近來，香港作為人民幣離岸中心的話題引起香港和內地有關人士的高度關注。人們普遍認為，香港作為人民幣離岸中心應是“水到渠成”，這樣既可為香港的金融和經濟發展注入新的動力，同時還可推動人民幣資本賬戶可兌換進程和國際化進程。

　　人民幣離岸中心的基本概念

　　何謂人民幣離岸中心？一般來說，各國的金融機構只從事本幣存貸款業務，但第二次世界大戰之后，各國金融機構從事本幣之外的其他外幣的存貸款業務逐漸興起，有些國家和地區的金融機構因此成為世界各國外幣存貸款中心。這種專門從事非本幣存貸款業務的金融活動統稱為離岸金融(Off-shore- finance)。

　　據專家解釋，由于近年來內地經濟的持續穩健發展，人民幣在國際市場上日益堅挺，其地位越來越顯著。但由于人民幣目前并非完全可自由兌換的貨幣，在資本賬戶交易上仍受到外匯管制。當人民幣的外部需求的增長未能與其開放資本步伐同步，并仍受到外匯管制時，建立其離岸中心的需求就應運而生。通俗地講，建立人民幣離岸中心實際上就是允許在中國內地以外的地區，由當地銀行進行人民幣結算拆借，并可進行人民幣存款、貸款等相關業務。

　　香港成為人民幣離岸中心目前已具備的條件

　　到過香港的人都知道，在香港通過各種途徑可以很方便地將人民幣兌換成港幣，還可以用長城卡、牡丹卡等在商場直接刷卡用人民幣結算，甚至可以在中銀香港的自動取款機上直接使用人民幣信用卡提取港幣或人民幣等。專家認為，這表明在香港市場上，人民幣在一定程度上已實現了可自由兌換，香港成為人民幣的離岸中心已是“隱約”的事實。這說明香港成為人民幣離岸中心已具備一定的條件。

　　其一，人民幣在香港的自由流通反映出香港與內地已形成緊密的經濟聯系區。據統計，在1996年至2002年之間，香港已接待了內地游客2573萬人次，如果這些游客出境后，僅將規定允許攜帶的不超過6000元人民幣中的一半錢花在香港，則香港市場上就應當至少有772億元人民幣。

　　瑞銀華寶的一份研究報告也認為，目前在香港較為穩定的人民幣存量大約有500億至600億元之間，不穩定的流量也有500億元左右。隨著《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》逐漸落實，內地部分城市實行“個人自由游”，到港旅游、購物的人數還會成倍地大幅度提高。

　　還有調查表明，在香港有2000多家中資企業，而香港在內地的企業則有上萬家，部分有較緊密業務往來的香港和內地的企業逐漸形成了貨幣互換的習慣。

　　其二，香港一直精心維護著全球最自由的市場經濟的美譽。在香港，人民幣和其他貨幣是否可自由兌換并無專門法規，任何機構如果覺得從事人民幣兌換業務有利可圖，就可申請兌換牌照，然后從事匯兌業務，其間并不存在什么障礙。

　　其三，人民幣向香港的流動也包含著人們對兩地資本市場“一體化”的憧憬和宏觀“套利”的需要。內地A股和香港H股之間存在著巨大的價差，加上對兩地資本市場日益融合的現實考慮，導致近年來宏觀“套利”資金不斷從內地向香港流動，各種形式的赴港“炒股”旅游也悄然涌現。

　　其四，也不能否認在香港地區進行的個別人民幣兌換活動，與少數企業希望規避外匯管制有關，甚至也可能滿足了一些走私、“洗錢”和轉移非法所得的部分需求。

　　另外，香港受亞洲金融風暴沖擊以來，經濟狀況持續不景氣，銀行業利潤大幅降低。從現實出發，香港要維持國際金融中心的地位，必須在內地經濟和金融業開放上扮演更加重要的角色。而能成為人民幣離岸中心，便是一條頗具吸引力和巨大潛力的新蹊徑。

　　香港成為人民幣離岸中心對內地的積極意義

　　專家認為，從長遠來看人民幣的國際化是必然趨勢，這樣國家就能夠從人民幣的國際化中獲得可觀的鑄幣稅收益，可以擴大國家在亞太以及更廣泛的地區的經濟、政治影響，也符合國家進一步擴大對外開放的總體戰略。但從眼前的實際情況看，人民幣在香港的流通基本上是在商業銀行體系之外、通過街頭眾多的“換錢小店”進行的，如果維持這種“半地下”的格局，要想準確掌握人民幣在境外流通的規模幾乎是不可能的。但如果香港成為人民幣離岸中心，國家金融監管部門就可將境外流通的人民幣納入銀行體系，便于掌握其流動規模的變動，從而根據不同的情況采取相應的措施。

　　香港若成為人民幣離岸中心對內地的金融改革也具有重要的意義。目前，內地金融市場化改革的一個重大障礙是，沒有一個在市場化基礎上形成的利率指標。當然在內地積極發展債券市場無疑是一個可供考慮的選擇，但是如果在香港建立人民幣離岸中心，就可以形成一個完全市場化的人民幣利率指標。

　　香港若成為人民幣離岸中心還可以為內地的外匯市場調節提供參照。目前內地的外匯市場缺乏足夠的規避外匯風險的金融工具，而沒有外匯市場的各種指標作為參考，中央銀行的外匯政策調整也必然缺乏足夠的市場依據，如香港成為人民幣離岸中心就可以提供這樣的一個參照。

