本報記者 岳戰野 成都報道

　　在利潤連年滑坡、國有資本從競爭性領域逐步退出的大趨勢之下，政府開始真正考慮從長虹退出了。該不該為長虹建立真正的現代企業制度而實行第二次股份制改造、該不該讓長虹民營化已經不再是爭論的焦點。

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　　焦點在于如何拿出一個能協調國有股東、管理層和全體職工以及戰略投資者等各方利益，保證長虹平穩發展的民營化解決方案。

　　記者從有關方面得到證實，長虹不可能作為全流通試點，但作為國資委的國有股減持試點確有其事。不過具體怎樣進行減持，有關各方高度緘默。

　　長虹有關人士表示，長虹現在正在按上面的通知，對公司的技術創新大力進行宣傳報道，尋找國際戰略投資者是當務之急。

　　可能路徑

　　四川省一知情人士透露，在國有股東方面，首先要保證長虹能賣個好價錢，實現國有資本的增值，也為中國大型國企改革樹立標本，同時還要保證長虹還是那個民族工業代表的長虹；在管理層和全體員工方面，必須保證現有的管理層的穩定，并使管理層和全體員工的利益在這次改造中與公司的利益逐漸趨同；而在戰略投資者方面，對于那些純粹考慮投資收益的投資者來說，必須為其設計退出的通道，而對于有業務考慮的戰略投資者，則必須促進其與管理層共同推進長虹的發展。

　　按照以上思路，長虹最終民營化的可能方案大致路徑如下：

　　首先是尋找戰略投資者，從集團層面向這些投資者轉讓部分國有股權。由于政府不愿意一家企業尤其是境外的企業控制長虹，因此長虹的戰略投資者將可能是一個群體。在戰略投資者參股的過程中，將逐步完成對長虹資產的評估。

　　考慮到戰略投資者的退出和資金壓力，長虹可能會考慮資產證券化，即長虹以集團等形式上市，一方面進一步降低國有股權，另一方面為戰略投資者的退出創造條件。

　　上市融到的巨額資金，一部分將投入到重要的項目，另一部分則用作全集團的員工身份改制的補償。補償可以分兩種方式進行：一是成立由全體員工持股的新公司，再由這家公司購買長虹集團的股權，于是，長虹集團對員工補償的資金又回到長虹集團，不影響企業的現金流量；二是成立由管理層持股的新公司，長虹集團以經營獎勵以及由管理層自籌資金和信托等方式為管理層籌集資金，再收購長虹集團的股權。

　　實際上經過戰略投資者購買�熀腺Y�牎①Y產證券化以及全員持股(ESOP)、管理層收購(MBO)等幾種形式，長虹將逐漸形成一個多元化的股權結構，這時，各股東將推舉產生長虹新的董事會，并授權管理層經營。如果這時長虹依然保持了強勁的業績增長，長虹的民營化才算大功告成。

　　不過最難的也許是技術層面的操作，比如，長虹的品牌價值高達260多億元，如何為長虹定價？管理層持多少長虹的股權合適？如何對長虹員工的身份改變進行補償？在資產證券化的過程中，怎樣協調集團公司和股份公司之間的關系？又如何保證中小股東的利益？國有股是一次性退出還是逐步退出？第一步轉讓多少股權合適？等等。

　　但該人士透露的以上方案，記者并未從權威部門和長虹高層得到證實。

　　長虹民營化一波三折

　　實際上，長虹早在三年之前就已經開始嘗試民營化的努力了，而最早的推動力來自長虹管理層。

　　這個由長虹的最高管理層草擬的民營化方案的核心是：采取國有股減持的辦法，逐步使長虹集團旗下的上市公司四川長虹��600839�牫蔀閲�有股所占比例不超過20%的公眾公司；同時，將股市變現的資金用于長虹在新領域的投資——當時鎖定的目標是彩電業的背投和IT業，股份由公司員工共同持有；其后對長虹集團進行分拆，仍然實行股份制，并引入境外戰略投資者。

　　對于這一方案，倪潤峰曾有自己的評價，“目前政策很明確，因為彩電是競爭性產品，未來國有股會逐步釋出，讓長虹成為民營企業。現階段雖然大體制未改，但仍有變通方式。公司管理層正在考慮各種方式，以達到這個目標，其中包括收購部分政府所持股份，或建立一家由公司管理層擁有的新公司，或是設立新公司由員工持股，都可以達到相同效果。”

　　由于政府有關部門對上市公司的國有股轉讓叫停，在倪潤峰口中的或者由管理層擁有或者由員工持股的新公司最終并沒有在2002年6月份——長虹原計劃的時間——成立，這實際也表明了長虹由管理層自己推動的民營化并未得到大股東的完全同意。

　　同樣在2002年的6月份，四川綿陽市出臺了《國有企業經營管理者期股激勵試行辦法》，其中幾條和長虹有著密切的聯系。關于經營管理者期股的來源，《辦法》規定：上市公司里已在深滬A股市場上市的公司，可通過職工持股會購買部分股份設置期股；經營管理者購買期股的資金來源主要有：支付給經營管理者的年薪中，按一定比例轉化為期股；按企業凈資產增值部分或新增利潤的一定比例給予經營管理者特別獎勵；經營管理者的自有資金；企業專項基金借給經營管理者。

