名家剖析經(jīng)濟(jì)問題 投資失衡值得關(guān)注

　　-外灘記者李楊/報道姚暉/圖

　　在中國改革基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所的網(wǎng)站首頁，列出了一個問題：“您對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷？”

　　到目前為止，這個專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)網(wǎng)站的投票結(jié)果顯示：認(rèn)為“過熱”和“局部過熱”的訪問者超過70%，認(rèn)為“正常”的不到30%。

　　樊綱：超越“生產(chǎn)資料瓶頸”就是過熱

　　政府可以適當(dāng)削減財政支出，放慢擴(kuò)張性的貨幣政策。

　　國民經(jīng)濟(jì)研究所的調(diào)查結(jié)果也許受到了其所長樊綱觀點(diǎn)的影響。樊是中國“經(jīng)濟(jì)過熱論”的“始作俑者”。

　　早在2003年7月，樊綱就指出：“應(yīng)該警惕投資和出口過熱的趨向。”當(dāng)時，SARS剛剛過去，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家還正在為SARS后的經(jīng)濟(jì)“恢復(fù)性增長”而興奮。

　　樊綱強(qiáng)調(diào)，2003年上半年的投資增長率達(dá)到31.4%，創(chuàng)下改革開放以來的新紀(jì)錄。即使在公認(rèn)經(jīng)濟(jì)過熱的1990年代初期，扣除生產(chǎn)資料因素后，投資增幅也不到20%。31.4%的增長速度顯然是過快了。

　　在2003年9月的科博會上，樊綱進(jìn)一步表示：健康的投資增長率應(yīng)該“控制在百分二十幾”。他的依據(jù)是，當(dāng)GDP增長8%時，投資的合理增長應(yīng)該不超過15%。

　　GDP是由投資、消費(fèi)和凈出口三部分組成。一個健康的增長是投資、消費(fèi)和凈出口之間保持協(xié)調(diào)，僅僅靠投資超常規(guī)增長而拉動GDP，對經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展不利。

　　現(xiàn)在，一些地區(qū)出現(xiàn)冬季電荒，珠三角、長三角的汽油、柴油都出現(xiàn)短缺，鋼材、水泥、煤炭等生產(chǎn)資料價格持續(xù)攀升。樊綱用“遭遇生產(chǎn)資料瓶頸”來說明，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近了增長潛力的“充分運(yùn)用”。同時，他也用這一點(diǎn)來反駁別人指責(zé)他“壓制經(jīng)濟(jì)快速增長”。“我們已經(jīng)接近生產(chǎn)資料所允許的發(fā)展了，如果硬要超越，那就是過熱。”他說。

　　在樊綱看來，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱或過冷的苗頭時，政府應(yīng)該及時調(diào)整相關(guān)政策，以防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動。

　　據(jù)統(tǒng)計，中國截止到9月底的廣義貨幣供應(yīng)量較上年同期增長了20.7%，未償還的貸款數(shù)量增長了23.7%，這都是非常高的增長速度。此外，匯率也給貨幣供應(yīng)添亂子。由于人民幣面臨升值的壓力，外幣大量涌入中國以求套利，在這種情況下，央行不得不加大基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)來買進(jìn)流入中國的熱錢，這就更進(jìn)一步加大了通貨膨脹的壓力。

　　樊綱給出的藥方是：適當(dāng)削減財政支出，放慢擴(kuò)張性的貨幣政策。“短期內(nèi)讓投資降溫是重點(diǎn)。”他強(qiáng)調(diào)，超過30%的投資增長率是“史無前例、無法繼續(xù)下去的”。

　　宋國青：不要把問題講得太嚴(yán)重

　　“過冷”之后短期高增長不是過熱。在連續(xù)五六年平均增長率不到8%以后，假定實(shí)際生產(chǎn)水平比潛在水平低了3%，那么連續(xù)三年10%的增長是正常的。

　　不是所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都同意樊綱的看法，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)中心教授宋國青就是其中之一。

　　“要是一點(diǎn)都不熱，那就太冷了”。在接受《外灘畫報》采訪時，這位獨(dú)步宏觀經(jīng)濟(jì)的學(xué)者說，“在某些領(lǐng)域出現(xiàn)短期的物價上漲，屬于微調(diào)的問題”。

　　1997年，宋國青曾率先指出中國面臨經(jīng)濟(jì)緊縮，他似乎有點(diǎn)“怕冷不怕熱”。

　　“如果保持2003年上半年的貨幣供給情況，當(dāng)然會走向過熱。”宋國青說，“不過，在2003年下半年，高速增長的貸款勢頭已經(jīng)受到了控制。拉通2003年全年來看，物價指數(shù)上升得比較厲害，但這個指數(shù)有點(diǎn)滯后，它更多地反映的是2003年上半年的貨幣供應(yīng)情況。”跟樊綱相反，宋國青的診斷是，隨著2003年下半年貨幣增速放慢，重工業(yè)增長速度開始回調(diào)，預(yù)示近期經(jīng)濟(jì)可能“偏冷”。

　　宋國青的分析是：“過冷”之后短期高增長不是過熱。在連續(xù)五六年平均增長率不到8%以后，假定實(shí)際生產(chǎn)水平比潛在水平低了3%，那么連續(xù)三年10%的增長是正常的。

　　宋國青堅持，2003年投資需求超常的增長是建立在前幾年增長不快的基礎(chǔ)上的，是恢復(fù)性的“補(bǔ)漲”。“短時間內(nèi)百分之幾的通貨膨脹率，不要把問題講得太嚴(yán)重。”他說，“‘過熱’這個詞背后可能隱含著一些禁令，政府動用非價格手段來控制經(jīng)濟(jì)。”“我們根本不需要這些禁令。”宋國青說，這位曾負(fù)笈芝加哥大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家推崇的不是政府對經(jīng)濟(jì)的管制，而是以靈活的利率調(diào)整來抑制經(jīng)濟(jì)的波動，如美國的格林斯潘所做的那樣。

