不到一個月，中國銀監會與國務院為金融改革已經兩開“藥方”——發行次級債和動用450億美元外匯儲備補充國有商業銀行資本金。如果說后者屬于“治本之策”，那么通過發債補充附屬資本，則有利于改善銀行資產狀況和調整資產結構。

　　業內專家接受《財經時報》采訪時指出，在目前國力有限的情況下，幫助國有商業銀行擺脫資本困境，不妨“中西醫結合”。

　　中國銀行正在投資銀行的幫助下策劃發行次級債的消息已沒有懸念，中國工商銀行的次級債發行方案業已上報待批；還有多家中小股份制銀行向中國銀監會遞交了次級債發行方案。中國銀監會則表示，發行次級債的進一步說明將在一個月內大致確定。

　　資本充足了？

　　政府下決心動用外匯儲備作為投資注入中國銀行和建設銀行，被認為是解決資本充足率問題的破題之舉。

　　“資本充足率”是資本金與風險資產加權之比。按照“巴塞爾協議”規定，這個比率下限是8%。資本金包括核心資本和非核心資本(或稱附屬資本)，其中核心資產主要包括實收資本、分配后利潤留存等；附屬資本包括銀行資產撥備和準備金計提。

　　中國的銀行業風險除了資本充足率過低，更來自經營能力低下、不良貸款率過高和對不良貸款的撥備嚴重不足等一系列風險。這里的“撥備”，一般指銀行用于核銷壞賬所預留的資金，或流動性極強的資產，如國債。

　　從理論上講，看銀行的資本充足率是否充足，重要前提是貸款撥備是否充足。按照2002年中國人民銀行的《貸款損失準備金計提指引》，商業銀行除了計提貸款余額1%作為一般性撥備，還要按照五級分類的結果，根據借款人的還款能力，評定每筆貸款可能損失的程度，并逐筆計提相應的專項撥備——正常類貸款為零，關注類貸款2%，次級類貸款20%，可疑類貸款50%，損失類貸款100%，其中次級類及可疑類的計提比例，準許銀行按自身情況上下浮動20%。

　　通常，一個穩健的銀行撥備對貸款的覆蓋率至少應在40%以上——簡單理解，對每100元貸款，銀行至少要有40元作為核銷壞賬的準備。

　　按照建行2002年年報，截至當年末，建行風險資產加權是18565億元。假設這筆風險資產全是貸款，要達到40%的撥備對貸款的覆蓋率，建行需要7400多億元的撥備資產。但當時建行撥備僅有350億元，覆蓋率僅13.4%，連569億元損失類貸款都沒能覆蓋。這樣，其資本充足率不過6.91%。

　　按中國銀行2002年年末風險資產加權23099億元計算，要達到40%的撥備覆蓋率，需要9200多億元的撥備資產。但當時中行撥備覆蓋率僅22.09%；其資本充足率達到8.15%，但其中核心資本率為7.85%。

　　次級債的理由

　　由此，要達到國際上市銀行的水準，僅靠450億美元(約合4000多億元人民幣)核心資本的注入，顯然不夠。

　　據正在幫助一家國內商業銀行策劃發行次級債方案的投行專家介紹，按照國際慣例，銀行的核心資本和附屬資本的比例通常是1：3。“擁有相當規模的附屬資本，表明銀行資產構成的抗風險能力強。”準備金覆蓋的比例反映了銀行相應資產出現風險時的補償能力，準備金撥備越低，金融機構的穩健度越差。

　　發行次級債正是為了彌補兩家銀行撥備的不足。所謂“次級債”是指固定利率、期限不低于5年(包括5年)、通過定向募集的債券。除非銀行倒閉或清算，該種債券收入不得用于彌補銀行的日常經營損失，而且該項債務的索償權排在存款和其他債務之后。

　　據這位專家介紹，目前中國的銀行的附屬資本與核心資本失衡，銀行抗風險能力較低。這樣的銀行上市很難獲得海外投資者認可。“發行次級債的迫切性表現在兩個方面：補充總量資本金，是調整核心資產和附屬資產的結構。這是上市前必須解決的問題”。

　　2003年12月24日，中國銀監會政策法規部召集各國有商業銀行、股份制銀行的部門總經理以及政府人士，專門座談發行次級債問題。大家意見一致之處是：在次級債發行對象上，為了活躍市場，可以考慮把社保基金、住房公基金乃至個人投資者都包括進來。但這等于打破了次級債私募的形式，對發債主體的信息透明度有了相當高的要求。

　　政策疑點

　　關于投資者對次級債的風險評估，與會人士建議：允許次級債的協議轉讓，以增加流動性；允許發債銀行保留債務贖回權利，以便于發債銀行做好資產負債管理，合理安排資金用途。

　　從發債人以及投資者風險角度考慮，有專家建議，次級債的期限結構應靈活安排。比如，考慮到利率走勢的不確定性，可以在期限方面增加選擇權安排，如10年期債務可以設計成兩個5年對接，中間允許利率浮動。

　　但是，在銀監會關于將次級債務計入銀行附屬資本的文件中，只提“次級債務”而不提“次級債”或“次級債券”，并強調了私募發行。其初衷是想避開涉足公開市場可能帶來的復雜協調，以盡快啟動此項工作。業內人士分析，假如以“債券”定義公募發行，則意味著發行次級債就需要證監會、央行、發改委以及銀監會等多頭批準、多頭監管，必然延長發債的時間。多頭監管也很可能削弱銀監會對次級債的控制力。

　　不過，據內部人士稱，銀監會已經表示，有關次級債務發行中的問題，會在一個月內明確。(作者：魏璇)