本報(bào)記者張宏 程明霞北京報(bào)道

　　12月1日，中國(guó)人壽開始香港路演，2003年全球最大IPO拉開序幕。在投資者熱烈追捧的背后，財(cái)政的支持起了決定性作用。中國(guó)人壽將1999年6月10日以前的高利率保單剝離給母公司。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，這部分利差損總額在350億元左右。財(cái)政部與中國(guó)人壽集團(tuán)公司建立的共管基金將最終消化這部分歷史包袱，讓上市公司得以輕裝上陣。

　　與此同時(shí)，第三輪銀行業(yè)“輸血”也變得前景清晰。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在上周的新聞發(fā)布會(huì)上證實(shí)，“將首先選擇一到兩家國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行改革試點(diǎn)，以多種形式來補(bǔ)充它的資本金。”盡管劉明康拒絕透露可能注入的具體金額，但業(yè)界預(yù)測(cè)，四大行所需增加的資本金高達(dá)8000億元，最終財(cái)政可能買單1000億元。

　　財(cái)政買單金融業(yè)壞賬在中國(guó)改革進(jìn)程中有例可循�！皟H補(bǔ)充資本金一項(xiàng)，光四大行就要8000億，這還沒算上保險(xiǎn)、農(nóng)信社、地方股份制銀行、證券公司等等，我估計(jì)把這些全部算起來至少還需要1.2萬億元的資本規(guī)模，我們的財(cái)政哪負(fù)擔(dān)得起呀！”中央黨校研究室副主任周天勇語氣沉重。

　　有多少單要買？

　　從1995年中銀信托被接管以來，數(shù)十家陷入困境的金融機(jī)構(gòu)無一不得到國(guó)家財(cái)政的鼎力支持。多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都采取了關(guān)閉、重組或合并(接管)的市場(chǎng)退出模式，而很少采用破產(chǎn)的形式，國(guó)家財(cái)政總是成為最后的買單人。

　　已發(fā)生的銀行關(guān)閉案包括：海南發(fā)展銀行1998年關(guān)閉，央行提供了40億元的再貸款；鄭州城市合作銀行1998年出現(xiàn)擠兌，1999年實(shí)施全面救助；廣東汕頭商業(yè)銀行1999年出現(xiàn)全面支付困難，當(dāng)年11月重組；1999年，光大銀行整體收購(gòu)中國(guó)投資銀行，當(dāng)年為此增加撥備73.2億元。

　　同時(shí)，充實(shí)四大行資本金也是財(cái)政買單的重頭戲。1998年，財(cái)政部發(fā)行了2700億元特別國(guó)債，用于補(bǔ)充國(guó)有商業(yè)銀行資本金；1999年，四大行向四大資產(chǎn)管理公司剝離了14000億不良資產(chǎn)，財(cái)政為每家提供100億元開辦費(fèi)。業(yè)界稱此為對(duì)四大行的“前兩次輸血”。結(jié)果是，中國(guó)銀行的資本充足率達(dá)到8%，工商銀行和建設(shè)銀行接近8%。

　　在信托業(yè)，1995年10月，中銀信托關(guān)閉，廣東發(fā)展銀行承擔(dān)了全部債權(quán)債務(wù)；1996年，湖北國(guó)際信托投資公司獲注資渡過難關(guān)；10月，光大信托投資公司不能支付到期債務(wù)，央行決定把部分債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，約50億元；1997年，中國(guó)農(nóng)村發(fā)展信托投資公司因到期債務(wù)不能償還被關(guān)閉；1998年6月，中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司關(guān)閉，負(fù)債73.69億元；同年，廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)，廣東省政府仍支付了廣國(guó)投的境內(nèi)自然人存款；1999年，廣東國(guó)民信托撤銷；2002年，賽格信托關(guān)閉，負(fù)債80億元。

