中國經(jīng)濟(jì)走勢是否真正出現(xiàn)過熱？通貨膨脹的壓力是不是已經(jīng)大于通貨緊縮的壓力？這場論爭是否意味著執(zhí)行了近6年之久的貨幣政策和財(cái)政政策將會發(fā)生相應(yīng)的變化？

　　記者鐘加勇

　　艾倫·格林斯潘是一個(gè)惜字如金的老頭。不費(fèi)些功夫，你休想從他的口中得到有關(guān)美 國股市以及經(jīng)濟(jì)走勢的只言片語。但這個(gè)言語上的“吝嗇鬼”，日前卻突然對于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢大發(fā)評論。7月15日，格林斯潘成為歷史上第一次公開指責(zé)中國貨幣政策的美聯(lián)儲主席，他在華盛頓舉行的國會聽證會上明確指出，中國需要控制貨幣供應(yīng)量的增長，以避免出現(xiàn)通貨膨脹。

　　與以往一樣，格老的話同樣引起了軒然大波。不過，這一回不是在華爾街，而是遠(yuǎn)在大洋彼岸的中國。

　　此時(shí)的中國，正陷入在一場對于經(jīng)濟(jì)宏觀走勢的大論爭之中。眾多的官員、學(xué)者以及權(quán)威的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門卷入其中。

　　早在2003年初，國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部就有人給高層撰寫報(bào)告，指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)變化，提醒局部行業(yè)過度投資；國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副主任魏加寧也在今年3月《金融研究》第3期上撰文建議：積極的財(cái)政政策穩(wěn)健一點(diǎn)，穩(wěn)健的貨幣政策積極一點(diǎn)。最近引人關(guān)注的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱在不同場合指出，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過熱苗頭。

　　與之相對應(yīng)，央行開始收縮銀根，對個(gè)別行業(yè)提出投資過熱預(yù)警，而國家統(tǒng)計(jì)局也對經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)表了自己的看法，認(rèn)為從全局看，沒有必要討論熱或者過熱的問題。而這一論爭無疑已經(jīng)振動上層，6月24日，國務(wù)院曾召集中國社科院、國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、發(fā)改委等部門的官員和經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談。

　　中國經(jīng)濟(jì)走勢是否真正出現(xiàn)過熱？通貨膨脹的壓力是不是已經(jīng)大于通貨緊縮的壓力？這場論爭是否意味著執(zhí)行了近6年之久的貨幣政策和財(cái)政政策將會發(fā)生相應(yīng)的變化？中國的宏觀調(diào)控似乎又一次走到了一個(gè)十字路口。

　　“大煉鋼鐵”的熱度

　　“通貨緊縮以及SARS的氣氛還沒有完全褪去，滿世界都已是工業(yè)機(jī)器的轟鳴聲。”一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者描述當(dāng)前的投資熱度。的確，從2003年以來，中國內(nèi)地消費(fèi)和投資的增長出現(xiàn)了背離，尤其是第二季度，內(nèi)需消費(fèi)增長迎來了3年的最低潮，而工業(yè)增長卻達(dá)到9年的最高亢奮點(diǎn)。

　　興奮表現(xiàn)在，局部地區(qū)的“圈地運(yùn)動”、全行業(yè)的“大煉鋼鐵”、遍地開花的“汽車城”項(xiàng)目紛紛上演。這些暴利行業(yè)的投資在拉動經(jīng)濟(jì)增長的背后，同時(shí)顯示出盲目、無序和重復(fù)，高層也因此開始擔(dān)心這些行業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及它們給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2003年7月16日，國家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局副局長賈銀松在“2003中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展與投資峰會”上就透露，國家相關(guān)部門將要對鋼鐵、汽車、建材等行業(yè)進(jìn)行整頓。此前，國務(wù)院研究室也有人表露過類似觀點(diǎn)。

　　高層即將整頓的這幾個(gè)行業(yè)，跟目前各自領(lǐng)域的過度投資、價(jià)格上漲不無關(guān)系。

　　在鋼鐵業(yè)，許多民營企業(yè)目前正在大興投資建廠，形成了一股投資熱。建龍集團(tuán)以及上海復(fù)星集團(tuán)共同投資的一個(gè)寧波鋼鐵項(xiàng)目已進(jìn)入籌建階段。該項(xiàng)目投資總額約130億元，產(chǎn)能500萬噸。在河北唐山，除了唐鋼在擴(kuò)產(chǎn)之外，也將形成一個(gè)500萬噸規(guī)模的民營企業(yè)，而在2002年，河北省的鋼鐵產(chǎn)量就已經(jīng)達(dá)到了2659.63萬噸，一舉成為全國第一個(gè)年產(chǎn)鋼2000萬噸的省份；陜西也提出利用3年時(shí)間建設(shè)渭北、陜南、關(guān)中三大鋼鐵基地。

