國際金融報特約記者 田俊榮 發自北京

　　央行審時度勢，果斷出手，小幅上調存款準備金率，有利于防止貨幣信貸的過快增長，為經濟發展提供穩定的金融環境。

　　應當說，貨幣信貸的高速增長從總體上看是正常的。但是，貨幣信貸在高速增長中也 有可能埋下一些經濟、金融風險。比如，目前投資需求遠高于消費需求，投資和消費出現了一定程度的背離，而一部分貸款又助長了快速飆升的投資，有可能導致經濟結構失衡。又如，銀行過多投放的貸款在經濟景氣回落后容易形成新的不良貸款，積聚金融風險。再如，迅速擴張的貨幣信貸還可能加大未來通貨膨脹的風險，不利于人民幣幣值穩定。如果不綜合運用多種貨幣政策工具，給予適時、適度的調控，消弭風險于未然，將不利于經濟的持續快速健康發展。

　　公開市場操作、存款準備金和再貼現是常用的三大貨幣政策工具。上調存款準備金率，將使金融機構在央行的準備金存款直接增加，使其可用資金相應減少，信貸擴張能力隨之減弱。雖然存款準備金是一種比較猛烈的貨幣政策工具，但面對當前復雜的貨幣信貸形勢，動用這一工具十分必要。

　　一方面，下半年貨幣信貸還有進一步擴張的趨勢。對人民幣匯率不合理的升值預期，誘使一部分外匯源源流入我國，這一勢頭在今后一段時間還可能繼續存在。為了維護人民幣匯率的基本穩定，央行不得不大量收購外匯，相應投放大量的基礎貨幣。同時，下半年我國將進行農村信用社改革試點，也需要央行安排一些必要的資金，投放一部分基礎貨幣。

　　另一方面，目前央行調控貨幣信貸的手段主要是公開市場操作，特別是通過向商業銀行發行央行票據的方式來回籠基礎貨幣。但是，光靠央行票據“單打獨斗”還難以遏制貨幣信貸的猛烈增長。

　　因此，只有適當地上調存款準備金率，再加上央行票據等多種調控手段，形成“組合拳”，才能比較有力地增強金融調控的效果。

　　值得指出的是，上調存款準備金率并不意味著從此緊縮“銀根”，要改變貨幣政策的方向了。事實上，央行只把存款準備金率提高了1個百分點，上調后，商業銀行仍將保持一定的可用資金，依然具備平穩增加貸款的能力，有利于逐步形成貨幣信貸平穩增長的局面。而貨幣信貸的平穩增長，既有利于維持經濟發展的好勢頭，又有利于防范各種風險，正是穩健的貨幣政策的內在要求。換言之，這次調控恰恰是執行穩健的貨幣政策的結果。

　　上調存款準備金率可以看作是下半年金融調控的開端。面對貨幣信貸的高速增長，我們既要繼續執行穩健的貨幣政策，相機微調貨幣信貸的總量，又要積極完善貨幣信貸的結構。