本報訊 近日，銀河證券最新推出的一份研究報告認為，近期我國的貨幣政策可能會保持甚至加大調控力度。報告建議，當前中央銀行應該及時調整宏觀調控的方式，通過適當運用計劃和行政的手段以及加強對金融機構進行“窗口指導”，來保持貨幣信貸的穩定增長。

　　報告指出，今年8月，我國經濟繼續快速增長。主要表現是：工業生產加速增長，工業經濟效益保持較高水平；外貿進出口增勢繼續強勁；國內消費品市場銷售增長平穩，市場價 格保持穩定；貨幣供應量增長繼續加快，人民幣匯率保持穩定。值得注意的是，固定資產投資增速有所回落，實際利用外資同比首次出現了下降。

　　由于投資、銀行信貸、建筑和汽車制造業的高速發展，報告預期今年中國的經濟增長率可望實現8.5%。但是，這并不意味著經濟近期將出現普遍過熱的現象。主要的依據是：就業形勢依然嚴峻；廣大農村居民收入增長緩慢；我國消費需求增長仍然緩慢；物價基本保持穩定；我國經濟多年來積累的通貨緊縮缺口短期內難以消除。

　　報告進一步預期，隨著國內外經濟形勢的進一步好轉，2004年我國經濟可望實現9%的增長率。不過，明年我國經濟發展仍然面臨著許多不確定因素，經濟協調發展的任務艱巨，這些要求我們應該繼續堅持擴大內需的方針，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。預計明年國家建設國債保持在1500億元的規模，貨幣供應量的增長率至少保持在18%左右。

　　報告指出，當前我國貨幣信貸增長出現了明顯偏快的勢頭，這將會助長經濟的低水平擴張，加劇結構性矛盾，影響經濟的持續健康發展。為此，中國人民銀行加大了公開市場操作力度，2003年9月21日起上調存款準備金率一個百分點，努力保持貨幣信貸的穩定增長。由于商業銀行貸款擴張活動存在一定的慣性，報告判斷，近期中央銀行通過上調存款準備金率一個百分點的間接調控手段難以在短期內迅速抑制貨幣信貸增長偏快的勢頭，因而近期我國的貨幣政策可能會保持甚至加大調控力度。

　　報告認為，今年以來貸款過快增長與我國金融體制改革滯后密切相關。

　　報告建議，在這種情況下，當前中央銀行應該及時調整宏觀調控的方式，通過適當運用計劃和行政的手段以及加強對金融機構進行“窗口指導”，來保持貨幣信貸的穩定增長。這樣一方面能夠有力控制銀行信貸規模的過分擴張，又能夠將銀行富余資金從信貸領域引導到貨幣市場和債券市場，緩解證券公司和保險公司等金融機構面臨的資金壓力，帶動股票市場的發展，從而推動我國企業直接融資比例的提高和資本市場的健康發展。

　　此外，中央銀行應該考慮進一步完善市場化的調控方式。

　　首先完善存款準備金制度改革，實行差別準備金率和差別準備金利率。差別法定準備金率可以同時按照存款的流動性以及按照存款規模的大小來制訂，原則是流動性越大和規模越大的存款，法定比率相對較高，這比按金融機構資質實行差別比率更靠近市場，也更方便隨機調整。

　　其次進一步推進利率市場化，允許存款利率與貸款利率一樣浮動�？梢钥紤]將中央銀行對超過法定準備的那一塊頭寸支付的利率設立為短期市場利率(建議用隔夜利率)的下限，將中央銀行對再貸款收取的利率設立為短期市場利率的上限，允許短期市場利率在此區間內自由浮動。在利率市場化的環境下，在考慮到流動性風險和違約風險的影響以后，長期利率是相應期限短期利率預期的平均水平。最后，推動資產證券化，用證券市場的發展來分散和轉移商業銀行房地產、汽車和其他消費信貸資產的風險。(宋國祥）