　　據(jù)中國有色金屬工業(yè)信息中心預(yù)測，到2004-2005年，鋼鐵的價(jià)格就會下跌，理由是一般鋼鐵項(xiàng)目都需要一到兩年的建設(shè)期，如今新建、擴(kuò)建的產(chǎn)能屆時(shí)將釋放出來。

　　與鋼鐵業(yè)類似的，是建材業(yè)的圈地?cái)U(kuò)能。水泥的產(chǎn)能在2003年登上了“十五”期間新型干法水泥項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰期。而玻璃行業(yè)2003年新增的產(chǎn)能將超過以前歷次產(chǎn)能擴(kuò)張之和。

　　在汽車行業(yè)，國家信息中心的最新報(bào)告稱，全國汽車產(chǎn)能已達(dá)550萬輛以上，轎車產(chǎn)能已達(dá)250萬輛以上，已大大高于市場容量。這份報(bào)告指出，從目前投資勢頭看，未來幾年生產(chǎn)能力還將大幅上漲，到2005年整個(gè)中國的汽車產(chǎn)能可能達(dá)到1000萬輛。一旦市場需求增長速度減緩，相當(dāng)多的產(chǎn)能將被閑置，造成資源的極大浪費(fèi)。

　　幾大行業(yè)的極度投資和火熱擴(kuò)張，最后的影響將是什么？“超過30%的投資增長率其背后的問題是不能不注意的。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家張曙光提醒道。

　　的確，瘋狂投資的背后，其實(shí)是銀行在擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院副院長兼總工程師李新創(chuàng)指出，鋼鐵行業(yè)每年千億元的投資，“其中50%-60%是從銀行里來的”。

　　隨著房貸問題暴露并受到央行“121”文件整頓，汽車信貸的風(fēng)險(xiǎn)也被重視起來。截止到2002年底，我國汽車信貸余額已達(dá)945億元，并以兩位數(shù)的速度激增。為爭奪客戶，許多辦理汽車貸款業(yè)務(wù)的經(jīng)銷商提供了眾多的優(yōu)惠條件。如無需擔(dān)保人、無需保險(xiǎn)費(fèi)甚至提出零首付等。這其中隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)有關(guān)人士說，目前已有30%的私車貸款無法收回，發(fā)展下去后果將十分嚴(yán)重。

　　通脹壓力大于通縮壓力？

　　國內(nèi)市場投資膨脹的結(jié)果是，讓央行的官員和專家們看到了從未見過的觸目驚心的數(shù)字：2003年以來貸款普遍上漲，上半年全國人民幣貸款增加17810億元，已接近去年全年貸款的總額，預(yù)計(jì)全年新增貸款將大幅度超出年初確定的貸款增加18000億元的調(diào)控目標(biāo)。

　　為此，央行不得不亮出了黃牌，直接針對過熱的房地產(chǎn)出臺“121”文件進(jìn)行整頓。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)當(dāng)局又對與地產(chǎn)密切相關(guān)的鋼鐵、建材以及汽車這些行業(yè)進(jìn)行政策退燒。

　　除了來自國內(nèi)貸款劇增的壓力之外，在國際匯率市場，人民幣也面臨巨大升值壓力，更多的外國貨幣進(jìn)入中國市場。5月末，中國的外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了3450億美元。為沖銷這種影響，中國政府必須發(fā)行更多的貨幣。通脹的壓力又增加了。

　　投資增長，貨幣供應(yīng)量增加，在這種內(nèi)憂外患、雙雙打壓的背景下，央行又必須在人民幣不升值，不觸及匯率的前提下解決貨幣供應(yīng)量的問題，無疑這對央行是又一個(gè)前所未有的難題：2003年上半年，中國的廣義貨幣供應(yīng)量余額為人民幣20.5萬億元，同比增長20.8%，高出同期國內(nèi)生產(chǎn)總值和物價(jià)增長幅度之和10個(gè)百分點(diǎn)，為1997年亞洲金融危機(jī)以來最高。

