本報記者 劉明娟 北京報道

　　10月23日，曾被財政部一度緊急叫停的九期國債(030009)在央行和各大國有商業銀行的鼎力相助下終于平安發行。只是對于現今風雨飄搖的債券市場而言，前程似乎難以確定。

　　國有銀行攜手

　　從財政部上周公布將發行15年期長期品種起，交易所長期券品種收益率再次出現大幅上升，投資者對長期券的冷漠表露無遺。

　　申銀萬國的研究報告稱：“在目前情況下，考慮到市場流動性和短期市場沖擊，我們認為央行年內將再次緊縮貨幣的可能性很小。但不能排除央行在明年采取緊縮措施的可能性。”

　　無獨有偶。10月17日，國家統計局公布數據顯示：1-9月累計平均�熑珖�居民消費價格總水平比去年同期上漲0.7%。同時，國家統計局農村社會經濟調查總隊公布的8月份調查結果、央行10月14日公布的9月企業商品價格數據、國內及國外小麥與大豆等農產品期貨價格走勢都明確地顯示出國內市場農產品價格的持續上漲走勢。

　　該報告稱，6年來農產品價格的首次普遍上漲有助于疏通上游價格向下游價格傳導的過程，促使成本推動型通脹的形成，債券市場投資者預期正在經歷明顯變化：市場資金緊張預期轉移至未來潛在通脹預期。

　　業內人士分析，財政部在目前市場環境下堅持發行15年長期券并不明智。從財政部籌資角度分析，發行長期品種的依據是在經濟未進入利率上升周期前降低籌資成本。

　　從市場資金供求結構看，目前市場資金向四大行集中的趨勢明顯。由于前期市場下跌導致券商及其客戶在交易所市場損失較為巨大，而保險公司保費壓力減弱并采取觀望態度，兩者對本期國債的需求并不強烈。從上周國開行22期及23期金融債發行情況看，除商業銀行外，券商及保險公司在這兩期金融債招標中表現極不活躍，顯示出券商遭遇重大損失后的謹慎態度和保險公司的觀望態度。人們估計，主導本期國債招標的將主要是商業銀行尤其是四大國有商業銀行，其招標態度將直接決定本期國債最終票面利率的確定。

　　果然，次日的9期投標結果為4.18%。本期債券總投標210億，剛剛超過172億的招標總量，其中，工行、建行、中行總共認購112.7億，占總量51.23%，而同為四大行的農行僅認購4億；除四大行外的股份制商業銀行、城市商業銀行僅占27.59%；保險公司中僅中國人壽投標8億，而其他保險公司如平安等投標很少。

　　有業內人士分析，如果工行等減少投標，很可能出現流標。坊間傳言，財政部事先已經和四大行溝通過，但此消息未得到相關方確認。

　　央行救市

　　除了國有銀行外，央行從上周起也已連續兩周采取向雙邊報價商買入現券的操作，并均引起了上周和本周的市場反彈。

　　“從短期來看，本周二公開市場操作(10月21日)央行在小幅回籠貨幣的同時，再次以價格招標方式買進現券，而且券種中包括了15年期國債。央行此舉意在配合國債發行，同時通過票據到期和外匯投放，央行最近兩周實際投放貨幣將在500億元左右，并通過窗口指導壓低票據發行利率。由于央行的上述引導市場利率下行的舉動，短期市場資金面將趨緩，估計債券收益率會逐漸下降，因此按照當前市場收益率投標的話短期風險不會很大。”上海銀行債權投標分析報告稱。

　　另據消息人士透露，央行兩次購入現券的收益率水平均明顯低于交易所市場水平。從市場影響看，央行買入現券并向中長期品種進行傾斜，實際上是緩解市場長期券風險的操作，有助于減少市場對長期券的拋壓。

　　“央行本周的操作對周四記賬式9期的招標有明顯的支持作用，表明管理層并不希望長期券品種收益率繼續上行，從而使財政部長期券發行遭遇困境甚至再次流標。”某業內人士分析。