股的業績和股價為市場的整體市盈率提供了強有力的支持；隨著機構投資者隊伍的壯大，機構投資者入市的力度在不斷加強，市場資金供給充足，理性投資的觀念更成為主導力量；隨著國務院關于資本市場發展的九點意見的進一步落實，會有更多的優質公司進入到資本市場，從而改善市場的結構。

　　不過，楊昌伯提到，還有兩個因素令他持謹慎態度：一是市場中還有很大一部分業績較差的小盤股，其平均市盈率超過80倍，這將拖累市場的整體走勢。另外，重大的結構問題，如法人股流通問題等，會長期控制投資者對資本市場的信心。