此舉將開創(chuàng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的美元債券市場(chǎng)。國(guó)家開發(fā)銀行人士認(rèn)為，此舉既考慮到目前美元利率走低，有利于控制發(fā)債成本，同時(shí)為了置換現(xiàn)有外債

　　【編輯提示】面向中國(guó)國(guó)內(nèi)投資者發(fā)行美元債券，這不僅是首創(chuàng)，而且將加大國(guó)內(nèi)對(duì)外匯資金的需求，有利于緩解人民幣升值壓力

　　本周二(7月22日)下午，國(guó)家開發(fā)銀行(簡(jiǎn)稱國(guó)開行)通過中央國(guó)債登記結(jié)算公司網(wǎng)站宣布：將面向國(guó)內(nèi)投資者發(fā)行第一只美元債券；發(fā)行對(duì)象是銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)開行下屬資金局負(fù)責(zé)人表示，此舉“將開創(chuàng)中國(guó)國(guó)內(nèi)的美元債券市場(chǎng)。”

　　據(jù)資金局人士介紹，國(guó)家開發(fā)銀行此舉，一方面考慮到目前美元利率走低，有利于控制發(fā)債成本；另一方面是為了置換國(guó)開行現(xiàn)有的外債，并為有美元貸款需求的重大工程項(xiàng)目籌集資金。鑒于“首只美元債券”的特殊性，國(guó)開行還需要搜集更多的市場(chǎng)意見，以便在期限和定價(jià)方面更貼近市場(chǎng)需求。早有信息透出值得關(guān)注的是，國(guó)家開發(fā)銀行在公告中沒有聲明發(fā)債的具體時(shí)間和債券期限，也沒有說明將以何種方式招標(biāo)，只是通知將于本月25日在國(guó)債登記結(jié)算公司網(wǎng)站進(jìn)行問卷調(diào)查，以達(dá)到“更好地反映投資者的需求”的目的。資金局表示，國(guó)家開發(fā)銀行傾向于發(fā)行固定利率債券。

　　據(jù)了解，國(guó)開行發(fā)行美元債券的主要目的是對(duì)沖外債，并為國(guó)內(nèi)有美元資金需求的企業(yè)、重大工程項(xiàng)目籌措外匯資金。

　　2002年8月，國(guó)家外匯管理局、中國(guó)人民銀行、國(guó)家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)共同發(fā)布了《國(guó)有和國(guó)有控股企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見》，要求企業(yè)加強(qiáng)外債風(fēng)險(xiǎn)管理，并鼓勵(lì)企業(yè)利用國(guó)內(nèi)不斷增長(zhǎng)的硬通貨儲(chǔ)蓄。

　　“管理部門的意圖是，希望企業(yè)充分比較現(xiàn)有外債和國(guó)內(nèi)銀行外匯貸款的成本，利用國(guó)內(nèi)銀行低成本的現(xiàn)匯貸款，置換高成本的外債。截至2002年年末，中國(guó)的外債規(guī)模為1685億美元，其中政府、中資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的外債規(guī)模占長(zhǎng)期外債規(guī)模的80%。

　　為了幫助企業(yè)對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，有關(guān)部門主要采取的措施，是支持國(guó)有大中型企業(yè)通過“借低還高”調(diào)整外債結(jié)構(gòu)。資信較好且具備一定條件的國(guó)有大中型企業(yè)，經(jīng)國(guó)家計(jì)委、人民銀行報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，可在境內(nèi)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行低成本外幣債券，用以置換高成本外債。

　　外管局等在上述《意見》中還透露出這樣的信息：允許符合條件的國(guó)有大中型企業(yè)發(fā)行人民幣債券，用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)外債比例較高的國(guó)家重點(diǎn)工程項(xiàng)目給予優(yōu)先安排。機(jī)不可失

　　國(guó)開行作為金融企業(yè)，同樣具有發(fā)行此類債券的資格；國(guó)開行為一些大型重點(diǎn)工程貸款所承擔(dān)的外債成本，也同樣需要渠道進(jìn)行優(yōu)化。

　　與以往不同的是，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，按照外管局等的規(guī)定，以置換外債為目的的企業(yè)，將以銀行間債券市場(chǎng)為發(fā)債地點(diǎn)，這等于為銀行間債市向普通企業(yè)開放提供了政策條件。而國(guó)開行在銀行間債市發(fā)行金融債已頗具經(jīng)驗(yàn)，此次被選中作為第一家發(fā)行外幣債券的機(jī)構(gòu)，也就不難理解。

