□縹緲

　　近期，有關(guān)人民幣對美元的匯率問題，經(jīng)常引發(fā)消息面的波動，各種版本的說法，紛紛在坊間流傳，特別是一些境外的大機(jī)構(gòu)，他們猜測說，人民幣匯率將在今年第一季度，進(jìn)行對于美元的政策性的調(diào)整。

　　嚴(yán)格地說，有關(guān)人民幣匯率問題，并不完全是一個比價的平衡問題，我國的政策，首先是幣值的穩(wěn)定；其次，以市場化的手段進(jìn)行有效的資源配置；最后，還要考慮貨幣的流通量與發(fā)行量之間的關(guān)系。

　　匯率機(jī)制稍顯“生硬”

　　與世界各國相比，我國當(dāng)前的匯率形成，還稍顯欠缺，這主要反映在匯率的比價一直是釘住美元的，而且“釘”的方法，略顯“生硬”。

　　但是，相對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與貿(mào)易結(jié)構(gòu)，當(dāng)前的匯率比價如何形成，只是一個技術(shù)問題，對于我國來說，更重要的任務(wù)，是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展——中國這么大，人口這么多，首先要吃飯。

　　在這方面，除美國一家，其他任何國家，均不會輕易作出本國貨幣升值或者貶值的決定，這也是不言而喻的。同時，對于人民幣匯率制度的改革，也有一個適當(dāng)條件，因?yàn)槲覀兊娜嗣駧裴斆涝�，不是現(xiàn)在“上的車”、“拿到的座位”，美元是我們的“童養(yǎng)媳”，這可有些年了。

　　對于匯率，通常存在“蒙代爾三角”的連帶關(guān)系，也就是說，對匯率有三個決定性的因素，可以評價“穩(wěn)定與否”、“流通程度”與“匯率高低”，而且只需“三取其二”，沒有必要全部滿足。

　　在世界上，沒有一種貨幣，發(fā)行以后是為了制造本國的金融混亂；匯率合理與否，并不存在絕對標(biāo)準(zhǔn)；我們優(yōu)先考慮的，主要是市場穩(wěn)定，能不改變，就不改變——這才是人民幣匯率問題“多有爭議”的本質(zhì)與由來。

　　短線的兩個參照關(guān)系

　　第一個參照關(guān)系，是個現(xiàn)實(shí)問題。這就是我們將如何在保持人民幣匯率穩(wěn)定的情況下，同時采取一定的措施，來消減外匯儲備的增長，來“弱化”大量的國外資本流入的問題，“拒之于國門之外”，嚴(yán)格地說，是指如何在境外就把錢“花掉”。

　　關(guān)注中國外儲數(shù)據(jù)的人都知道，去年我國的外儲已達(dá)4000億美元，高居世界第二。

　　此外，就是要考慮我國在積累起大量的外匯儲備(大多為美元債權(quán))的同時，還要積累一些美元債務(wù)。我國目前所增加的債務(wù)，多以中短期債務(wù)為主。這種短期資本的流入，將來是否要流出？我們對這個問題要有所準(zhǔn)備。不然，貿(mào)然調(diào)整匯率，就會引發(fā)債務(wù)風(fēng)險，致使債務(wù)失衡。

　　第二個參照關(guān)系，是派生出來的，我國因外匯儲備的增加，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加、貨幣供應(yīng)量增加，并最終轉(zhuǎn)換為境內(nèi)銀行貸款項(xiàng)目的增加。這個問題也是我們不能忽視的，必須提前設(shè)法控制貸款規(guī)模、回籠貨幣，以消除其影響。

　　資本項(xiàng)目的開放

　　人民幣與美元脫鉤，還要滿足至少四個條件：“天不變，道亦不變”。

　　第一個條件，資本項(xiàng)目的基本放開。

　　第二個條件，匯率市場化需要一定的交易工具，比如期貨指數(shù)。否則就沒有手段來對沖匯率的影響，或者說沒有手段來調(diào)控匯價的水平。從現(xiàn)在初步分析來看，這是主要問題。

　　第三個條件，我們必須有一個基本健全的金融市場，央行在此前，已很詳細(xì)闡述了這個觀點(diǎn)，如果說匯率進(jìn)一步自由化的話，就意味著整個中國經(jīng)濟(jì)將更深地“融入全球經(jīng)濟(jì)”，特別在金融方面，對此需要做好準(zhǔn)備，要有進(jìn)一步的改革措施。

　　第四個條件，人民幣與美元脫鉤，將提高其他風(fēng)險指數(shù)，所以，也要考慮周邊地區(qū)與國家的承受能力，“需要與周邊國家進(jìn)行商討”。

　　考慮到這四個條件，都不是短時間能夠完備的，所以，對于人民幣的購匯匯率的波動區(qū)間，將會以保持穩(wěn)定為優(yōu)先選擇。市場化的進(jìn)程，也許正在加快，但是保持穩(wěn)定，仍然是首選。

　　貨幣投機(jī)屬于常態(tài)

　　匯率形成過程比較復(fù)雜，貨幣的投機(jī)又屬常態(tài)，所以，較為合理、均衡的匯率水平，當(dāng)然不是“設(shè)計(jì)”出來的，也不是通過國際政治手段“施壓”和“協(xié)商”出來的，而是在市場上通過供給與需求的“自由報價”、“反復(fù)震蕩”、充分交易以后，任其自然形成的。它不是一個確定的點(diǎn)位，而是一個區(qū)間。

　　中期看，穩(wěn)定的貨幣，其實(shí)是對我國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢發(fā)展的一種“獎勵”——貨幣堅(jiān)挺，說明我國經(jīng)濟(jì)增長的狀況十分良好，不但“即期”好，趨勢更加好，就經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，這可是很實(shí)惠的市場表現(xiàn)！