本報記者 周迪倫 見習記者 杜艷

　　上海報道

　　9月3日，一篇題為《人民銀行行長周小川就人民幣匯率問題答〈金融時報〉記者問》的文章被悄悄掛到了人民銀行官方網站的醒目位置。

　　文章中，周小川強硬地表態：“我們不希望熱錢再進一步增加。信號也表明，如果想在這方面投機，失敗的可能性是很大的。”

　　當天，美國財長斯諾帶著“人民幣不升值”的信息失望地離開中國。

　　而對于先行進入國內的投機熱錢而言，其“噩夢”也許才剛剛開始。

　　250億美金熱錢危害

　　在現有條件下，外匯流入中國的主渠道是貿易順差和外商直接投資。但今年上半年，中國的貿易順差只有45億美元，外商直接投資只有303億美元，國家外匯儲備卻增加了601億美元。

　　“這種情況前所未有。”中國宏觀經濟學會常務副秘書長王建表示。

　　據他分析，從上個世紀90年代的平均情況看，流入中國的外商直接投資，每年總有一部分會在當年用掉，剩余部分則轉換成中國的外匯儲備。被用掉的部分如果按30%計算，上半年可以轉換成外匯儲備的外商直接投資將是210億美元，加上貿易順差45億美元，按正常情況上半年中國的外匯儲備只應增加255億美元，只是實際增加額的42%。即使考慮到國際外匯儲備的投資收益因素，按美國國債5%的平均收益率計算，到6月末中國的近3500億美元外匯儲備，上半年的收益額也不超過100億美元。

　　“如此一來，上半年外匯儲備增加的正常部分不到全部增加額的60%，還有250億美元，就可能是通過各種復雜渠道流入中國，等待人民幣升值的套利資金——即所謂的熱錢。”王建表示。

　　“熱錢涌入的最終目的是迫使人民幣升值，但就當前而言，人民幣一旦升值，將對中國經濟等各方面帶來極大的負面影響。”同濟大學世界銀行研究中心主任彭運鶚教授說。

　　影響之一是加大中央政府操控貨幣政策的難度。彭認為，1～6月份熱錢的大量涌入，直接導致了中國基礎貨幣投放量的增長，而下一個連鎖反應極有可能是通貨膨脹。

　　據悉，今年以來央行連續發行票據，發行的數額由200億元到600億元不斷攀升，甚至不惜動用“最后”的“猛藥”，將各銀行的存款準備金年提高了1個百分點。

　　此外，熱錢還在市場上興風作浪。

　　以房地產為例，今年1-3月，上海商品房住宅預售均價每平方米為5316元，比2002年同期(4738元)上漲11.2%。單價7000元以上的預售商品房面積同比增長59.7%，占全部預售商品房的比例為16.3%。據悉，外地資本在上海購房占了總量的50%以上。

　　雖然沒有詳細數據表明外來的投資者中境外人士的數量，但來滬工作的渣打銀行某香港籍員工告訴記者：“港臺的確有很多人都在上海買房，總共有幾十萬人，不排除有熱錢的成分，而這部分人一般都挑選地段好的高檔樓盤，甚至有的人開始炒作地皮。”

　　“熱錢的投機性是很明顯的，一旦其覺得無利可圖而退出，給市場帶來的波動可想而知。”業內人士深表擔憂。

　　最后，熱錢的不斷涌入，還可能引發外匯存款的流失。“現在一些國內銀行已經發現了這種現象。”華東師范大學遠東國際金融學院院長潘英麗教授透露。

　　“熱錢”三部曲

　　業內人士透露，熱錢投機一般分為三個步驟：

　　第一步當然是成功進入中國境內。下文將就這一問題做專門報道。

　　投機資本要邁出的第二步，也是最重要的一步，就是把外匯轉換成人民幣資產。這個過程有合法的(比如QFII渠道)，有非法的，更多的則是貌似合法實則非法的。

　　專家指出，持有債券、A股股票通常是熱錢的第一選擇，因為債券和股票的流動性好，變現能力強；進入房地產市場則是其第二選擇，因為國內一些經濟高速發展的大城市，比如北京和上海，因為有奧運和世博會概念，動遷的人口數量會比較大，房產的變現難度相對也比較小；而最差的選擇是進入生產領域的直接投資，因為這種投資很容易變成長期的固定投資，變現難度大。

　　招商基金管理公司副總經理陳勁博士認為，對預期人民幣匯率上升的投機資本來說，最簡單的方式莫過于直接持有人民幣現金，因為人民幣現金是流動性最好的人民幣資產。

　　投機資本要做的第三步是獲利退出。但中國目前實行嚴格的外匯管制制度，熱錢“功成身退”的可能性非常小。

　　“進來不易，出去也不易。”國務院發展研究中心對外經濟研究部部長張小濟說，“外管局現在已經開始清查相關的違規操作，而且我們資本項下沒有開放，經常項下要有真實貿易背景，這種情況使得投機人民幣匯率升值的行為變得風險很大。”

　　中國堅決說“不”

　　“對中國政府而言，必須保持匯率的穩定，1%的變化都可能帶來強大的震撼。”彭運鶚教授指出。

　　彭表示，出口是中國經濟的三大拉動力之一，如果匯率變動，將直接影響到中國的出口；其次人民幣升值將導致外商投資的減少，去年吸引外資約為整個固定資產投資的1／4，對拉動我國GDP的增長發揮了不容忽視的作用；再次，將導致農業的增收困難，并且使原本艱難的就業環境更加雪上加霜；此外，在人民幣升值后，將有可能導致更大量的投機熱錢的涌入。

　　“1997年亞洲金融危機爆發和蔓延期間，一些國家和地區的貨幣對美元劇烈貶值，人民幣貶值預期加劇。在當時的情況下，中國政府尚且承諾人民幣保持穩定不貶值，現在的人民幣匯率當然也不會在壓力之下被迫升值。”上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平認為。

　　在巨額國際游資進入中國內地豪賭人民幣升值，以從中謀取暴利的時候，來自中國官方渠道的聲音顯然頂住了各種壓力。

　　9月2日，外交部發言人孔泉在例行記者招待會上稱，中國將繼續保持人民幣匯率穩定。

　　9月3日，國務院總理溫家寶在會見美國財政部長斯諾時表示，中國實行的是以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度，這既符合中國實際情況，又體現了對國際社會的高度負責。

　　周小川在9月3日接受《金融時報》的訪談中也表示：“有些人把人民幣升值問題炒得過熱，導致有些‘熱錢’涌入。我們不能使‘熱錢’的投機行為得到鼓勵。世界上投機的‘熱錢’數量實在太大，一旦放松，‘熱錢’會繼續朝這個方向移 動，因此，從不鼓勵‘熱錢’投機的角度看，當前應強調穩定為好。”

　　新華社當天也發表了題為《人民幣匯率基本穩定符合中國和世界利益》的文章，文章稱，“匯率是一個重要的經濟變量，但不能過分夸大、甚至迷信匯率的作用。尤其是不能把匯率問題情緒化、政治化，甚至變成外交籌碼，變成貿易保護主義的借口。”

　　在中央政府保持人民幣匯率穩定的堅定立場下，數百億美元的“熱錢”會甘于“蟄伏”嗎？