-Ted Naganawa
目前關于人民幣浮動有很多猜測：中國是否會在近期重估人民幣價值？重估人民幣價值會導致什么結果？是否會對中國的出口產生非常不利的影響？是否對美國經濟有利，可以對改善兩國間的貿易不平衡有所促進？
中國堅持人民幣固定匯率的政策已經有很長一段時間。從1992年到2002年，美元對人民幣元的匯率最高為8.2998，最低為8.2716，僅僅有0.34%的波動起伏。同期，中國的國際貿易平衡始終保持盈余：最低每年總值為1865億人民幣(225.3億美元)，最高為3605億人民幣(435.5億美元)。自然，由于經濟的多樣性、政治原因和其他一些復雜的因素，每年的貿易盈余或赤字數量是有變化的。盡管如此，持續的貿易盈余的存在預示著中國的出口優勢或者是正當的或者是不公平的，中國在這些年中保持固定匯率很容易(但也許是不正確)地被作為導致貿易盈余的結構性原因。不管這些激烈的批評最終是否導致中國采用浮動匯率，除非美國經濟可以突然重拾它的力量，這些批評看來很難平息。因此，雖然很難預言會發生什么，但兩三年內要求人民幣浮動的壓力會持續下去，直到美國和中國的其他貿易伙伴走出經濟困境。
人民幣浮動的結果將會很復雜。首先，從1997年以來，由于持續的貿易盈余，中國經歷了GDP的穩定增長(最低為7%)。如果人民幣浮動和升值，這樣高的GDP的增長會進一步推高美元和和其他主要貨幣的價值。伴隨著這一過程，中國的12.76億出口將變成12.76億的進口，與現在廉價勞動力帶來全世界商品價格的景象相反的是，中國人將開始推進價格上升。換句話說，人民幣升值將導致中國以外的國家包括美國的通貨膨脹。70年代到80年代日元升值至少是導致美國通貨膨脹的部分原因(日元在1995年達到最高值，直到90年代后期美國經濟的通貨膨脹壓力才減小)。但是，在中國國內，價格已經很低，如果人民幣升值，價格將保持低水平甚至可能更低。自從1997年以來，中國官方統計的消費者價格指數每年上升1%到1.5%，已經危險地接近通貨緊縮的情形。人民幣升值后，中國的勞動力成本和出口價格將上升。但是，因為人民幣升值，中國將面臨更大的通貨緊縮壓力，中國將在一段時間內保持產品的低價。并且現在匯率的靈活性保證了投資收益的回歸，人民幣浮動將鼓勵貿易和投資。事實上，日本的經驗證明，日元升值并沒有使日本的貿易盈余縮水。
因此，人民幣升值看來可以減輕世界其他國家的通貨膨脹壓力，但是當世界主要經濟體擔心通貨緊縮的時候，應該考慮人民幣升值是不是時候。同時，人民幣升值可能轉而導致中國的進一步通貨緊縮，如果通貨緊縮真的發生，將使不良貸款惡化，正如日本所經歷的，中國經濟的良好前景將受到損害。最后，人民幣升值也無助于減輕貿易不平衡的煩惱。
作者為美國一家主流投資銀行副總裁，chinaonline授權發表，辛葉編譯）