　　央行面對通貨膨脹壓力的難處被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看在眼里，于是一場關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)是不是出現(xiàn)過熱的爭論展開。爭論的焦點(diǎn)基本歸結(jié)為——通脹壓力和通縮壓力哪個(gè)更大？而這個(gè)判斷將影響今后宏觀調(diào)控的擺向。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱第一個(gè)站了出來，指出目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了過熱的苗頭：“盡管有了非典，但今年中國經(jīng)濟(jì)的主要問題不是增長率不夠的問題，而是開始防止過熱的問題。”為此，7月間他先后兩次在公開場合重申這一觀點(diǎn)，并呼吁政府必須提前關(guān)注，進(jìn)行調(diào)整。否則真正到了過熱再談這個(gè)問題，就已經(jīng)晚了。

　　樊綱指出，中國經(jīng)濟(jì)的高增長率主要由投資和出口帶來，投資一方面是由于外商投資所致，另一方面，工商企業(yè)界對市場的增長報(bào)以很高的期望。他們認(rèn)為市場價(jià)格會走高，于是追加更多的投資，加速了投資高峰的出現(xiàn)。

　　樊綱的觀點(diǎn)和美國聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘自成一派，還得到了趙曉、梁小民等專家的基本認(rèn)同。他們表示，目前中國通貨膨脹的壓力要比通貨緊縮的壓力大。

　　趙曉認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭除了體現(xiàn)在貨幣增長較快、貸款增長較快以外，還體現(xiàn)在物價(jià)回升方面：2003年上半年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升了0.6%，而2002年同期則是下跌0.8%。此外，央行還對目前的狀況發(fā)出了提升風(fēng)險(xiǎn)警戒級別的紅色信號。

　　當(dāng)這些因素聯(lián)系在一起的時(shí)候，趙曉的總體判斷是：“目前的經(jīng)濟(jì)總體正常，但出現(xiàn)過熱苗頭。”

　　但另外一些專家則認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)緊縮的壓力更大，重點(diǎn)還應(yīng)繼續(xù)放在緊縮上。

　　宋國青是最早指出中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于通貨緊縮狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他就不認(rèn)同格林斯潘關(guān)于中國通脹壓力的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，目前居民消費(fèi)價(jià)格回到負(fù)數(shù)的可能性不大，但通貨緊縮是否回歸，則取決于官方的政策。言下之意，中國的經(jīng)濟(jì)增長還屬于政府拉動型，貨幣供應(yīng)過快只是造成通脹的相關(guān)因素之一，如果央行收縮信貸，并采用其他4項(xiàng)政策，即提高匯率、減少出口、提高外商投資優(yōu)惠、減少財(cái)政赤字，那中國就沒有什么通脹不通脹的問題。

　　按照這一觀點(diǎn)，關(guān)鍵是現(xiàn)在的時(shí)機(jī)是否合適，也就是說，如果中國的經(jīng)濟(jì)還沒有徹底走出通貨緊縮，那么采取“急剎車”的措施，對中國經(jīng)濟(jì)來說成本和代價(jià)將更大——陷入更嚴(yán)重的通貨緊縮，而同樣日趨嚴(yán)重的就業(yè)問題將雪上加霜。

　　國家信息中心發(fā)展部主任徐宏源認(rèn)為，目前還沒有跡象說明經(jīng)濟(jì)過熱。一般來說，中國的物價(jià)指數(shù)在3%以內(nèi)算正常，而現(xiàn)在物價(jià)指數(shù)才0.3%。如果采取過熱的措施，就業(yè)的壓力就更大——從宏觀上，經(jīng)濟(jì)增長的落腳點(diǎn)就是就業(yè)。他擔(dān)心，如果急剎車，“就等于砍掉就業(yè)機(jī)會”。

　　同時(shí)，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部副主任魏加寧特別強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)目前主要是結(jié)構(gòu)問題，而不是增長速度的問題。“即便是某些地區(qū)某些行業(yè)出現(xiàn)過熱，也要把泡沫和過熱區(qū)分開來，把風(fēng)險(xiǎn)與過熱區(qū)分開來。”魏加寧說。