　　綿陽市政府出臺的這個《辦法》原本是為管理層在企業中獲取一部分股權，為日后的民營化打下基礎，但長虹的管理層對這個辦法并沒有顯得特別的興奮。

　　這與長虹的業績有關，實際上，對于長虹這種特大型的國有企業，管理層獲取股權的主要資金應該來自于企業的資產增值部分和新增利潤的分成，而不是管理層的年薪。比如，長虹的倪潤峰現在年薪僅僅100多萬元，即便以50年計，能取得凈資產130多億、品牌價值260多億元的長虹的多少股權？長虹早已走完了高速增長的時機，利潤從上世紀90年代的末期已經連續四五年呈下降趨勢，一直到2002年才開始有所反彈，這種利潤增長的速度已經使長虹的管理層很難拿到期望中的期權。

　　長虹民營化一事遂在2002年后銷聲匿跡。

　　如果沒有上市公司國有股轉讓被叫停、沒有財政部的暫停MBO的通知以及長虹內部發生的一系列人事變動等因素，長虹最初的民營化方案能夠通過嗎？四川一證券界的人士分析認為，長虹單純的MBO還是不大可能成功，主要問題是管理層收購的資金會嚴重不足。長虹不同于TCL，在早期沒有進行期權方面的安排，因此到目前為止，長虹管理層持有長虹的股權極少，倪潤峰僅僅有9000多股，而長虹擁有高達50%多的國有股權，管理層無法從根本上改變國有股獨大的局面。

　　誰會購買長虹

　　對長虹民營化的問題，現任綿陽市市長黃學玖有過重要表態：“長虹的國有股占企業總股本的53.6%，這種格局不利于長虹的發展。大企業改革不能簡單地轉讓或一賣了之，應按照省委、省政府要求的‘三個百分之百’來實施。首先要百分之百觸動產權，第二要百分之百轉換機制，第三要百分之百地轉變職工身份。對于長虹，我們希望通過與國際經濟實體或國內外著名的跨國集團公司的合作來實現。在改革的過程中，首先是解決企業資產歸屬關系問題，對企業資產進行評估、審計，把非經營性資產完全推向社會，減輕企業不必要的負擔；其次要有償解除現有的國有企業職工身份，在此基礎上確立新型的勞動關系；同時政府可以向國內外大型跨國集團公司轉讓國有股權，在轉讓國有股權過程中既沒有數量上的限制，也沒有比例上的限制。”

　　一熟悉內情的人士表示，正是在這種思路的指導下，長虹民營化的第一步即有可能是引入戰略投資者，也就是對長虹民營化的合作者，政府既不愿意單獨對企業進行改制，也不愿意一下子把長虹賣掉。

　　有關人士透露，由國資委和中宣部組織的大型國企典型宣傳報道組曾對長虹的技術創新進行過大力的報道，報道把長虹定位于技術創新能力極強的企業，目的是希望吸引戰略投資者并使國有股賣個好價錢。

　　2月22日，新鴻基的副主席兼董事總經理郭炳聯等到訪長虹，四川省一權威人士透露，郭的到訪實際上已經表示四川省政府的高層官員對新鴻基收購長虹國有股的認同，而在業務上與長虹并非同一產業的新鴻基掌門人此次到綿陽，最大的可能是爭取以倪潤峰為代表的管理層的認同，另外則有可能是實際考察長虹的資質。

　　但是并非僅僅新鴻基對長虹感興趣，臺灣的宏基是另一個一直傳聞收購長虹的主角。

　　而在2004年2月份，登門拜訪倪潤峰的貴客不僅僅局限于新鴻基。

　　2月14日上午，在四川省原省長張皓若的陪同下，美國威業公司董事長張若玫女士訪問長虹。長虹總裁倪潤峰、執行副總裁鄭光清熱情接待了這位首位入榜《福布斯》400位富豪的華裔女性，1994年創立于美國硅谷的威業公司，在2000年被《商業周刊》評選為繼微軟、甲骨文之后的新16強企業之一，其業務涉及電信、金融、保險等范圍，在全球擁有30多個分支機構。

　　2月17日，日本三墾電氣株式會社社長森田雄次先生率團訪問長虹。倪潤峰以及電視、器件、物資等部門的相關人員在商貿中心會議室與來賓們進行了技術交流，并就今后雙方在技術領域的合作作進一步的探討。

　　2月20日，由美國環球儀器公司總裁率領的該公司高層代表團一行到訪長虹，當天的座談會上，倪潤峰與來賓們進行了親切交流，雙方就高端自動化設備的研制、應用等進行廣泛而深入的探討。

　　無一例外，這些企業都對倪潤峰和長虹予以了高度的贊揚和肯定，并在業務領域進行了深入的探討。但是業界人士指出，長虹的民營化最重要的一個基礎就是要建立在業績持續增長的前提下，這些企業展示的與長虹未來的合作是否是一種暗示？

　　不過真正的大鱷也許正潛行水底，一業內人士分析，在長虹的購買者中，有一種戰略投資者必不可少，即與長虹的產業非常密切的投資者，這可以有效地對長虹的業績進行保證。而到目前為止，在長虹的9大實驗室伙伴中，只有三墾電氣的總裁到訪長虹，諸如松下、索尼、三星、德州儀器、飛利浦等全球的行業巨頭并未現身，而長虹實際上早就在嘗試與這些跨國巨頭進行股權方面的合作，雖然與飛利浦在互相持股方面因為種種原因夭折，但是今非昔比，誰能保證前度劉郎不又來呢？