花旗環球金融大中華區首席經濟學家黃益平——對銀行改革表示謹慎樂觀

　　改革時間表

　　中國銀行業監督管理委員會自去年三月成立以來就開始積極探詢銀行改革的各種具有可行性的方案，最近我們都明顯地感覺到銀行改革的步伐一直在加速。

　　過去十年來，占中國銀行業總資產56%的國有商業銀行一直是改革的重點。然而，現在回過頭來看，這些改革都只是取得了有限的進展。至少在資產質量方面看是這樣，銀行的一些基本問題并沒有出現根本性的改變。

　　這種狀況不能永遠持續下去。銀行問題已經成為制約下一步經濟增長與改革的主要瓶頸。銀行的狀況不改變，財政將持續面對已經十分龐大而且還在不斷增加的或有債務；利率、匯率以及資本賬戶的政策就不可能出現突破性改革；而如果資本利用效率不能提高，中國目前的高速增長能否持續也就成為一個很大的不確定性因素。另外，中國加入WTO時已經承諾五年以后開放國內銀行部門，到現在已只剩下兩、三年的時間。

　　因此我們相信，中國的銀行改革已經到了不得不采取更為系統并且激烈的措施的時候。也可能正因為如此，政府開始加速銀行的改革。根據我們的理解，四大國有銀行都將在2007年前爭取上市。其中中國銀行和中國建設銀行則可能在2005年先走一步。

　　資本利用效率

　　盡管目前經濟增長勢頭很好，金融體系尤其是銀行部門低效的現象已經成為很多宏觀經濟問題的根源。一方面，名義增長率與長期利率之間的巨大缺口表明中國的資本價格被低估。今年十一月份，中國政府長期債券收益率僅為3.3%，但經濟的名義增長率則為其2.5倍或更多。這意味著資本過于便宜。我們認為成本和資本回報之間的差距，是導致中國過度投資的一個關鍵因素。廉價的資本同時也補貼了資本密集型產業而不是勞動密集型產業，這就是為什么最近幾年GDP增長很快，但勞動力市場的狀況卻沒有任何改善的原因。資本過于便宜有多種原因，包括利率匯率缺乏靈活性和資本不能自由流動。但這和銀行不能在現有的市場內積極尋找最高回報、最低風險的投資機會的問題緊密相關。

　　另一方面，更為要命的是，前面所說的廉價資本的現象其實只存在于政府和國有部門。對于非國有企業和農戶，資本的成本卻驚人的高。目前官方一年期存款利率為1.98%，而一年期的貸款利率是5.31%。這為銀行留下了大約3.33個百分點的利差。

　　然而，根據謝平和陸磊的調查，為了得到貸款，借款人需要支付的額外成本大概相當于8.8%的利率。換句話說，最終，借款人的利率大約要到14.1%，利差將達到12.1個百分點。即使我們假設8.8%的額外負擔只適用于中國總貸款余額中的一半，其總量也已經相當于2002年中國GDP的7%。而這一部分資源既沒有回到銀行，當然也不會使存款人獲益。它們或者是被浪費掉了，或者是落入了銀行工作人員的腰包。

　　普遍存在的腐敗問題，既揭示了改革可以給銀行帶來的巨大回報，但同時，也表明了推進改革的巨大困難。

　　減少呆壞賬

　　從改變銀行行為來看，推進更徹底的制度性改革包括上市是有積極意義的。盡管如此，在這些銀行上市之前還有一些改革的主要步驟需要完成，具體包括三個方面：

　　第一步：進一步降低呆壞賬比率，理想的目標是15%以下；

　　第二步：調整銀行的資本結構，至少提高它們的資本充足率到8%以上；

　　第三步：把所有的國有商業銀行統統改組為股份制銀行。

　　在過去的幾年，這些銀行努力降低他們的不良資產比率。四大國有商業銀行平均的呆壞賬比率從2000年的32.9%降到了2003年9月份的21.3%。全國銀行機構的平均呆壞賬比率也已經降到了18.7%。

　　在1999-2000年，政府把1.4萬億呆壞賬從四大國有商業銀行剝離到四個資產管理公司，但是不良資產的回收比率只有大概20%左右。政府可能不會把更多的銀行呆壞賬剝離給資產管理公司，這樣銀行需要承擔更多的處置呆壞賬的責任。目前銀監會要求銀行每年降低他們的不良資產比率2-3個百分點。