　　天則經(jīng)濟(jì)研究所理事長、學(xué)術(shù)委員會主席張曙光最近在一次宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析會中也指出，房地產(chǎn)業(yè)的失序和泡沫關(guān)鍵在前期的土地征用和批租轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)，不在后期的住房銷售環(huán)節(jié)，這才是政策應(yīng)當(dāng)著力解決的問題。

　　在這一場爭論中，雙方對目前出現(xiàn)的“投資增長、貸款增長、貨幣供應(yīng)增長”并沒有正面沖突，只是雙方各自強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)不同，持通漲壓力大于通縮壓力的一方更強(qiáng)調(diào)“過熱的苗頭”，希望收緊銀根，壓住貸款的增長，以緩解銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)壓力；而持通縮壓力大于通漲壓力的一方，則更強(qiáng)調(diào)就業(yè)，希望繼續(xù)保持高增長來拉動就業(yè)，同時(shí)對局部泡沫進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　宏觀調(diào)控穩(wěn)中求變

　　6月24日，國務(wù)院總理溫家寶曾召集中國社科院、國務(wù)院發(fā)展研究中心、商務(wù)部、發(fā)改委等部門的經(jīng)濟(jì)學(xué)家座談對中國經(jīng)濟(jì)整體走勢的判斷，并聽取下半年經(jīng)濟(jì)政策意見。

　　這之后，國家統(tǒng)計(jì)局總經(jīng)濟(jì)師姚景源的講話被認(rèn)為是一個(gè)官方基調(diào)：目前的高增長是速度與結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益相統(tǒng)一的增長；對個(gè)別地區(qū)、行業(yè)的盲目投資、重復(fù)建設(shè)仍要高度重視；但從全局看，沒有必要討論熱或者過熱的問題。

　　7月21日中央政治局召開會議，對宏觀調(diào)控的態(tài)度也是穩(wěn)定和連續(xù)為主。據(jù)悉，今年下半年經(jīng)濟(jì)政策很重要的一個(gè)方面，是大力解決就業(yè)和農(nóng)民收入的問題。

　　這說明，以擴(kuò)大內(nèi)需、消除通貨緊縮的宏觀政策近期不會有太大的動作，更不會退出歷史舞臺，輪到治理通貨膨脹的政策坐莊。但是，面對中國經(jīng)濟(jì)迎來新一輪增長周期的新形勢，已經(jīng)延續(xù)6年之久的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控模式也不可能紋絲不動。

　　我們看到：長期以來的外貿(mào)順差和資本流入，使得央行通過外匯占款發(fā)放的基礎(chǔ)貨幣大幅增長，穩(wěn)健的貨幣政策被迫變得相當(dāng)積極；高達(dá)2000多億元的出口退稅掛賬不僅對中央財(cái)政來說是一個(gè)負(fù)擔(dān)，對出口退稅這一政策本身的可持續(xù)性也是一大挑戰(zhàn)；匯率政策當(dāng)局最大的課題，不再是如何保持人民幣不貶值，而是如何為人民幣升值減壓；在財(cái)政赤字余額較大、民間投資趨于活躍之后，財(cái)政政策是否有必要像過去那樣積極？這些都值得探討。

　　對此，張曙光向《商務(wù)周刊》分析說：“順差是人民幣升值的壓力，但銀行的不良資產(chǎn)又是一個(gè)貶值的壓力。所以匯率問題不是一個(gè)簡單的問題。不僅如此，利率操作也是左右為難，從現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增長以及貨幣供應(yīng)和貸款增長來看，似乎存在加息的壓力。但是從匯率升值預(yù)期以及人民幣和港幣的逆差和存款的增長來看又存在降息壓力，因此央行確實(shí)是進(jìn)退兩難。”

　　他指出，從基本面來看，目前匯率升值對中國確實(shí)有不利的地方：一是可能影響到制造業(yè)的競爭力，二是可能影響到外資的進(jìn)入，三是可能影響到就業(yè)，最后還有可能加劇國內(nèi)不平衡，使得農(nóng)產(chǎn)品的劣勢更加嚴(yán)重，“三農(nóng)”問題更難。

　　“目前在強(qiáng)勁的匯率升值預(yù)期之下，任何有可能導(dǎo)致升值的操作，比如說擴(kuò)大浮動、小幅升值都是危險(xiǎn)的，”張曙光認(rèn)為，政府堅(jiān)持匯率穩(wěn)定、延緩升值的做法是明智的，“等到升值預(yù)期消除以后再來討論這個(gè)問題才是上策。”