　　國(guó)家開發(fā)銀行是中國(guó)政府之外最大的債券發(fā)行機(jī)構(gòu)，它發(fā)行的債券信用等級(jí)與政府債券相當(dāng)。因此，市場(chǎng)分析師通常把國(guó)開行的籌資活動(dòng)看作“政府預(yù)算外融資行為”。也正鑒于市場(chǎng)這樣的認(rèn)識(shí)，國(guó)開行的發(fā)債成本也是所有金融機(jī)構(gòu)中最低的。

　　國(guó)開行發(fā)行債券，面向的是一個(gè)擁有大量客戶存款(包括外幣存款)的銀行體系。截至今年6月底，中國(guó)各銀行的外幣客戶存款余額1510億美元，外匯貸款余額1173億美元，存貸差達(dá)到337億美元。也就是說，銀行等金融機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的外幣投資需求。

　　6月25日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降低美元基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.0%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2001年1月以來第13次削減利率；也是1958年7月以來利率的最低水平。美元利率走低，為發(fā)行美元債券的機(jī)構(gòu)提供了低成本籌資的機(jī)會(huì)。

　　但是，新的問題依然存在：如果國(guó)開行把債券利率定在低于國(guó)際美元債券的水平，必然難以對(duì)中國(guó)的投資者產(chǎn)生很大吸引力。因?yàn)槟壳皳碛型鈳刨Y金最多的四大國(guó)有商業(yè)銀行，都有自己在海外投資的渠道；而如果國(guó)開行把債券利率定得高于這個(gè)水平，則又無法實(shí)現(xiàn)“低成本發(fā)債置換高成本外債資產(chǎn)”的初衷。

　　對(duì)此，中信實(shí)業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)部門分析師認(rèn)為，國(guó)開行美元債能否發(fā)出去，關(guān)鍵當(dāng)然是收益率，但更關(guān)鍵的是發(fā)債技巧。中小機(jī)構(gòu)機(jī)會(huì)

　　今年初，中央國(guó)債登記結(jié)算公司曾宣布，將與香港債券工具中央結(jié)算系統(tǒng)CMU實(shí)現(xiàn)聯(lián)通；屆時(shí)，內(nèi)地的金融機(jī)構(gòu)就可以通過國(guó)債登記結(jié)算公司參與國(guó)際債券投資。此舉當(dāng)時(shí)被視為“金融機(jī)構(gòu)外幣資金運(yùn)營(yíng)的新渠道”。但據(jù)了解，目前并沒有多少投資機(jī)構(gòu)表達(dá)希望利用該系統(tǒng)進(jìn)行境外投資的意愿。因?yàn)楣ぁ⑥r(nóng)、中、建四大國(guó)有商業(yè)銀行本來就有各自的外幣投資結(jié)算通道。

　　由此有分析師認(rèn)為，未來國(guó)開行美元債最大的買家，應(yīng)該是缺乏外幣投資機(jī)會(huì)的中小金融機(jī)構(gòu)；債券的收益率至少不低于委托其他機(jī)構(gòu)投資國(guó)際資本市場(chǎng)能獲得的實(shí)際收益率。

　　中銀國(guó)際分析師表示，發(fā)行以美元計(jì)價(jià)的債券有助于抵消人民幣升值的壓力，雖然程度有限，但具有象征意義。人民銀行早已為提高外匯資金的市場(chǎng)需求做出了努力，國(guó)開行的嘗試顯然是對(duì)這種努力的又一次推進(jìn)。

　　民生銀行國(guó)際業(yè)務(wù)部外匯處負(fù)責(zé)人認(rèn)為，中小金融機(jī)構(gòu)“規(guī)模小，貸款業(yè)務(wù)少，主要外匯資金的運(yùn)營(yíng)需要通過投資美元債券這樣的工具來實(shí)現(xiàn)”。但是，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)發(fā)行美元債還處于探索狀態(tài)，所以還需要進(jìn)一步觀察市場(chǎng)反應(yīng)。

　　據(jù)國(guó)開行資金局負(fù)責(zé)人表示，如果進(jìn)展順利，國(guó)開行將繼續(xù)推進(jìn)在國(guó)內(nèi)發(fā)行美元債的嘗試。