　　一些分析家懷疑官方的數據，但是，我們知道這些數據是建立在國際五級分類系統標準之上的，因此我們現在對官方的呆壞賬數據有較高的信心。

　　我們最關心的是新發放的貸款質量如何，最近以來不良貸款的減少主要是因為銀行大量沖消不良貸款同時大幅度增加貸款數額。但是這一壞帳比例下降的趨勢能夠長期持續下去嗎？答案并不是很明顯。

　　在過去的兩年，銀行獲得了大量的利潤，這主要得益于宏觀經濟的好轉和巨大的利差。這樣的情況幫助銀行勾銷了壞賬。同時，銀行也迅速地發放了大量的貸款。然而，新貸款中很大一部分進入了帶有很大泡沫的行業，比如房地產和汽車行業。如果經濟增長放慢的話，呆壞賬比率下降的趨勢會不會繼續，目前還尚不清楚。

　　銀行注資

　　從2003年年初開始，銀行新一輪注資就成為一個熱門政策話題。今年一月初，政府宣布用外匯儲備注資國有商業銀行的計劃，金額為450億美元，選定的銀行為中國銀行和中國建設銀行，并且準備讓他們公開上市。

　　外匯儲備是中央銀行所管理的資產，用外匯給這兩家銀行注資應該不會對財政形勢構成直接的沖擊。然而，在中國，法律上講，中央銀行是國務院的一部分。用外匯儲備注資以調整銀行的資本結構的直接動機是顯而易見的。一方面，在最近幾個月外匯儲備的快速增加已經變成了中央政府的負擔。它刺激了對人民幣升值預期的投機行動，增加了外匯管理局管理外匯的難度；另一方面，外匯儲備的使用并不會直接影響中國的財政結構，有可能的是，這不會增加國家債務。

　　然而，技術上講，在銀行接受這些外匯資本的時候，可能會有一些技術上的問題。這些銀行的主要業務都是以人民幣完成的，同時它們不可以將所接受的外匯轉換成人民幣，所以未來可能存在貨幣不匹配的問題。另外，一旦這些銀行接受了外匯，他們也將承擔匯率風險。我們估計，隨著時間的變化，由于人民幣很可能會升值，這些外匯資產的貶值會不會對銀行資本帶來很大變化，這一點還有待觀察。

　　這樣的注資對市場會有什么樣的影響呢？由于銀行不可以賣掉這部分外匯，因此將儲備從外管局轉移到國有商業銀行并不影響外匯市場的供求。而對國家外債的影響可能也可以忽略不計。在2003年，中國的外債總計有1868億美元，在頭11個月的出口大約有3900億美元，在10月末的外匯儲備達到了4010億美元，一年的外債償付卻僅僅只有200億美元，只占出口的4.3%。

　　對我們來說，要關心的不是用于注資的具體資產，而是資本結構調整的制度準備。在1998年，中國政府已經給四大銀行注資2700億人民幣，并且分離了1.4萬億的壞賬。當時的中央銀行反復強調這是最后的晚餐。現在我們已經知道，不僅仍然需要加餐，而且還需要大擺一次宴席。

　　關鍵在于改制

　　在過去幾年，我們一直對給國有銀行再次注資的建議持反對態度，其根本理由在于如果沒有徹底的制度性改革措施配套，注資只是浪費公共資源。這一點得到了中歐國家銀行改革經驗的證實，中國自己也已經有了清楚的教訓。

　　當然，根據目前國有銀行的狀況，最終國家需要付出很大的成本來推進改革，這一點也是無須爭議的。關鍵在于時機的選擇，更準確地說，關鍵在于與根本性的改制相配套。

　　國有銀行現在已經開始股份制改造的進程，其中設立匯金投資公司控制、管理450億美元的外匯資本正是產權多樣化的重要一步。可以預計的是，我們將很快就可以看到這些銀行新的股份制體系。這將為下一步，或者引進國內外戰略投資者或者直接上市，做好準備。

　　正是因為如此，我們對這一輪的銀行注資持謹慎樂觀的態度。我們樂觀，是因為我們對銀監會的官員們有信心，他們理解問題所在、知道要解決這些問題需要做什么、更重要的是有決心改變目前這種狀況。

　　我們謹慎是因為，我們知道體制轉型，尤其是建立信用文化，不是一件簡單的工作。雖然，公開上市是銀行改革很重要的一步，我們沒有百分之百的把握說這就一定能夠把國有商業銀行轉變成優秀的銀行。在國內的證券市場上，我們看到了大量的上市公司有很大量的問題。最終效果如何，我們尚需要拭目以待。(李方編譯經作者本人校譯）