　　從總體來看，這種穩(wěn)中求變的觀點(diǎn)代表了中國絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和官方的意見。但很多被訪者強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)持目前的穩(wěn)并不是無所事事，而是緩解升值的壓力。針對貨幣信貸快速增長的情況，今年以來，央行已采取了一系列有針對性的措施。比如加大中央銀行票據(jù)回籠基礎(chǔ)貨幣力度，對商業(yè)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，提高貸款質(zhì)量，控制貸款進(jìn)度等等。周小川強(qiáng)調(diào)指出，要保持人民幣幣值穩(wěn)定，央行要增強(qiáng)貨幣政策和金融宏觀調(diào)控的前瞻性和科學(xué)性，“對可能出現(xiàn)的通貨膨脹做出提前的正確判斷”。

　　附文：

　　中國能承受多高的經(jīng)濟(jì)增長？

　　經(jīng)濟(jì)過熱，除了由于社會總需求大幅增加而供給不足導(dǎo)致物價(jià)水平持續(xù)的、全面的、大幅的上升之外，也是由實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率高于潛在增長率從而導(dǎo)致社會經(jīng)濟(jì)資源供應(yīng)緊張，價(jià)格大幅上升所造成的。

　　那么，中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長范圍到底有多高？這也是一個(gè)爭論的問題。

　　今年一季度GDP9.9%的增幅之所以引人注目，是因?yàn)闃I(yè)內(nèi)有過這樣的經(jīng)驗(yàn)：GDP增幅低于8%易引起通貨緊縮，而超過9%即會產(chǎn)生通貨膨脹，增長10%則意味著經(jīng)濟(jì)過熱。

　　但是這一經(jīng)驗(yàn)?zāi)壳笆艿搅颂魬?zhàn)，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心博士后研究員趙曉認(rèn)為，中國潛在經(jīng)濟(jì)增長率應(yīng)該在10%上下。不少專家在接受記者采訪時(shí)也表示，中國經(jīng)濟(jì)增長10%都不算過熱。

　　趙曉認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)，表明中國已經(jīng)告別了始于1997年亞洲金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)下行周期，轉(zhuǎn)而步入經(jīng)濟(jì)快速上升軌道，這是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控面臨的最大變局。他告訴記者，中國經(jīng)濟(jì)新一輪黃金增長周期已經(jīng)開始。他所說的黃金增長周期，指GDP年增長10%以上。

　　他認(rèn)為，新一輪增長周期之所以在2003年浮出水面，是因?yàn)槿�方面力量“合力”的結(jié)果：一是汽車、住房等新型消費(fèi)品的出現(xiàn)，“先買車，再買房”的消費(fèi)理念，啟動了巨大的消費(fèi)市場；二是2001年中國加入WTO之后，中國已日益成為“世界工廠”，成為國際制造和消費(fèi)中心，帶動了新一輪外資引進(jìn)和出口高潮；三是城市化進(jìn)程加快，每年拉動GDP增長2-3個(gè)百分點(diǎn)，由于鄉(xiāng)鎮(zhèn)向城市發(fā)展，小城市向大城市發(fā)展，預(yù)計(jì)未來幾年將有15000萬農(nóng)民進(jìn)城就業(yè)，促使基礎(chǔ)設(shè)施的投資加大。

　　他同時(shí)指出，與上一輪增長周期不同，新一輪增長周期將主要是結(jié)構(gòu)推動型。經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)在機(jī)制發(fā)生了變化，市場作用大大增強(qiáng)。他呼吁，廣大工業(yè)企業(yè)只有抓住這一千載難逢的發(fā)展機(jī)遇，加快企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的步伐，才能分享新一輪經(jīng)濟(jì)增長的成果。

　　趙曉的觀點(diǎn)在國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院的一份報(bào)告中得到了證實(shí)，這份報(bào)告對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)作了總體判斷：自去年以來，隨著內(nèi)需增長活力的逐漸顯現(xiàn)和入世效應(yīng)增強(qiáng)，宏觀經(jīng)濟(jì)開始走出調(diào)整型增長階段的緊運(yùn)行區(qū)，已過渡到寬運(yùn)行區(qū)或強(qiáng)勢區(qū)，并逐步向新一輪快速增長周期轉(zhuǎn)折。