本報記者 孫銘 北京報道

　　物價節節走高

　　盡管沒有人敢斷言通貨膨脹是否來臨，但物價指數一往無前地攀升的腳步畢竟是如此的清晰。

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　　3月10日，中國人民銀行公布了企業商品價格變動情況。監測結果顯示，2月份企業商品價格總水平較上月上升0.7%，較上年同期上升7%。企業商品價格總水平已經連續14個月上升。

　　國家統計局的監測結果也顯示，1月份消費物價指數(CPI)同比上升3.2%，環比上升1%，而且增速比去年11月、12月有所增加。

　　種種跡象表明，目前中國的物價水平正呈現出加速上升的態勢。“這次物價水平的快速上升，既是新一輪經濟增長周期形成的體現，也與地方政府的投資沖動有很大關系。”國務院發展研究中心宏觀部王召博士說。

　　央行的監測結果也證實了這一說法：企業商品價格變化的突出特點是投資品價格繼續強勁上升，消費品價格較為穩定。投資品價格較上月上升1.1%，較上年同期上升7.6%；消費品價格較上月下降0.1%，較上年同期上升5.7%。

　　過去一年，全社會固定資產投資增長高達26.7%。其中，房地產投資增長29.7%。央行行長周小川在前不久的人民銀行工作會議上指出，這些投資主要靠貨幣信貸的急劇擴張來支持，這是難以為繼的，也加大了金融風險。

　　正是由于投資規模過大，帶動了物價水平的明顯上升。居民消費價格總水平漲幅從去年8月開始由負轉正，隨后便持續上升；而央行監測的企業商品價格則同比連續14個月上升。“物價上漲過快，說明供求關系正在發生新的變化，通貨膨脹壓力開始顯現。”周小川在人民銀行工作會議上說。

　　人們普遍關注的問題是，物價上漲到多少、物價上漲持續多久才算通貨膨脹？中國目前是否可以認為是通貨膨脹？

　　王召說，關于通貨膨脹沒有一個固定的標準。國際上一般認為，1%以下是沒有通貨膨脹甚至被認為是通貨緊縮；1%～5%是溫和的通貨膨脹；超過5%是嚴重的通貨膨脹。他分析，我國目前CPI上升幅度為3.2%，可以認為是溫和的通貨膨脹。

　　央行應急方案

　　物價形勢出現變化，央行的貨幣政策亦相機而動。

　　央行研究局的相關人士證實，央行已經制訂了防止通貨膨脹的應急方案。一旦CPI等各項數據反映通脹呈加速之勢，央行將上報國務院批準有關應急方案，并予以實施。根據這份由央行研究局負責制定的方案，當物價指數上升到某個區間時，央行便會有相應的貨幣政策工具來應對。

　　在3%的物價上漲幅度內，央行主要通過公開市場操作調控貨幣供應量。

　　這一點已經有所體現。3月2日，央行通過公開市場發行500億元票據，扣除到期38.2億元的票據，凈回籠資金量高達461.8億元，創下央行票據運用以來單周凈回籠資金的最高記錄。這也是央行連續三周發行500億元的央行票據，從歷史上看尚屬首次。

　　3月9日，央行更進一步加大了央行票據的發行力度，發行了2004年第十八期、第十九期、第二十期三期央行票據，發行總量創紀錄地達到600億元。

　　3月11日，周小川在兩會期間的記者招待會上說，通過公開市場操作來吸收市場上過多的流動性，目前來看基本上是夠用了。

　　但是，更多的業內人士分析，如果物價指數進一步走高，央行將不得不考慮更為猛烈的貨幣政策工具。

　　而這恰恰也是央行應急方案的另一部分內容：如果物價指數再持續上漲(超過3%)，存款準備金利率、存貸款利率等多種不同的工具組合都在備選范圍內。

　　在11日的記者招待會上，周小川表示，雖然物價指數上升，但央行這個月還沒有加息的計劃。至于下一個月或者今后的政策，周小川說，“應該說是建立在對經濟形勢的觀察和分析的基礎上，我們還有待進一步觀察”。

　　據央行有關人士透露，央行決定上報應急方案的時間，可能會在今年第二季度。原因一是物價指數還需進一步觀察；二是央行已經采取的政策，其效果也要進一步觀察。

　　政策火候之爭

　　央行目前所面臨的情況，與去年6月頗為相似。

　　從2003年6月到8月，央行票據到期的壓力非常大，并導致央行不斷提升發行力度，最終在8月23日宣布調高準備金率。目前業內普遍流傳這樣一個信息，如果央行在未來的一段時間內無法規避必須大額回籠貨幣的壓力，在較短時間內出臺提高準備金率的措施極有可能。

　　支持這一判斷的依據是，有業內人士認為，今年央行最重要的任務就是控制通貨膨脹。而“既要防止通貨膨脹，又要支持經濟增長”，亦早被列為央行今年工作的重要目標之一。

　　實際上，央行在今年貨幣供應量的調控目標中，已經暗含緊縮的因素。央行確定的貨幣供應量增幅和新增貸款規模，都低于2003年的實際水平——貨幣供應量M2增長率的控制目標被鎖定在17%，比上一年度調整后的控制目標低一個百分點，比去年貨幣供應量的實際增長數少2.6個百分點；預計人民幣貸款增加2.6萬億元，較去年實際新增貸款逾2.99萬億元減少近4000億元。

　　然而，這一計劃并未能獲得普遍認同。

　　國務院發展研究中心正在進行的一項研究表明，如果貨幣供應量M2增幅被嚴格控制在17%的水平，將會出現通貨緊縮。該項目研究人員分析了自1979年以來的數據，發現17%的目標定得偏低，只有將這個指標調整為17%～19%之間，或者是將貸款增長率控制在21%，才是比較合適的。

　　關注同一個焦點的還有國家信息中心，他們也準備拿出一份應急方案。

　　據國家信息中心徐宏源博士透露，最近國家信息中心給國務院建議，可以采取提高利率的方式應對通貨膨脹，但不到萬不得已不要實施。

　　什么叫萬不得已？徐宏源解釋說，CPI漲幅如果連續3個月接近或者達到5%，則利率就必須提高了。因為5%是一個紅線，是從輕度通貨膨脹向中度通貨膨脹發展的一個核心指標。徐宏源預計，今年四五月份利率提高的壓力會最大，因為這個時期糧食、農副產品正處于青黃不接的時候，如果挺過今年上半年就沒有問題了，整個物價水平在下半年會往下走。