國際金融報記者 趙冰 發(fā)自北京

　　●保險資金將以何種為證券市場和保險業(yè)都能接受的方式入市成為政策堅冰被打破之后首要解決的問題之一

　　●假如說此前還有保險公司利用行業(yè)限制的理由解釋資產(chǎn)負(fù)債匹配效率問題的話，那 么不久以后，就是不同金融機構(gòu)站在同一起跑線上的公平競爭，要靠真實實力的較量

　　盼望了多年的保險資金直接入市問題終于迎來政策曙光。2月1日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(以下簡稱《意見》)，明確表示，“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場。使基金管理公司和保險公司為主的機構(gòu)投資者成為資本市場的主導(dǎo)力量”。以國務(wù)院的名義發(fā)布意見支持保險資金直接入市，這還是第一次。

　　保險資金的運用問題長期為業(yè)內(nèi)人士呼吁，近年來更引起了諸多領(lǐng)域?qū)�業(yè)人士的關(guān)注。由于過去投資渠道被嚴(yán)格限制,保險資金難以進行合理有效的配置,影響了保險公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配,給保險公司帶來一定程度上的經(jīng)營風(fēng)險。在中國保險業(yè)飛速發(fā)展的今天，保險資金運用渠道的狹窄已經(jīng)成為制約行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

　　國務(wù)院政策解禁

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截止到2003年12月31日，保險業(yè)的總資產(chǎn)已經(jīng)達到9122.8億。其中，國債投資1406億，同比增27%，證券基金投資463億，同比增50.5%。盡管遭遇非典，2003年當(dāng)年，保險業(yè)保費收入仍達3880億，同比增長27%。

　　2003年的保費增速還不是近年來增速最快的一年，2002年這一數(shù)字曾達到44.7%。可是保費收入容易進入保險公司，卻難以通過資金運用實現(xiàn)保值增值。銀行資金充裕令保險公司協(xié)議存款利率持續(xù)走低，資金運用渠道的有限使保險資金運用的風(fēng)險集中，成為保險資金收益率漸次下降的原因之一，年收益率從2001年的4.3%降至2002年的3.4%。21世紀(jì)初，投資類產(chǎn)品的出現(xiàn)又增大了保險公司分紅的壓力。而此前，隨著央行的連續(xù)8次降息，保險公司內(nèi)部幾年前的資金就已經(jīng)形成嚴(yán)重的“利率倒掛”現(xiàn)象，造成巨大利差損。

　　一位保險公司投資部門的負(fù)責(zé)人說，允許保險資金直接入市并不能直接增加保險公司的利潤，它的意義在于分散保險公司的經(jīng)營風(fēng)險，提供給保險公司一個靈活匹配資產(chǎn)的方式，這已經(jīng)是關(guān)乎保險公司生存問題的大事，讓保險資金的運用只集中在少數(shù)投資渠道上，就相當(dāng)于“把所有雞蛋放在一個籃子里”，資金運用的風(fēng)險不降反升。

　　為了扭轉(zhuǎn)保險資金運用的尷尬局面，保險公司呼吁投資渠道解禁的呼聲從來就沒有停止過。監(jiān)管層也一直做著放寬資金運用限制的努力。1999年，保監(jiān)會頒布《保險公司購買中央企業(yè)債券管理辦法》和《保險公司投資證券投資基金管理暫行辦法》，保險公司投資企業(yè)債和基金得到監(jiān)管層的批準(zhǔn)，此舉是1995年頒布的原《保險法》對保險資金運用渠道進行嚴(yán)格限制之后，邁出的拓寬投資渠道的第一步。

　　2003年，保險資金投資渠道拓寬邁出重大步伐，保監(jiān)會兩次修訂上述兩項辦法，在法律許可的范圍內(nèi)，保險資金投資基金和企業(yè)債的比例分別被放寬到總資產(chǎn)的15%和20%，并降低了可投資企業(yè)債的評級水平。“以后基金投資比例也可能擴大，事實上，在這兩項投資方面，保險公司已經(jīng)基本上沒有多少限制”一位保險公司的投資人士說。