　　不光是宋國青，還有一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家也認(rèn)為：2003年經(jīng)濟(jì)增長率(統(tǒng)計局宣布上半年GDP增長8.2%)仍低于潛在增長率(9.5%)，現(xiàn)在談“過熱”為時過早。國家統(tǒng)計局副局長邱曉華就是一個代表。他堅持，2003年前十個月，居民消費(fèi)價格僅僅上漲了0.8%，談不上出現(xiàn)通貨膨脹。他樂觀地說：中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的增長平臺，整體表現(xiàn)是1998年亞洲金融危機(jī)以來最好的時候，微觀基礎(chǔ)堅實(shí)，市場活力強(qiáng)勁。

　　吳敬璉：警惕“沒有溫度的高燒”

　　吳并不反對經(jīng)濟(jì)繁榮，但他擔(dān)心低效率投資帶來的短暫“繁榮”假象。

　　“經(jīng)濟(jì)過熱”論的反對派并不僅僅來自于國內(nèi)。諾貝爾獎獲得者約瑟夫·斯蒂格利茨也質(zhì)疑“經(jīng)濟(jì)過熱”論，依據(jù)是：中國目前沒有出現(xiàn)通貨膨脹。高速增長的主要原因是投資與出口的大幅攀升，而消費(fèi)并沒有“水漲船高”，零售物價指數(shù)沒有提高，這不符合傳統(tǒng)的“經(jīng)濟(jì)過熱”標(biāo)準(zhǔn)。1990年代早期的通脹率在10%到15%之間。

　　面對反對意見，2003年11月，支持“過熱論”的吳敬璉在蘇州的一個會議上引述了許小年“沒有溫度的高燒”的概念：投資增長迅速，前三季度的消費(fèi)物價指數(shù)僅略高于“零”，沒有通貨膨脹。這和過去的日本、香港類似，過量貨幣轉(zhuǎn)向資產(chǎn)市場，使得以房地產(chǎn)為首的資產(chǎn)市場過熱，資產(chǎn)價格上漲。這種“資產(chǎn)價格上漲+低通脹”被稱為“沒有溫度的高燒”。

　　吳的觀點(diǎn)是：中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的增長周期；中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速快，但效率不高；維持低效的高增長依賴于高儲蓄率、國有銀行壟斷、資本項(xiàng)目下的外匯管制，中長期風(fēng)險很大；為了提高效率必須解決深層次矛盾。

　　吳并不反對經(jīng)濟(jì)繁榮，但他擔(dān)心低效率投資帶來的短暫“繁榮”假象。目前國企的資產(chǎn)回報率為2.7%，民企為5.6%。擴(kuò)大的需求主要是投資，而歷年歷次的經(jīng)濟(jì)波動都因投資波動而起。典型的周期是：一陣貸款“高燒”之后大量呆、壞賬積累在銀行，整個社會進(jìn)入蕭條期，由政府出面“治理整頓”。如果中國處在1992年后又一個經(jīng)濟(jì)周期的“門口”，管理部門應(yīng)當(dāng)“逆周期而行”，采取適度從緊的總量政策，避免釀成難以收拾的“大起大落硬著陸”局面。

　　七嘴八舌各執(zhí)一辭

　　對于局部的過熱，政府需要采取措施降溫，不能等到這些投資全部變?yōu)槭聦?shí)的供給，那就已經(jīng)由正向影響轉(zhuǎn)負(fù)向了。(北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任林毅夫)

　　中國經(jīng)濟(jì)并未過熱，但對于過熱傾向應(yīng)給予足夠的警惕。我國目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和宏觀調(diào)控的回旋空間也還是比較大的。(國家統(tǒng)計局綜合司司長鄭京平)

　　從推動經(jīng)濟(jì)增長的來源看，中國內(nèi)外需都比較強(qiáng)勁，有多支引擎在運(yùn)轉(zhuǎn)。目前是中國銀行界改革的最好時機(jī)。(高盛(亞洲)董事總經(jīng)理、清華大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心主任胡祖六)

　　中國的經(jīng)濟(jì)正處于高速增長時期，但這段時間不會太長，所以沒有必要陷入對數(shù)字的恐慌。中國即將迎來老齡化社會，要抓緊這段時間快速進(jìn)行財富的積累。(中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所所長鄭超愚)

　　GDP增長高了沒有壞處。1992年到1997年GDP平均增長率是11.5%，現(xiàn)在連10%都沒有達(dá)到，我們有什么理由談熱。大家好像總走不出1992年的通脹陰影。(國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部第一研究室主任，研究員張立群)

　　中國經(jīng)濟(jì)生活中存在過熱現(xiàn)象，如銀行貸款過多，鋼材、水泥等行業(yè)很熱，但與總體過熱還有相當(dāng)距離。目前中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)增長率仍低于潛在增長率。(中國社會科學(xué)院特邀顧問劉國光)

　　中國需要控制貨幣供應(yīng)量的增長，以避免出現(xiàn)通貨膨脹。(美聯(lián)儲主席格林斯潘)

　　中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展就好比騎上了一輛自行車，最好不要有所停頓，否則就有傾覆的危險。考慮到中國的發(fā)展?jié)摿Γ瑳]有理由認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)不會再高速增長。(《福布斯》雜志發(fā)行人兼主編史蒂夫·福布斯)