　　在保險(xiǎn)業(yè)，1996年，永安保險(xiǎn)公司在人行托管后進(jìn)行重組，增資擴(kuò)股；而利差損問題則是三大壽險(xiǎn)公司的巨大歷史包袱。高盛預(yù)測(cè)，中國(guó)人壽、平安和太平洋三大壽險(xiǎn)公司的潛在利差損約達(dá)320-760億元。

　　農(nóng)村、城市信用社也是問題重重。1996年，貴州貴陽清鎮(zhèn)紅楓城市信用社發(fā)生支付危機(jī)，1999年歸并貴陽市商業(yè)銀行；1997年，�？�33家城市信用社被關(guān)閉，并由海南發(fā)展銀行收購(gòu)并承付債務(wù)；1998年7月，建行恩平市支行被撤銷，農(nóng)行恩平市支行停業(yè)整頓，20家城鄉(xiāng)信用社被行政關(guān)閉，損失國(guó)家資金68億元；1998年，廣西北海城市信用社關(guān)閉12家，吊銷2家金融營(yíng)業(yè)許可證，全部退出當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)；同年，河南長(zhǎng)葛市人民城市信用社違規(guī)設(shè)立，非法經(jīng)營(yíng)，被行政關(guān)閉。

　　央行統(tǒng)計(jì)顯示，目前絕大多數(shù)農(nóng)信社的不良資產(chǎn)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于四大國(guó)有商業(yè)銀行。4萬多家農(nóng)村信用社中，只有約15%能夠盈利。專家測(cè)算，要使農(nóng)信社擺脫歷史包袱，重?zé)ㄉ鷻C(jī)，國(guó)家至少需要掏出1000億元。

　　而在證券業(yè)，1996年，申銀、萬國(guó)證券公司合并新設(shè)；1998年，君安證券內(nèi)部整頓，與國(guó)泰證券合并；2002年，中經(jīng)開因嚴(yán)重違規(guī)被撤銷，150億資產(chǎn)灰飛煙滅；同年，鞍山證券被關(guān)閉，企業(yè)債余額21億；大連證券被勒令破產(chǎn)，負(fù)債33億，凈資產(chǎn)為負(fù)2.6億。而今年，南方證券更爆出了120億巨額虧損的傳言。

　　此外，“還有一些地方的股份制商業(yè)銀行，它們可能也有些問題，需要補(bǔ)充一定的資本金�！敝芴煊抡f。

　　盡管最終的支付方式可能有所不同，或是國(guó)家財(cái)政注資，或是地方政府輸血，或是發(fā)債，或是央行再貸款，但總而言之，這部分的損失，總計(jì)至少在2.54億元以上的金融業(yè)改革成本絕大多數(shù)終歸都得由國(guó)家財(cái)政扛起來。

　　而且，根據(jù)周天勇的保守估計(jì)，中國(guó)金融業(yè)還需要注資至少1.2萬億。

　　兩者相加，財(cái)政若要為金融業(yè)壞賬買單的話，其數(shù)額最終至少會(huì)達(dá)到3.7萬億�！昂侠怼钡呢�(cái)政買單

　　這些金融機(jī)構(gòu)理直氣壯地要求財(cái)政買單，原因不外乎部分不良資產(chǎn)是歷史原因形成的。

　　“過去一些壞賬是隱性的財(cái)政支出，如國(guó)企和支農(nóng)等都是國(guó)家行為，銀行實(shí)際上是替國(guó)家財(cái)政給低效率部門支付資金。財(cái)政注資從理論上說也是合理的�！敝芴煊抡f。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)王元龍與周持相同看法�！耙�?yàn)楝F(xiàn)在是國(guó)有銀行，就必須由國(guó)家來補(bǔ)充資本金。但現(xiàn)在問題的嚴(yán)峻之處在于，過去國(guó)家應(yīng)該隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷注資的，但過去一直沒做，積累到現(xiàn)在這么大的缺口，解決起來就非常困難。”