　　最難、也是監(jiān)管層最謹(jǐn)慎的投資渠道當(dāng)屬直接入市。幾經(jīng)反復(fù)，2002年在新的《保險法》中允許保險資金直接入市的愿望沒有實現(xiàn)，不過新《保險法》賦予國務(wù)院權(quán)利，又為此后資金渠道的進一步拓寬留下余地。有關(guān)人士透露，此前和此后，關(guān)于保險資金直接入市的請示曾屢次送達國務(wù)院。2月2日，國務(wù)院《意見》的出臺似乎是在今年全保會召開之前，國務(wù)院送給保險行業(yè)的最佳新年禮物。

　　直接入市呼之欲出

　　國務(wù)院的《意見》一經(jīng)公布，股市當(dāng)日便全線飄紅。而新華人壽投資管理中心的一位人士表示，“其實《意見》沒有多少新鮮內(nèi)容，但是它把多年爭論的問題以最高層意見發(fā)布的形式表現(xiàn)出來，在中國經(jīng)濟發(fā)展到今天，資本市場急需政策引導(dǎo)的時候，定下了原則和方向，是保證證券市場持續(xù)發(fā)展的重要舉措。”

　　《意見》統(tǒng)一了證券市場發(fā)展的不同意見，事實上讓人們看到了證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險消除的曙光。對于即將成為資本市場重要投資主體的保險業(yè)來說，同樣減少了直接入市投資的系統(tǒng)性風(fēng)險。此前，不少人士為此反對對投資穩(wěn)定性要求極高的保險資金直接入市。

　　保險公司對于資金直接入市的準(zhǔn)備已經(jīng)悄悄開始了。原中國人壽資金運用中心的總經(jīng)理劉廷安曾表示，作為全國擁有資金最多的保險機構(gòu)，中國人壽的資金運用已經(jīng)有相當(dāng)成熟的決策系統(tǒng)、風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)和效益評估系統(tǒng)。太平洋保險資金運用管理中心總經(jīng)理曹貴仁曾表示，在風(fēng)險控制方面，太平洋保險不僅有風(fēng)險控制模型，還有獨立運作的風(fēng)險管理系統(tǒng)，而且將注重基本面與技術(shù)面的結(jié)合。

　　在保監(jiān)會機構(gòu)調(diào)整之后，人們清楚地看到，資金運用部門從原先的保監(jiān)會財務(wù)部門中分離出來，單獨成立一個部門。北京工商大學(xué)保險系主任王緒瑾認(rèn)為，在《意見》發(fā)布之后，關(guān)于“保險公司的資金運用規(guī)定”也將很快出臺。而去年幾家保險公司的資產(chǎn)管理管理公司的成立或獲批意味著，保險資金的專業(yè)化獨立運營已經(jīng)具備現(xiàn)實基礎(chǔ)。

　　具體方案制定討論

　　“由保監(jiān)會把所有投資渠道向保險公司敞開，然后由保險公司自由地決定投資方式的選擇”另一家保險公司資金運用方面的有關(guān)人士說。實際上，早在保險資金直接入市問題還處在討論中時，細(xì)節(jié)上的問題爭論就已經(jīng)開始。《意見》出臺之后，人們將把熱盼的焦點轉(zhuǎn)移到具體細(xì)則的發(fā)布上。專家認(rèn)為，對保險資金直接入市的問題必須認(rèn)真規(guī)范,否則將給保險業(yè)帶來極大風(fēng)險。

　　關(guān)于是否需要設(shè)置保險資金入市門檻也有不同的爭議。有保險專家建議，為了嚴(yán)格控制風(fēng)險，保監(jiān)會可以設(shè)置門檻。也有人持相反觀點，認(rèn)為應(yīng)將主動權(quán)更多地交給企業(yè)。

　　不過，在所有監(jiān)管保險資金直接入市的問題中，最核心問題還在于方式比例和主體比例的嚴(yán)格限制上。王緒瑾認(rèn)為，所謂方式比例，即為保險公司投資不同投資工具的比例，如企業(yè)債、基金、不動產(chǎn)等，所謂主體比例即為，保險公司投資某只股票的比例。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，保險資金直接入市的比例將采取逐步放寬的方式，起初允許的直接入市的資產(chǎn)比例會占總資產(chǎn)的5%和3%之間。而投資單一股票的比例，根據(jù)國際經(jīng)驗，有關(guān)人士猜測不會高于5%。

　　而對于在保監(jiān)會和證監(jiān)會之間的監(jiān)管分工問題，也必須嚴(yán)格界定，必須避免監(jiān)管過程中產(chǎn)生的“盲區(qū)”。