　　香港成為人民幣離岸中心須解決的關鍵問題

　　業界和學術界都認為，香港要成為人民幣離岸中心，有幾個關鍵性問題必須解決好。

　　一是鑒于人民幣在香港已經得到廣泛的接受和使用，是否可考慮授權香港的本地銀行從事人民幣存貸款業務。香港銀行界人士認為，如果能對人民幣資金出路和交收方面有法規可依，香港銀行隨時可以開辦人民幣業務。

　　二是在將香港塑造為人民幣離岸中心時，應對形成人民幣資金的合理回流渠道予以高度關注。目前看來可能的渠道有以下兩種：第一種做法是指定一家在香港的中資銀行為結算銀行。這樣由香港本地銀行直接吸收人民幣存款，而結算銀行則給出一個購入香港銀行業的人民幣存款利率結構，此利率水平大體等于內地人民幣存款利率加上香港銀行運作人民幣業務的成本。這樣香港銀行業所吸收的人民幣存款，就可以通過這家中資銀行規范地、有序地向內地回流。從而既解決了香港銀行業吸收人民幣存款后最為棘手的資金運用問題，同時也避免了香港人民幣存款和內地人民幣存款利率之間的偏離。

　　第二種做法是針對有合理的人民幣來源渠道的香港企業，可將其對內地的人民幣投資視同外資對待。如此一來，順暢的人民幣回流渠道可從根本上消除境外人民幣投機性囤積的可能，從而減輕對人民幣匯率穩定的威脅，有利于推動內地人民幣資本項目漸進式開放的步伐。

　　三是香港成為人民幣離岸中心必須得到國家和香港的金融監管部門的配合。比如說，要允許人民幣在香港的自由流通，這其實是對既成事實合法性的追認。但港幣和人民幣兩種貨幣在香港的合法流通并不意味著港幣將逐步退出流通體系，畢竟港幣的流通規模在香港仍然約為人民幣的20倍左右。同時，香港基本法規定，香港回歸后，港幣作為香港特區法定貨幣繼續流通；港幣的發行權屬于香港特區政府，港幣的發行須有100%的準備金。但一種新的流通貨幣必然將給香港經濟注入新的活力。

　　另外，香港金融監管部門也需對金融機構吸收人民幣業務活動進行監管，以維護人民幣匯率及其離岸市場的平穩。最后，還需要對挖深香港資本市場這個“資產池”達成共識。目前國際流行的說法是本幣及其資產的境外發行，可能會被國際投機者囤積起來充當沖擊本幣匯率穩定的工具。但有學者指出，這種看法忽視了本幣及其資產境外發行的另一面。以人民幣為例，正是由于境外投資者持有人民幣或者人民幣資產，才會關心人民幣匯率是否合理穩定，國家也才能在獲得國際鑄幣稅的同時，逐漸推進人民幣的國際化進程。

　　中銀國際提出香港成為人民幣的離岸中心的3個方案

　　關于香港如何能成為人民幣離岸中心，內地惟一一家海外上市銀行、香港排名第二的中銀香港專門調集旗下中銀國際的精兵強將、經過詳細調查論證后提出了一份研究報告，提出了三種可能方案。

　　該報告認為，由于港幣是可以自由兌換的貨幣，香港人民幣離岸中心的建立，將直接影響中國的資本項目開放。而三種方案的差別主要在于人民幣離岸的范圍不同，因而其作用和對資本賬戶管制、貨幣和外匯政策的影響也就不同�！胺桨敢弧碧岢�，允許香港的銀行接收人民幣存款，但不允許發放人民幣存款，應將存款回流到中國人民銀行，并按儲備利率支付利息�！胺桨付�”提出，允許指定的香港銀行開展人民幣存款業務，貸款只發放給香港經指定的企業�！胺桨溉�”提出，允許所有香港銀行開展人民幣業務，在人民幣貸款業務上也不受限制。三種方案相比較，依次越往后開放的程度越大。

　　中銀國際認為，開放程度最低的方案一實施的條件最為成熟。這是因為，方案二、三均涉及到資本賬戶開放問題，但這又是短期內很難做到的，因為內地的金融體制改革尚未完成，資本賬戶的突然開放，可能帶來巨大的風險。資本賬戶的逐步開放而不是一次性開放，由此決定了第一種方案實施可能性較大。而且該方案既容易實施，又能促使人民幣通過官方渠道回流到內地，有助于國家對資本外流的控制。

　　專家普遍認為，香港若成為人民幣離岸中心，對內地和香港都是一種“雙贏”。它可以讓人民幣在海外流動進入“陽光通道”，從而減少“洗錢”事件發生并可加強國家中央銀行對其的監管；可以提高人民幣資本的流動性，提供儲蓄者在安全性與流動性之外更高的收益率；可為借貸雙方提供更多的信用選擇工具，增進金融效率；可通過規模經濟，打破金融壟斷，使借貸雙方更有效地分散風險，增加“套利”機會，促進內地金融業的改革和競爭等。因此，內地與香港目前最重要的是考慮現行的金融制度安排，為在香港設立人民幣離岸金融中心創造更積極的條件。

　　王健平