　　國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)不但背負(fù)歷史包袱，風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制也不健全。另一方面，就是內(nèi)部腐敗。央行研究局一位高層人士指出，“根據(jù)中央金融工委近三年來的資料顯示，多數(shù)金融腐敗案件都與不良資產(chǎn)的形成有著直接的關(guān)系。瀆職、貪污等內(nèi)部人行為是金融業(yè)不良資產(chǎn)總額陡升的重要原因之一�！�

　　保險(xiǎn)業(yè)的利差損成因則是央行降息后保單預(yù)定利率高于投資收益率。但一位資深保險(xiǎn)業(yè)人士卻質(zhì)疑，“1998年保監(jiān)會(huì)已經(jīng)明確要求降息前必須停止銷售高利率保單，但有些公司為了眼前利益，還在加班加點(diǎn)地狂賣保單，這不是自殺行為嗎？”

　　該業(yè)界人士對(duì)永安保險(xiǎn)在重組前揮金如土的行為仍記憶猶新。“聽說他們把保費(fèi)都拿來蓋樓，買了十多輛好車，包括卡迪拉克等�！�

　　國(guó)際投行在分析中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利差損成因時(shí)也指出，“加劇壽險(xiǎn)公司利差損的原因之一是，部分國(guó)有保險(xiǎn)公司對(duì)其分支機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品推廣與保費(fèi)投資控制力缺失，這使保險(xiǎn)公司售出了許多不盈利的產(chǎn)品，同時(shí)保費(fèi)收入投資到證券、房地產(chǎn)，或向其他國(guó)有企業(yè)發(fā)放貸款。這使保險(xiǎn)公司的投資收益極低，甚至是大幅的虧損�！�

　　證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)挪用保證金與違規(guī)經(jīng)營(yíng)也不在少數(shù)。而信托業(yè)關(guān)閉浪潮中，多數(shù)均是由于信托公司嚴(yán)重的違規(guī)經(jīng)營(yíng)。

　　“目前陷入困境的金融企業(yè)的結(jié)局不外乎注資、關(guān)閉、破產(chǎn)、合并�熁蚪庸埽�。上述手段只有形式上的區(qū)別，沒有實(shí)質(zhì)的不同——都落實(shí)為中央銀行資金救助。面對(duì)國(guó)內(nèi)無實(shí)質(zhì)區(qū)別的單一性市場(chǎng)退出機(jī)制，高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)投資者將不斷被‘復(fù)制’：贏了是自己的，虧了是中央銀行的；其推論是：不去追逐風(fēng)險(xiǎn)是非理性的，大膽尋求高風(fēng)險(xiǎn)收入是最優(yōu)的�！毖胄醒芯烤株懤诓┦孔�文指出。

　　財(cái)政買單的兩難境地

　　在這樣的背景下，金融機(jī)構(gòu)獲得注資后經(jīng)營(yíng)效益的提升也就令人懷疑。

　　四大行的不良資產(chǎn)仍在上升。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，四大國(guó)有銀行體系內(nèi)當(dāng)年未剝離的不良資產(chǎn)加上新增加的不良資產(chǎn)，目前又已達(dá)到2萬億元的高額。

　　四大行2002年末的資本充足率除中行保持在8.15%，工行和建行分別為5.54%和6.91%，均低于巴塞爾協(xié)議要求的8%水平。而農(nóng)業(yè)銀行未公布該項(xiàng)數(shù)據(jù)。

　　問題似乎沒有得到解決。王元龍分析道，“四大行充足率出現(xiàn)下降主要有兩個(gè)原因，一是資產(chǎn)在不斷擴(kuò)張，就是說分母在上升，而分子一直沒動(dòng)；二是在第一次剝離壞賬后仍有大量的不良資產(chǎn)存在銀行內(nèi)部，加上近年來形成的部分不良資產(chǎn)，侵蝕了資本金�！�

　　但中國(guó)社科院金融發(fā)展研究室主任易憲容的觀點(diǎn)卻與王元龍相左�！艾F(xiàn)在關(guān)鍵是銀行不能從根本上解決不良資產(chǎn)產(chǎn)生的機(jī)制……(政府買單)不僅會(huì)給國(guó)有銀行帶來巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且也根本不可能化解四大國(guó)有銀行的不良貸款。”

　　即便是剝離了的不良資產(chǎn)，回收率也不盡理想。截至今年9月底，不含政策性債轉(zhuǎn)股，四大資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)4154.68億元，回收現(xiàn)金861.91億元，僅占處置不良資產(chǎn)的20.75%。

　　可事實(shí)上，“財(cái)政部其實(shí)也不想一味地買單，但是如果不買單，可能出現(xiàn)金融風(fēng)波，影響社會(huì)穩(wěn)定；若是都買，財(cái)政也背不起。這是種兩難的處境。”財(cái)政部綜合司一位官員坦誠(chéng)地說。

　　誠(chéng)然，從世界各國(guó)的實(shí)際情況看，金融機(jī)構(gòu)和銀行的重組都需要財(cái)政予以支持。1980年代末，美國(guó)國(guó)會(huì)撥款1300億美元給重組信托公司(RTC)，解決了800多家儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)關(guān)閉后的債務(wù)償還問題；日本政府過去數(shù)年間也出資數(shù)千億美元解決銀行業(yè)的重組，主要用于沖銷壞賬，注資有問題商業(yè)銀行和擴(kuò)大存款保險(xiǎn)；1997年以來，韓國(guó)、印尼、泰國(guó)在解決銀行破產(chǎn)、沖銷壞賬方面也動(dòng)用了大量預(yù)算資金。

　　但是，近年來中國(guó)財(cái)政收支的困境愈演愈烈卻是有目共睹。在財(cái)政收入快速增長(zhǎng)的同時(shí)，財(cái)政支出仍然顯得捉襟見肘。1998年至2001年，中國(guó)財(cái)政支出的年增長(zhǎng)率為19.8%，財(cái)政赤字的增長(zhǎng)率達(dá)到62.4%。按今年初公布的去年財(cái)政赤字?jǐn)?shù)據(jù)3098億元計(jì)算，2002年的赤字水平相當(dāng)于1997年的432%，亦即6年時(shí)間翻了兩番，年均增長(zhǎng)高達(dá)27%。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)更指出，加上隱性的直接債務(wù)，中國(guó)總體的財(cái)政赤字已經(jīng)達(dá)到2477億。

　　“財(cái)政支出要優(yōu)先保證教育、衛(wèi)生和社會(huì)保障、軍事預(yù)算以及重點(diǎn)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施等，以后方可能談到為金融業(yè)解困�？稍趯�(shí)際執(zhí)行效果上，應(yīng)予優(yōu)先安排的那部分資金卻經(jīng)常不能完全到位�！痹撠�(cái)政部官員說。據(jù)測(cè)算，未來25年，我國(guó)養(yǎng)老金缺口達(dá)到1.8萬億人民幣；義務(wù)教育經(jīng)費(fèi)缺口在370億元以上；農(nóng)村、衛(wèi)生的財(cái)政缺口仍然巨大。

　　在多個(gè)部門亟需財(cái)政支持的情況下，大量的財(cái)政資源仍然流向?yàn)榻鹑跇I(yè)彌補(bǔ)虧損的黑洞�！爸醒脬y行注資意味著所有持有人民幣的居民都承擔(dān)了關(guān)閉成本。當(dāng)然，幾乎所有的公眾都不會(huì)在事實(shí)上感覺到因?yàn)樽①Y(貨幣發(fā)行)帶來的自身貨幣貶值，因?yàn)檫@畢竟與龐大的貨幣存量相比是九牛一毛�！标懤谡f。